净资产收益率十篇

净资产收益率篇1

市盈率：（earnings multiple，即P/E ratio）也称“本益比”评估股价是否合理的重要指标，计算公式：股票每股“市价”与每股“盈利”的比。如何理解：作为比较不同价格股票是否被高估或低估的指标。一般地，市盈率过高则股票可能是被高估（因为不断买卖，价格被多次炒高，但是公司盈利并没有发生变化，所以比值过高）。将公司市盈率与同行业其他公司市盈率进行对比，可以看出股票是不是低估，对于低估的股票要及时关注适时买入。但是，应该注意的是有的时候，市盈率高的企业可能也有良好的发展前景，不能一概而论。【小贴士】其倒数是预测未来股票收益的优良指标，在平稳的环境中市盈率在20倍左右比较好

市净率。如何理解：公司内每股含净资产多少，表现股民对公司是否有足够信心，如果市净率高，股民认为股票优质，有升值潜力，公司有发展前景。但同时也应该看到，当市净率低于1时表示股价低于净资产，投资比较安全。

净资产收益率（roe）：又称股东权益报酬率，是“净利润”与“平均股东权益”的百分比。表示公司使用股东资金收益的效率，净资产收益率越高，表明给投资者带来更多的收益。如何理解：公式本身存在一定缺陷，利润并非净资产产生，公式相除不合逻辑。此公式不可以用于同行业之间比较。不可低于同期银行存款利率，否则说明公司经营效率低下。【小贴士】上述三者之间更具公式推导可以得到下面的规律： 净资产收益率=净利润/净资产=市净率/市盈率。

净资产收益率篇2

增加负债，但要控制在可控的范围内，来提高权益乘数；

通过正确决策和管理运营增加营业总收入，降低总成本，提高销售净利率，进而提高总资产收益率；

通过重点分析流动资产，制定具体方案，减少存货积压，提高从投入到产出的流转速度；进行货币资金战略筹划，提高资金利用效率；提高应收帐款收款能力，减少坏帐；通过固定资产管理，提高其利用效率。，企业资产运营的效率提升了，总资产周转速度就越快，总资产收益率就越高，进而提高企业的净资产收益率。

（来源：文章屋网 https://www.wzu.com）

净资产收益率篇3

[摘要]明确财务管理目标是做好财务管理工作的前提，当前我国关于财务管理目标理论有几种主要观点，在对其评析的基础上，提出净资产收益率是现阶段我国财务管理目标的较好选择。

[关键词]财务管理目标；利润最大化；企业价值；净资产收益率

财务管理是一项组织企业财务活动，协调企业同各方面财务关系的管理活动。明确财务管理目标是做好财务管理工作的前提和基础。到底什么才是我国财务管理的目标呢？近几年来，我国理论界对此进行过热烈的讨论，但至今仍没有一个肯定的答案。笔者认为，财务管理目标应体现财务活动的客观规律，协调处理财务关系，又要体现宏观经济体制和企业经营方式的要求，具有客观性、可比性、可操作性，并注重偿债能力、营运能力和盈利能力的协调统一。本文将对我国当前财务管理目标理论的几种主要观点进行评析，并提出自己的看法。

一、企业利润最大化

在计划经济体制下，企业的财产所有权和经营权高度集中，企业的主要任务是执行国家下达的总产值指标。企业领导人职位的升迁，职工个人利益的多少，均由其完成产值计划指标的程度决定，这就决定了企业必然要把总产值作为其生产经营的主要任务。随着我国经济体制的不断深入，经济体制由高度集中的计划经济转向商品经济，实行政企分开，两权分离，企业有了自，有了自己的经营利润。人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多。一个企业如果生产的产品销售不出去，投入的资本产生不出一定的效益，这样的企业早晚会倒闭，更别说履行社会责任了。于是，企业的理财目标就自然地转向了“利润最大化”。

与产值最大化相比，将利润最大化作为理财目标有一定的道理。首先，促使企业注重投入与产出的对比结果，关心经济效益的高低。利润是收入与费用的差额，企业为追求利润增长，就要努力增收节支，就必须改进技术、提高劳动生产率和资源的利用水平，降低产品成本，这都有利于资源的合理配置，经济效益的提高。其次，促使企业重视产品，关注市场需求。企业的产品只有销售出去，才能实现利润。以利润最大化作为理财目标会促使企业进行市场调查、自觉适应市场需求、提高产品质量，生产市场适销产品，并研究制订营销策略，把产品顺利销售出去。第三，利润是增加投资者收益、提高职工劳动报酬的源泉，也是企业积累资本、扩大经营规模的来源。利润的高低还体现了企业对国家、对社会的贡献。

但利润最大化的理财目标实践中也存在一些缺陷。其一，利润是一个绝对数，未考虑同投入资本的关系，不能科学地说明企业经济效益的高低，不便于同一企业不同时期、不同企业之间进行比较。另外，会误导企业选择投入资本额较高的项目，而不是高效率的项目，不利于资金的有效使用。其二，未考虑获得利润的时间和风险，难以对不同时期获得的利润额的大小作出判断，且会促使企业管理的当局不顾风险大小追求最大利润。其三，往往导致企业只关心当前利润，忽视在科技开发、产品开发、产品市场占有率、生活福利设施、履行社会责任等方面下功夫，不利于企业的长期健康发展。

针对上述弊端，我国和西方理论界分别提出过把权益资本利润率和每股利润作为考核企业财务活动的重要指标。这两个指标的主要特征是把公司实现的净利润同投入的自有资本或股本股数进行对比，能够恰当地反映企业的盈利水平，对财务分析和财务预测都有重要作用。但它们仍不能避免上述第二和第三点缺陷。利润额指标通俗易懂，易于计算，便于分解落实责任，虽然有些不足，在实践中应用较为普遍。

二、经济效益最大化

经济效益最大化作为我国理财目标的总思路是有客观依据的。改革开放以来，党和政府一再强调，要把全部经济工作转移到以提高经济效益为中心的轨道上来。从某种意义上来说，提高经济效益是我国经济发展的重要目标之一，是企业的基本目标。财务管理是企业管理的中心，它的目标应体现这一要求。

经济效益是指投入与产出的关系，即以一定的资源消耗获取最大量的收益，它是一个比利润更广义的概念。经济效益最大化作为一种定性要求是合理的，但经济效益本身不是具体的经济指标，它必须借助于一定的经济指标才能表现出来。另外，对它也难以控制，难以分解落实责任。由此可见，经济效益在实践中难以计量，缺少可操作性，而具有可操作性是确定理财目标的一个重要约束条件。因此，经济效益最大化可作为一种定性要求或总思路，却不能作为理财目标。

三、企业价值最大化

所谓“企业价值”是指企业全部资产的市场价值，它相对于“资产负债表”左方资产的价值。企业价值不仅包括了已取得的利润，还包括潜在的预期的获利能力。股东财富只是“资产负债表”右方的所有者权益的价值，它只是企业价值的一部分。企业价值最大化主要针对非上市公司而言，股东财富最大化主要针对上市公司。笔者认为，企业价值最大化不同于股东财富最大化。

n1

V=ΣPt.——

t=1（1+γ）

V表示企业价值；t表示取得报酬的具体时间；n表示取得报酬的持续期间，在持续经营的条件下，n为无穷大；pt表示第t年的报酬，可用现金净流量来表示；r表示对每年取得的报酬进行现贴时所使用的现贴率。

企业价值也可通过资产评估来获得。但是，资产评估通常是在企业经营方式变更、产权变更、资产流动时采用，在企业日常管理、业绩考核中很难行得通。

企业价值最大化目标有哪些优点呢？第一，它考虑了取得报酬的时间和风险，克服了在追求利润上的短期行为。从上述企业价值的计算公式中可知，企业的价值与预期的报酬成正比，而与企业的风险成反比。报酬往往与风险并存。并且报酬的增加是以风险的增大为代价的，而风险的增加会直接影响到企业的生存和发展。价值最大化目标模式考虑了报酬与风险的关系，将企业取得的报酬按时间价值进行计量，使企业的当前利润与未来利润都对企业价值产生影响，特别是未来利润对企业的影响更大，可避免在追求利润上的短期行为。第二，它更能适应现代企业制度的要求。现代企业理论认为，企业是投资者、债权人、员工、客户等形成的一个契约，企业的利润是所有者与签约各方的共同利益。企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益，有效地防止短期行为的发生，有利于调动各利润主体的积极性，共同关注企业的发展，使企业的财富大大增加。

企业价值最大化理论上很有道理，实际操作过程中有一些不足之处。计算公式中与未来企业报酬和与风险相适应的贴现率很难预计准确，很可能出现很大的误差，而它们直接影响到企业价值计量的准确性。

四、股东财富最大化

按照委托学说，企业的所有者即股东和经营者是一种委托关系，经营者应最大限度地谋求股东即委托人的利益，而股东的目标则是实现其财富最大化。

以股东财富最大化作为财务管理目标，其主要优点是考虑了时间价值和风险价值。一般认为，股票市场价格的高低体现着投资大众对公司价值的客观评价。它可以每股市价反映着资本和利润之间的关系，它受预期每股盈余的影响，反映着每股盈余的大小和取得时间；它受企业风险的影响，可以反映每股盈余的风险。因此，股东财富最大化的理财目标，可以提高经营资金的安全性和有效性。

股东财富最大化的理财目标在实际中很难普遍采用。无论是在我国还是在西方，上市公司在全部企业中只占少数，大量的非上市公司不可能采用这一目标。股票市价的不确定性：在股价的决定因素中，有一些是管理当局不可控制的因素，如外部环境的限制、经济活动的一般水平、所得税制度以及股票市场的情况等。另外，广大投资者的投资动机、个人偏好、专业水平差异，也会影响公司外部对公司股票价格的评价，而作为理财目标应是企业通过主观努力可实现的；股票市价的不真实性：我国证券市场还不规范，股市效率低，信息传递速度较慢，投资者对信息的理解力较差。市场上非理性投资远远超过了理性投资。股票价格真正能反映投资者的财富是建立在完善的金融市场基础上的；不利于各利润主体的协调：股东财富最大化理财目标易出现仅考虑股东利益，而忽略其他利害关系人（如债权人、经营者和职工等）利益的现象，从而影响到企业的生产经营活动和经营业绩。也可能会忽视企业应承担的社会责任，加剧企业与社会的矛盾，不利于企业的长远发展。

通过对上述各观点的分析比较，笔者认为，结合我国的实际情况，从实用性、可比较性方面考虑，我国的理财目标以净资产收益率最大化为好。

净资产收益率等于企业的净现金流量除以企业的所有者权益。采用净资产收益率有哪些好处呢？第一，净资产收益率比较客观、真实。目前，由于法制不完善、外部监督不健全以及管理当局的人为操纵而导致会计信息失真，给投资者和债权人的投资决策带来了误导，而现金流量指标不易被管理当局所操纵，反映的信息更为真实。因此，净资产收益率有极强的真实性。第二，净资产收益率是一个相对数，表明了每一元投资的获利水平，使不同企业之间具有可比性。第三，净资产收益率在整个财务比率指标体系中是最具综合性的指标之一，通过对净资产收益率的分解，可全面了解企业的经营状况和财务状况，有助于实现企业三大能力即偿债能力、盈利能力和营运能力的协调。第四，净资产收益率与财务管理的研究对象一致，也符合我国企业现状要注重对现金流转的管理。财务管理的一切原则、方法都是以资金及其流转为研究对象，如投资决策的净现值、现值指数、内含报酬率等方法都以现金流量作为计算对象。我国目前国有企业普遍过度负债，自有的流动资金比重较低，企业的偿债能力低下，没有足够的现金偿还债务。即使企业有盈利，也有可能因为资金周转困难造成财务状况恶化，甚至遭受诉讼而破产。第五，净资产收益率体现了企业各相关利益主体的根本利益。企业投资者向企业投入资金是为了获得资本增值。净资产收益率采用的是净现金流量，对债权人来说，现金是决定其本息能否收回的关键；对于经营者来说，充足的现金是企业的生产经营顺利进行的关键。因此，要协调企业的所有者、债权人、经营者三者之间的关系，就必须重视净资产收益率。

当然，在采用净资产收益率最大化这一理财目标时，还必须坚持长期利益的原则，防止追求短期利益的行为。

另外，有人提出，履行社会责任也是理财的一个目标。笔者认为，履行社会责任是实现理财目标的一个基本约束条件，是企业的一项义务，但在性质上并不属于理财目标。如果一个企业单纯为了追求自己的经济效益而置社会公益于不顾，售后服务滞后，环境污染严重，挥霍浪费资源等，即使一时能获得很多的盈利，但其在社会公众中的形象会急转直下，不利于企业的长期发展。因此，企业在追求本身经济效益的同时，要自觉遵守国家的法律、法规，履行社会责任，维护社会公共利益，适当从事一些社会公益活动，有助于在社会公众中树立良好的形象，有助于实现其经营目标。

综上所述，我国现段的财务管理目标的较好的选择是以履行社会责任为前提的净资产收益率最大化。

[参考文献]

净资产收益率篇4

Abstract： It has inadequacies for the analysis of the profitability of road listed companies by using gross margin analysis. Using ROE analysis， this paper compares ROE between industries through the use of ROE， meanwhile， selects 21 representative listed companies in highway industry. The analysis of ROE in industry was carried out， and the first quarter of 21 highway listed companies during 2008-2011 as well as its profitability were analyzed， the conclusion was gotten， namely the highway industry is non-lucrative industry. At the same time， with this conclusion， it can reveal problems in highway listed companies， and solutions are proposed.

关键词： 净资产收益率（ROE）；公路上市公司；问题；对策

Key words： ROE；highway listed companies；problems；countermeasures

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）36-0094-03

0 引言

目前，各种新闻频繁报道高速公路上市公司暴利，他们通过引用公路上市公司的毛利率这个表面数据来说明这个行业存在的“暴利”。但我们都知道考察一个公司的盈利能力，公认的指标是ROE（净资产收益率），毛利率并不是一个合适的指标。ROE反映的是实际投资收益水平，其充分考虑了毛利水平、资产周转率、财务杠杆等因素，是资本市场衡量盈利水平的主要指标，而毛利率没有考虑管理费用和财务费用，也没有考虑投资周期，只是反应营业收入与营业成本之间的关系。因此，毛利率是一个粗糙的指标，完全没有考虑不同行业的不同特点。

自2009年以来，交通运输部已相继撤销了18个省区的政府还贷二级公路收费、取消收费里程超过10万公里。根据审计署2011年6月公布的报告显示，地方政府性债务余额中用于高速公路建设的债务余额为11168亿元，部分地区的高速公路处于建设期和运营初期，其收费收入不足以偿还债务本息，主要依靠举借新债偿还，全国高速公路的政府负有担保责任的债务和其他相关债务借新还旧率已达54.64%。通过这些政策和数据我们也可以看出公路上市公司并不是想象中的暴利行业。

1 行业间ROE对比分析与公路上市公司ROE分析

现在通过比较高速公路行业、白酒行业、酒店行业、普钢行业的毛利率和净资产收益率来体现，毛利率和净资产收益率反应行业的盈利状况的不同。

1.1 公路行业、白酒行业、酒店行业、普钢行业的毛利率对比分析 从表1中的2011年一季度情况来看，高速公路行业上市公司的毛利率确实不低，略低于白酒行业，与酒店行业相差无几，远高于钢铁行业中的普钢行业。高速公路行业与酒店行业之所以要有较高的毛利率，主要是因为其资产太重，资产周转速度太慢。

1.2 公路行业、白酒行业、酒店行业、普钢行业ROE对比分析 高速公路行业不同于其他行业，它的先期投资比较大，因此投资者应看其净资产收益率，也就是ROE水平。高速公路行业扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率却远低于白酒行业。虽然高于酒店行业，但从表2的情况来看，高速公路行业的资产负债率要高于酒店行业。换言之，高速公路行业以高财务杠杆的代价来取得相对较高的净资产收益率。尽管高速公路行业上市公司的净资产收益率高于酒店行业，其市净率却远低于酒店行业，只能与盈利能力最差的普钢行业处于同一个水平。众所周知，钢铁行业当前处于极度微利的困境中。

1.3 公路上市公司ROE盈利水平分析 根据2001年证监会颁布的《上市公司行业分类指引》分类标准，析出一些高速公路上市公司共21家，根据净资产收益率（ROE）的计算公式：ROE=P/（E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0）。 其中：P为报告期利润；NP为报告期净利润；E0为期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。并得到其近四年第一季度的ROE，如表3所示。

表中表示各公司四个季度的净资产收益率变化，从21家公路上市公司2008-2011年一季度ROE走势表看出，有9家公司的净资产收益率与平均值比较在下降，其中福建高速的平均净资产收益率4.54%最高，但其净资产收益率下降2.39%的幅度最大。根据该公司2010年度报表及新浪相关资料表明其实现营业收入19.35亿元，同比减少3.5%。利润总额9.86亿元，同比减少17.8%。实现净利润5.29亿元，同比减少19.9%，加权平均净资产收益率为7.9%。同比下降8个百分点。由此可以看出福建高速的盈利能力不容乐观。漳州发展2008-2009年的一季度涨幅1.18%，主要原因是其业务向水务业务，汽贸业务发展。海南高速2008-2009年的一季度涨幅2.32%，因为其2010年主营业务收入主要来源非公路收费业。主要因其房地产项目收入增加，并实现销售利润。提高了它的盈利能力。

从比较2008-2011年平均净资产收益率和2011年的平均净资产收益率来看，四年的平均值为2.28%，2011年一季度的21家上市公司的净资产收益率的平均值为2.24%，减少了0.02%，说明公路行业的总体的平均净资产收益率的水平是在下降的。

2 公路上市公司存在的问题

2.1 公路上市公司净利润增速正在放缓，净资产收益率不断下降，公司的财务费用高企。超财力举债影响地方经济的稳定性和财政的可持续发展高速公路公司资金链紧张、负债率急剧膨胀。其主要原因是在2009年到2010年间，增加了大量的银行短期流动资金贷款，大多为一年到三年期限。许多大的公路上市公司在发展时，为了追求规模效应将效益好的公路项目资金投入到新的公路项目，形成以旧建新、以旧养新的资金滚动模式，并大举借贷。若继续下去，将有可能演变成银行的烂账，影响金融安全，甚至引发金融危机。

2.2 公路上市公司存在过度依赖银行贷款的风险，债务结构安排不合理，贷款偿还的期限安排不合理。如果借入资金的渠道单一，负债的期限结构安排不合理，造成企业信贷风险增加。从目前公路行业的建设资金来源来看，银行贷款是主要的资金来源，融资渠道单一容易积累金融风险，会影响筹资活动的长期进行，不利于扩大融资量，将融资风险高度集中，还款时间高度集中，会加大还款难度，出现类似挤兑的风险。如果借款人在还款期限、金额比例等方面不能科学安排和筹措，就可能形成按期不能还款的风险，特别是在公路贷款项目进入还款高峰时期，这种风险将更大[3]。

3 提出解决对策

政府应促使行业间的效益齐头并进，确保市场的公平性，引导和扶持公路上市公司走可持续发展之路。必须积极采取有力措施，正确处理和对待上市公路上市公司的发展与举债，长远目标与眼前现实的关系，用科学发展观统领公路上市公司的投资行为，合理有效控制债务规模，防范和化解其债务风险，提高资金使用效率，走可持续发展道路。

3.1 科学合理、经济互惠的设计高速公路上市公司的激励与约束机制。完善高速公路的相关法律体系和处罚条例，详尽地考虑各个质量问题的责任，合理地设计责任分担和风险共担机制，有利于改善高速公路工程质量行为，提高建设主体质量能力。并引入绩效评价体系，通过宣传、教育，使经营者深入了解《公路法》及相关法律法规，从而自觉地执行和落实。通过宣传教育能使经营者正确地认识到高速公路的社会经济的特性，尤其是社会公益性和基础性。充分认识企业利益与社会公众利益的关系，为高速路政管理创造更好的条件。并且通过宣传教育，能够使经营者深入理解政府特许经营的概念和规律，自觉地接受公路行业管理。[4]

3.2 政府要提高办事透明度、及时布发信息，开辟公众信息渠道，引导资本向公路交通流入。一是要加强公路建设规划的制定和政策引导。通过编制公路建设规划，明确发展的指导思想、战略目标、总体布局和主要建设项目等，引导社会投资。二是要灵活运用投资补助、贴息、价格、利率、税收等多种经济手段，引导社会投资，优化投资的产业结构和地区结构。要加强和改进投资信息和统计工作，及时、准确、全面地反映全社会固定资产和投资运行的态势，建立包括公路投资信息在内的各类信息共享机制，使所有的投资者在进行决策时能获得尽可能多的准确信息，为投资宏观调控和各类投资者决策提供科学依据。

3.3 健全监督体系，完善监督机制。激励约束机制必须在监督体系的运行下，才能真正发挥其激励和约束作用。规范公路经营企业行为，保障经营性公路价值流转顺畅，防止使用者利益受到侵害，必须建立起有效的监督机制。监管方式主要有行政监管和社会监管，社会监督主体是公路使用者、社会公众，主要通过新闻媒介、听证会等方式来约束经营者；行政监督主体是政府（立法部门、执法部门、交通主管部门、审计部门等），通过立法、行政命令、制定政策、经济惩罚等手段来约束经营者。

3.4 从公路上市行业来说，克服自身的发展局限，适应市场规律，走可持续发展的道路，提升企业形象，并提高经济效益。高速公路一般具有技术密集的特点，其管理以养护、畅通为主转移到以快速舒适为代表的道路运输保障系统和以通讯收费为代表，信息跟踪系统两者并存的格局。只有充分利用高科技才能保证其正常运行和充分的挥效能，管理者必须提高管理水平。

实行多样化的融资方式，分散债务风险。随着金融市场的逐步建立和完善，公路建设融资的方式应由单一的银行贷款转变为商业银行、投资银行和信托公司参与的多种直接融资和间接融资方式。如，发行公路债券、股票，争取财政贴息贷款，争取国际金融组织贷款，采用BOT方式等，从而有效地降低融资成本、减轻偿债压力。[5]最后，公路上市公司应增加对公路收费透明度，打消民众的疑虑。

参考文献：

[1]郗恩崇，吴志恒.公路经济学[M].人民交通出版社，1995年5月．

[2]王艳玲.高速公路上市公司绩效评价[D].大连海事大学研究生部，2006年3月.

[3]何国纯，郑永生.公路上市公司财务风险分析与控制探讨[J].经济研究，2010年5月.

[4]李珩.高速公路路政管理的有效措施探析[J].经济论坛，2010.

净资产收益率篇5

关键词 杜邦财务分析体系；权益净利率

杜邦分析体系是美国杜邦公司最先应用的财务指标联动性分析，对财务理论界和企业界影响较大，至今仍发挥着重要的指导作用。传统的杜邦分析体系通过几种主要指标之间的关系，全面系统的反映出资产、净资产、收入、费用、利润之间的相互关系，其主要指标及指标间的关系为：资产周转率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。由于固有的缺陷，传统体系已不能适应企业日常管理和财务分析的不同要求，企业在运用中应结合自身实际进行必要的充实和完善。

一、结合现金流量表强调企业盈利质量的杜邦分析体系

传统杜邦体系的突出缺陷是分析过程中没有引入现金流量指标,从而使信息使用者在分析企业经营业绩,尤其是投资者在分析企业经营业绩时,常常被帐面盈利所迷惑。为了在反映企业盈利能力的同时透视出其盈利质量,权益报酬率可以进行如下分解:

权益净利率

=净利润÷净资产

=净利润/经营活动现金净流量×经营活动现金净流量/资产总额×资产总额/净资产

=净利润现金比×全部资产现金回收率×权益乘数

全部资产现金回收率

=经营活动现金净流量/销售收入×（销售收入/资产总额）

=销售现金比×资产周转率

权益净利率=净利润现金比×销售现金比×资产周转率×权益乘数

引入 “净利润现金比”、“销售现金比”、“全部资产现金回收率”三个现金流量指标取代了“资产收益率”及“销售利润率”,不仅充分考虑了现金流量对企业获利能力及资产运营能力的影响,而且可以从本质上反映权益净利率指标的高低。实际上，较高的净利润现金比往往导致较高的权益报酬率,较高的净利润现金比又表明企业的收益质量较差。因此,无论是管理者还是投资者,都应当从质与量两个方面去分析权益报酬率,而不应被表面现象所迷惑。

资产周转率与总资产现金回收率结合使用,可以全面衡量企业资产的综合管理水平。若企业总资产周转率和总资产现金回收率都较高,则企业资产获取收入和现金的能力都很强；若前者高于后者且幅度较高,则说明企业应加强应收帐款和存货的管理,因为它们是影响经营活动现金流量的最主要的因素。①

二、建立在衡量财务风险基础上的杜邦分析体系

在激烈的市场竞争中企业经营风险是不可避免的。如:产品销售不畅或产品售价降低会给企业的收益造成不确定性；利率调高,会增加财务费用,增加筹资成本,从而影响企业的利润,引发财务风险。在当前市场竞争越来越激烈的情况下,风险分析更加需要引起重视。而传统的杜邦分析体系没有反映经营风险及财务风险。

一般认为，财务风险是企业负债筹资引起的。当企业的全部资本中含有借入资金时，才出现财务风险。因此财务风险的衡量是负债筹资对企业资本获利能力的不确定性影响，通常用财务杠杆系数来衡量财务风险的大小、高低。可以将财务杠杆系数引入杜邦体系，进一步分析影响资本净利率的因素。

权益净利率

=净利润/资本

=净利润/资产总额×资产总额/资本

=『（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）÷资产总额×权益乘数

=息税前利润/资产总额×（息税前利润-利息）/息税前利润×权益乘数×（1-所得税税率）

=息税前利润/销售收入×销售收入/资产总额×1/财务杠杆系数×权益乘数×（1-所得税税率）

=销售息税前利润率×总资产周转率×权益乘数/财务杠杆系数×（1-所得税税率）

权益乘数和财务杠杆系数反映了企业财务政策对净资产收益率的影响，体现了企业筹资决策的效果。权益乘数体现企业的资本结构决策，财务杠杆系数反映了由资本结构政策所决定的债务成本和财务风险水平。债务平均利率小于总资产报酬率时，举债或加大债务比重才能促进净资产收益率的提高。②

三、基于上市公司的杜邦分析体系

评价上市公司的主要指标有:每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。

每股净资产=每股收益/净资产收益率

每股收益=每股股利/股利支付率

每股净资产=每股收益/净资产收益率

=每股股利/（股利支付率×净资产收益率）

传统的杜邦财务分析体系中，没有反映上市公司的每股收益；没有反映上市公司的每股净资产；没有反映上市公司的净资产收益率和股利支付率。由于不能反映这几大指标,上市公司在运用时，建议作以下改进：

权益净利率

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

=资产净利率×权益乘数

=权益乘数×资产净利率

=资产/股东权益×资产净利率

=[资产/（每股净资产×普通股股数）]×资产净利率

=资产÷[每股收益/净资产收益率*股利支付率]×资产净利率

利用改进的杜邦系统对企业进行分析,有利于充分利用公司的资产负债表、利润表以及现金流量表信息,更能全面地反映公司的经营情况,偿债能力、资产营运能力、盈利能力、发展能力以及企业的经营风险,财务风险,从而有利于企业发现主要矛盾,最大限度地解决问题。③

参考文献

[1]董卉娜.关于完善杜邦财务分析体系的思考[J]上海立信会计学院学报，2004，3.

净资产收益率篇6

[关键词]杜邦分析体系 财务管理

[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1009-5349（2014）11-0113-02

一、传统杜邦体系存在的问题

（一）无法全面反映企业的经营状况

传统杜邦体系仅用净资产收益率来反映企业的经营状况，若增加负债，使负债比率上升，在平均股东权益保持不变的情况下，权益乘数就会变大，便能简单快速地提高净资产收益率。这容易助长企业的短期行为，而忽略企业长期价值实现的重要性。

（二）指标分析结果欠缺说服力

1.净利润。以净利润来衡量企业受益，而计算净利润既要扣除经营成本，又要扣除利息支出和所得税税额，还要考虑资产减值因素与投资收益及非经常性损益的状况，从而使销售净利润和总资产净利润既受经营效率的影响，又受财务政策和所得税税率高低的影响。当销售净利率和总资产净利率发生变动引发净资产收益率变动时，很难分清是受哪些因素的影响。

2.总资产净利率。总资产净利率缺乏逻辑上的一致性，指标中的分子“净利润”是归股东所有者的收益，而分母“资产总额”则包括股东和债权人，两者显然缺乏一致性，该指标不能反映实际的回报率。

3.权益乘数。以权益乘数来反映企业资本结构对净资产收益率的影响，但权益乘数只反映负债程度，不能直接体现由此产生的债务成本和财务风险。进行财务评价时，仅从计算出的财务比率无法判断是偏高还是偏低，难以评价其在市场竞争中的优劣地位。

（三）缺乏对财务报表的充分利用

当代经济是“现金为王”，现金流量表在准确评价企业经营状况方面起到至关重要的作用，传统杜邦分析法缺少对现金流量表的使用，得出的财务分析结果的可信度由此降低。

（四）无法体现企业的发展能力

传统的杜邦分析法主要是反映企业的偿债能力、盈利能力和营运能力分析，而忽视了企业可持续发展能力的分析。企业只有具备了可持续发展能力，才能保持持久的盈利能力、长久的偿债能力和良好的营运能力。

二、杜邦分析法的改进建议

（一）替换净资产收益率的来源

改进后的杜邦体系仍是以净资产收益率作为分析的核心指标，通过净经营资产利润率和杠杆贡献率表示净资产收益率的来源。其计算公式为：

净资产收益率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率

从公式可以看出，净资产收益率的高低取决于三个因素，分别为净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆，它们分别反映了公司盈利能力、有息负债的资本成本与资本结构，是一个比率指标的组合。如此调整后，使得整个杜邦分析体系变得更全面具体。

（二）引入现金流量表信息

改进后的杜邦体系引入了股利支付率，股利支付率反映企业股利分配政策和股利支付的能力，本是股利总额与净利润的比值。改进后的杜邦体系，公式为：股利支付率=分配股利额÷经营活动现金量

用经营活动现金量代替净利润有以下好处：第一现金流量表是动态表，比静态利润表更适合现代用来分析企业的经营状况;第二可以检验净利润的含金量;第三由此引入现金流量表信息，使得结果更具说服力。

（三）引入风险指标

财务风险会给企业带来严重的影响，因此把风险指标引入财务分析显得尤为重要。改进后的杜邦分析体系涉及公式如下：

杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

经营差异率=净经营资产利润率-净利息率

杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。以“净负债/股东权益”衡量的财务杠杆，表示每一元权益资本配置的净债务。分析它的高低，应当与行业平均水平相比较。如果企业进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小，因此说明了依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分，该剩余归股东享有。利息越低，经营利润越高，剩余的部分越多。经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益;如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限。

（四）引入可持续增长率指标

市场竞争越趋激烈，企业越趋于重视自身的可持续发展。改进后的杜邦体系引入了可持续增长率指标，公式为：

可持续增长率=净资产收益率×（1-股利支付率）

引入可持续增长率指标后的杜邦体系可以全面反映企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，比起传统的杜邦分析法更适合现代的财务管理要求。

三、新杜邦分析体系图

四、新杜邦分析体系的应用（以五粮液为例）

表1 调整资产负债表 单位：万元

表2 调整利润表 单位：万元

从表3得知，2013年净资产收益率较2012降低11.38%。由表4看出，其主要影响因素是：1.净经营资产利润率的降低，使净资产收益率减少21.58%。2.净利息率降低，使得净资产收益率减少2.20%。3.财务杠杆的降低，使净资产收益率减少12.56%。因此得出结论，五粮液净资产收益率下降的主要原因是净经营资产利润率的大幅度下降。

进一步分析净经营资产利润率下降的原因：

净经营资产利润率=经营利润率×净经营资产周转次数

与2012年相比，五粮液2013年的经营利润率增长了4.62%，净经营资产周转次数减少了5.24次，说明引起变动的主要是经营资产的周转速度的减少。

五、总结

综上所述，与传统的杜邦分析法比较，改进后的杜邦分析法有以下几个优点：第一是贴近现代财务管理目标，以企业可持续增长率为起点逐层展开分析，更符合时代性。第二是不仅考虑了企业风险因素，而且有效地规避了企业的短期行为。第三更全面反映了财务报表的内容，改进后的杜邦分析法引入了现金流量表。第四是不仅保留了传统杜邦财务分析体系关于企业偿债能力、盈利能力、营运能力的分析，还增加了企业成长能力的分析。

【参考文献】

[1]刘春涛.杜邦分析法的局限性及改进建议[J].审计月刊，2012（6）.

[2]靳萍.杜邦分析法在财务管理中的应用[J].经济视角，2006（2）.

[3]张梅，曾韶华.财务报告分析[M].上海：立信会计出版社，2008（6）.

净资产收益率篇7

［关键词］杜帮分析法

一、有关杜邦分析法的基本知识。

1.杜邦分析法的含义。杜邦分析是在考虑各财务指标内在联系的条件下，利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦模型最显著的特点是将若千个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、

条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。如下图所示：

二、杜邦分析方法的应用及案例。

1.案例及数据。以能华国际2009年简化的财务报表为例，简单分析杜邦分析法和因素分析法的运用及应当注意的相关问题。

2.杜邦分析法的应用。杜邦分析法是采用“杜邦图”，将有关指标按内在联系排列，其核心指标为净资产收益率。主要关系如下：

净资产收益率=资产净利率x权益乘数

资产净利率=销售净利率x资产周转率

权益乘数=1/(1一资产负债率)

由以上前两式可以得出:净资产收益率=销售净利率x资产周转率x权益乘数，由此可以看出，决定净资产收益率的三个因素通过分解，可以更加清晰地得出净资产收益率变化的原因。用杜邦分析图进行分析需要抓住以下几点：

第一，销售净利率反映企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收人与成本总额的高低。如果想提高净利率，一方面是增加销售收入，另一方面是要降低销售成本和费用。扩大销售收人既有利于提高销售净利率，又可以提高总资产周转率，降低成本和费用是提高销售净利率的一个重要因素，从杜邦分析图可以看出成本费用的基本结构是否合理，从而找出降低成本费用的途径和加强成本控制的办法。

第二，资产总额是影响资产周转率的一个重要因素，也是影响净资产收益率的一个重要因素。资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构是否合理将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现了企业的经营规模、发展潜力，两者之间有一个合理的比率关系。

第三，权益乘数主要是受资产负债率指标的影响。负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了更多的杠杆收益，同时，也给企业带来了一定的风险。对权益乘数的分析要联系销售收人，分析企业的资产使用是否合理，同时我们也可以联系权益结构分析企业的偿债能力。

结合上述案例中给出的数据，对能华国际2009年净资产收益率和2008年净资产收益率进行分析。

2009年净资产收益率计算如下：

销售净利率=净利润/销售收人=545714/2347964 x100%=23.24%，资产周转率二销售收人/平均资产总额=2347964/5068785.5 x 100%=43.32%，权益乘数=资产/股东权益=5327696/347871 O=1.532，净资产收益率=销售净利率x资产周转率x权益乘数=23.24% x43.32% x1.531 x 100%=15.42%，即2009年华能国际的净资产收益率为15.42% 。

2008年净资产收益率计算如下:

销售净利率=净利润/销售收人二408235/1872534x100%=21.80%，资产周转率=销售收入/平均资产总额二1872534/4766422.5 x 100%=39.29%，权益乘数=资产/股东权益=4809875/2916947=1.649，净资产收益率二销售净利率x资产周转率x权益乘数=21.80% x39.29% x1.649x 100%=14.12%，即华能国际2008年的净资产收益率为14.12%。

通过杜邦分析体系，我们从中得出了能华国际2009年和2008年净资产收益率，可以清楚地知道销售净利率、资产周转率、权益乘数这三个因素在影响净资产收益率大小中的重要作用，根据以上的分析，我们可以看出通过杜邦分析体系自上而下的分析，可以了解企业财务账款的全貌和各项财务指标间的结构关系，查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在的问题。杜邦分析体系提供的财务信息较好地解释了指标变动的原因和趋势，这为进一步采取具体措施指明了方向，而且还为决策者优化经营结构和理财结构，提高企业偿债能力及经营效益提供了基本思路。

虽然杜邦分析法存在很多优点，被企业广泛运用，但是我们也应该清楚地认识到杜邦分析法还是存在很多不足的地方，从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在以下方面：第一，对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。第二，财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。第三，在目前的市场环境中，企业的无形资产对提高企业长期竟争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

净资产收益率篇8

关键词：区域银行；绩效；比较研究

中图分类号：F127 文献标识码： A 文章编号：1001-828X（2015）010-000-02

重点研究的是两家国有银行（中国工商、建设银行）和一家股份制商业银行（中信银行）的绩效。银行绩效指标的主要集中在：存贷比、净资产收益率、总资产收益率和资产负债率。

一、区域内部银行绩效的独立分析

（一）中信银行绩效

中信银行在长三角地区净资产收益率在2008年以后是增长迅速的，通过查阅年报得知，虽然净利润在增长，但是净资产收益率迅速攀升主要是净资产较少导致的，2009年长三角地区，净资产由2008年的34438百万元减少到7301百万元，主要是负债的增大，也就是银行吸收存款的增大。我们可以看到中信银行在长三角地区的总资产收益率一直处于比较低的水平，2010年总资产收益率为1.15%。主要原因是银行的资产过于庞大，相比于资产，净利润显得微乎其微，2010年中信银行在长三角地区的资产为491160百万元，相比于2006年的203807百万元，已经达到翻一番还要多的水平了，净利润更以三倍的速度迅速增长。中信银行在长三角地区的盈利情况还是很不错的，所以净资产收益率很高。

（二）工商银行绩效

相比中信银行，工商银行经营很稳定，因为存贷比一直维持在75%左右符合银监会的规定。净资产收益率稳步提升，和中信银行一样，ROE的高是因为净资产比较少，所以分母比较小，导致ROE很高，2009～2010年ROE迅速增长的原因是，净资产增加的速度赶不上净利润增长的速度。可以看出，工商银行的净资产收益率是明显高于中信银行。2008～2009年，工商银行同中信银行一样，负债在2009年度增加了很多，说明当地储蓄率的提高，储蓄存款等存款科目同时提高导致银行存款总量的提高。

（三）建设银行绩效

建设银行的存贷比与工商银行很相似，都维持在银监会要求的75%标准附近。就之前两家银行的分析，在长三角地区，中信银行的贷款放的很多，所以导致了存贷比的升高。另外对于资产负债率这一指标，工商和建设银行基本一致，维持在99%以上，负债和资产基本一致。而总资产收益率ROA在较低的水平的原因是，净利润与总资产相比差距太大，这与之前分析的两家银行是类似的。建设银行在2008～2009年存款总量是增加最多的一年，同时期，虽然建设银行的净资产收益率处于上升的水平，但是建设银行的净利润处于较低的水平。

二、区域内部银行绩效的比较

（一）净资产收益率的比较

（详见图2-1、图2-2）

长三角地区近五年工商银行与中信银行的净资产收益率走势很相近，而建设银行却在2010年净资产收益率走了下坡，但净资产收益率一直维持在超过100%的水平上，原因是净利润多，净资产极低（资产负债率超过99%）。如果以净资产收益率为衡量银行绩效的指标的话，在长三角地区两家国有银行比中信银行经营的更好。

（二）存贷比的比较

（详见图2-3）

两家国有银行一直把存贷比维持在银监会规定的75%左右的位置，而中信银行很长时间是一直超出了银监会要求。诚然，存贷比越高越好，因为银行主要的资金来源就是利率差额，可以看出，中信银行在长三角拥有更强的贷款能力，特别是在2007年度为103.22%，贷款比存款还要高。

（三）资产负债率的比较

资产负债率顾名思义是指负债与资产的比值。与上图相呼应的是，中信银行在2007年资产负债率很低，是因为银行放出贷款很多，对于银行来说，贷款是银行的资产，而存款则是银行的负债，我们看到在2008年，中信银行仍然是高额放出贷款的经营方式。相比于中信银行，工行长三角地区资产负债率基本维持在95%以上，而建设银行资产负债率基本接近于100%的水平。从这张图也可以看出，中信银行在长三角地区的强贷款能力。

（四）总资产收益率的比较

总资产收益率是指净利润与总资产的比值。可以看出，中信银行的总资产收益率偏低，而工商银行则相对比较高，从上图发现，两家国有银行的总资产收益率走势是相近的。工商银行和建设银行的总资产收益率都超过了1%的水平，这对于银行庞大的信贷规模来说已经算高了，而中信银行则多数情况下是低于1%的，只有在2010年超过了1%，但是我们可以看到，中信银行这五年走势基本是上升的，表明了中信银行的盈利能力在增强的过程中。

参考文献：

[1]杨艳，李新波《中国区域金融发展与经济增长关系的实证研究》[J].云南财经大学学报.2009，第2期.

净资产收益率篇9

1 对盈利质量的理解

盈利质量与现金流入密切相关，主要看盈利是否同时伴随着现金的流入，盈利质量定义为“在谨慎、一致的财务基础上，一家持续经营公司在某一时期创造稳定自由现金流量的能力”[1]。换句话说，收益可以从两个角度来理解：一方面，从信息角度看，收益主要是指会计报表上揭示的收益信息，是由企业提供并用来满足使用者需要的。因此，可以将其看作一种信息产品，并且这种产品会随着需要的变化而变化。另一方面，从经济角度看，收益是指会计期间内经济利益的增加，反映了企业的盈利能力，而报表使用者利用收益信息的主要目的也是评价企业的收益状况，预测企业获得收益的前景。既然收益是指经济利益的增加，那么就有收益多少之分，相应地企业的盈利能力也有强弱之别，因此也存在质量问题。所以，收益质量也应该包含收益在经济层面上的含义，此时收益质量是反映企业收益水平和收益能力的尺度。

2 分析上市公司盈利质量的核心要素

根据盈利质量的基本内涵，可总结出衡量盈利质量的三大核心要素，即盈利的可靠性，获现性和成长性。

（1）上市公司盈利的可靠性。所谓成长性，指在一个阶段中，企业盈利变动有逐年加强的趋势，表现为公司盈利逐年增长，或者现金流入增加，有助于企业资本扩张和发展，因此成长性高的企业盈利质量也会得到保障。

（2）上市公司盈利的获现性。盈利的获现性，是指盈利的变现能力，这是预测未来现金净流量的基础。一般认为，盈利的变现能力越强，其未来不确定性越低，盈利质量也就越高。确认会计盈利的基础是权责发生制，会计盈利是某一会计时期的收入与费用配比的结果，并不代表一定有先进的净流入；只有会计盈利有相应的现金净流入时才表明盈利的真正实现，上市公司才能在盈利的基础上偿付利息、支付股利或安排资金用于其未来发展[2]。

（3）上市公司盈利的成长性。从盈利的发展趋势可以判断出企业盈利的成长性，企业盈利水平稳定发展，其成长性相对较好，盈利质量水平也比较高，其发展潜力也比较好。高品质的盈利具有较高的盈利增长潜力，同时高盈利的增长潜力不是暂时的、偶然的，而是会稳定持续一段时期。企业的营业利润是利润总额的主要来源，营业利润的增长为企业不断地注入发展动力，营业利润增长率是反映企业成长性的主要指标，当主营利润增长率大于零时，企业的成长性较好，盈利质量较高，当主营利润增长率小于零时，企业的成长性就较差，盈利质量较低。

3 分析上市公司盈利质量的衡量指标

目前用来评价上市公司盈利的指标主要有净利润、净资产收益率、 每股收益、总资产收益率、销售利润率等。这些指标从不同的角度对上市公司的盈利进行评价，比较全面，但也存在明显的缺陷，例如不能反映盈利的现金流入问题。毫无疑问，盈利如果没有现金流入，不仅无法进行分配，而且还会影响到资产的质量，误导投资者进行决策。为此，本文拟通过对有关盈利指标体系的设计分析，进一步揭示上市公司的盈利质量问?}，提出一个合理评价盈利质量的指标体系，以提高投资者的投资决策水平[3]。

（1）销售现金毛利率。销售现金毛利率是销售现金毛利与销售商品、提供劳务所收到现金的比值。它是一个考察经营现金流量质量的指标。有的企业虽然销售收入较高，但销售并没有产生现金流，而是沉淀为应收账款，使收益质量下降，而销售现金毛利率既反映了企业的收益质量，也反映了企业商品的竞争能力。该比率越高则说明企业获利能力越强，反之则越弱。

（2）销售净现率。该指标可反映公司每一元的营业收入可以获得的现金流量，借以考察当期营业收入的收现程度。指标越高，说明公司营业收入的现金流量越多，盈利质量越好；如果指标小于1且连续下降，说明营业收入缺乏必要的现金保证，营业收入中可能含有大量的应收账款或者坏账损失，影响企业的经营成果[4]。

（3）净利润增长率。净利润增长率是指企业本期净利润额与上期净利润额的比率。净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标。净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，其二就是所得税。企业所得税等于当期应纳税所得额乘以企业所得税税率。我国现行的企业所得税税率为25%，对符合国家政策规定条件的企业，可享受企业所得税优惠，如高科技企业所得税率为15%。净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力越强。

（4）净利润现金比率。该指标可反映经营活动产生的现金流量净额与当期净利润的差异程度，从而考察公司在权责发生制基础上确认的净利润经营现金实现程度。在一般情况下，比率越大，企业盈利质量越高。如果净利润高，而经营活动产生现金流量很低，说明本期净利润中存在尚未实现现金的流入，企业净收益质量很差，即使盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。在分析时，还应结合企业的折旧政策，分析其对经营现金净流量的影响。

净资产收益率篇10

关键词：财务公司；企业集团；杜邦分析法；经营指标

一、财务公司作用

财务公司是为支持企业集团发展而诞生的特殊的金融机构。其成立的目的是为了提高企业集团的资金管理效率及资金的使用效率。运用合法的金融工具进行跨账户、跨区域的集中，产生规模效应、转换效应；可有效的减少对外负债规模，同时有助于降低集团财务费用支出，通过专业的资金管理、运作，提升资金盈利能力。拥有金融牌照，财务公司是集团内部、外部的资金运作的重要渠道，最重要的渠道，通过财务公司可以将企业集团的资金流动性维护在一个更加均衡的水平。

二、财务公司盈利能力分析的杜邦分析法

（一）指标选择

盈利能力是指企业在特定时期内获得利润的能力。理论方面讲，净资产收益率较为直观的反映公司盈利情况。作为杜邦分析体系的核心，盈利能力是企业销售规模、成本控制、资产营运、筹资结构的综合能力体现，反映公司能力、债务偿还能力、盈利能力多重作用的结果体现。直接反映股东收益情况。实践中，净资产收益率是证券市场广泛使用的一个财务比率。同时也是衡量上市公司盈利的关键指标。财务公司的资产主要源自集团成员单位的存款，其余部分为集团的初始投资。对集团而言，财务公司既要提高企业集团的资金管理效绩，还要提高资金的使用效率及净资产收益率。《国有资本金效绩评价指标解释》中明确指出净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的综合性和代表性指标，反映投资者的投资和报酬的关系。该指标在我国上市公司中综合排序位居首位。因此，选择净资产收益率作为财务公司盈利能力的指标。

（二）基于杜邦分析法的财务公司盈利能力分析

杜邦分析法以财务比率为基准，对其相关因素进行财务分析，以有效评价公司的盈利状况及股东权益汇报能力。基本思路是对净资产收益率进行层层分解。杜邦财务分析体系是较为实用的财务比率分析法。该分析方法从净资产收益率出发，逐层分解到企业基本生产要素，为经营者、投资者、财务分析者和其他相关人员及机构进行绩效评价做参考。净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心。其反应投资的盈利能力及公司运营能力。总资产收益率反应公司全部的投资的获利能力，该指标受业务利润率和资产周转率双重影响。权益乘数反映公司对负债经营的利用情况。权益乘数与负债程度成正比例关系。对杜邦体系进行合理的分解，能够为公司管理者提供理财参考。运用杜邦分析法，首先要掌握该分析法和理财公司的关系及公司内在金字塔关系。其次，建立健全各项财务会计管理制度，确保数据的真实性、完整性、可靠性等。第三，强化杜邦分析法和公司近期、远景目标的战略关系，将改分析法的功能从事后延伸到事前规划。第四，运用该分析法注重各指标间的影响关系和发展势头。根据动态发展预测近期、远景目标实施情况，依据分析适度进行调整战略思想，以促进近期、远景目标的和谐统一性。

（三）各单项指标分析

1.净资产收益率分析

该指标是总资产收益率和权益乘数的乘积，是盈利能力的综合反映。杜邦分析法任务影响净资产收益率的财务指标包含总资产收益率、权益乘数。

2.总资产收益分析

该指标反映企业的财务比率，体现企业经营活动的效率。该指标受业务收入、成本、资产结构等因素影响。总资产收益率=主营业务利润率×总资产周转率。以财务公司为例，主营业务利润率分析：该指标发硬主营收入和净利润间的关系。主营业务利润率=净利润/主营业务收入。当前，财务公司的营业收入包含利息净收入、手续费和佣金净收入、投资收益等。营业支出包含税金、管理费、资产减值损失等。业务利润率要想提高，首先，提高营业收入，其次，降低营业支出。总资产周转率分析：该指标反应企业总资产是否得到充分利用。总资产周转率=主营业务收入/资产总额。资产总额通产取资产初余额和期末余额的算术平均值。权益乘数分析：权益乘数反应平均资产负债率情况。一定的资产负债率可以起到财务杠杆作用，给企业带来税收，助推企业经营发展。可见，权益乘数与财务公司的经营效率成正比例关系。

3.阳煤财务公司盈利能力分析

依阳煤财务公司的2012-2014年经营数据，运用杜邦方法分析其盈利能力变化情况。经过分析比较， 净资产收益率出现逐年下降趋势，其中2012年达到最高值，之后逐年下降，2013年相比2012年下降3.97%，2014年相比2013年下降3.34%。这也与2013年煤炭行情下滑的趋势是吻合的。2014年收益率为2.28%，较2013年下滑0.91%；权益乘数未6.18，2013年未0.71。

4.因素分析

以上从总体上分析了各个指标对净资产收益率的影响，下面根据下列公式，净资产收益率=主营业务利润率×总资产周转率×权益乘数。基期设2013年度，本期设2014年度。由上述公式可得：分析对象=分析对象=本期净资产收益率-基期净资产收益率=14.11%-17.45%=-3.34%。主营业务利润率对净资产收益率的影响程度：（67.7%-66.89%）×4.71%×5.47= 0.21%。可见：阳煤财务公司主营业务利润率由2013年度的66.89%，攀升至2014年度的67.7%。

按照上述分析结果，能够得出财务公司2014年度较2013年度的净资产收益率有下滑趋势，不利影响因素为总资产周转率；有利影响因素为利润率和权益乘数得以提高。可见，阳煤财务公司远景发展应将重要精力投入到总资产周转率提高方面。

我们进一步可以分析看到阳煤财务公司近三年的安全指标资本充足率均高于监管要求的10%，2013，2014均在20%以上，流动性比例除了2013年由于煤炭主业影响，2012，2014均保持在50%以上，反映出阳煤财务公司是一家经营比较稳健，在风险控制方面比较优秀的非银行金融机构。

三、小结

杜邦分析法将净资产收益率指标进行一定的层次分解，把阳煤财务公司效益的影响因素和财务比率有机的结合起来，综合反映阳煤财务公司的经营管理状况。明确有利因素、不利因素，并对各影响因素的影响程度进行很好的衡量。但同时我们也要看到杜邦分析法所相关的财务指标有一定的局限性，尚有其他财务指标、数据未能体现，分析时将将银行业常用的安全指标资本充足率、流动性比率一起提出，避免做出片面的结论。

参考文献：

[1]李振静，鲁登荣.基于因子分析法的2009年上市银行竞争力分析[J].金融经济，2010（10）.

[2]赖红.浅谈杜邦财务分析体系的改进[J].东方企业文化，2011（06）.

[3] 陈菲，潘燕华，顾菊芳.杜邦分析体系拓展研究[J].财会通讯，2010（08）.

[4] 洪爱梅.基于现金流量的杜邦分析体系研究[J].财会月刊，2011（06）.

[5] 齐琳.杜邦财务分析体系与应用[J].齐齐哈尔师范高等专科学校学报，2011（04）.

[6] 杜菲.浅析杜邦财务分析体系的改进[J].中国科技财富，2009（02）.

[7] 彭云.拓展杜邦财务分析体系的思考[J]. 贵州工业大学学报（社会科学版），2007（02）.