权证范文10篇

权证范文篇1

交易所从武钢权证开始及时推出了创设机制。2005年11月28日，首批10家券商创设的11.27亿份武钢认沽权证上市，市场扩容使得该权证开盘即告跌停，其余几只权证也同步走弱，权证溢价率显著下降，监管层对抑制权证过度投机的目的初步达到。虽然之后部分权证品种爆炒的情况仍时常出现，但权证创设的作用已充分体现。

实证表明，创设机制降低了异常波动，增强了市场的稳定性，提高了权证的定价效率，是抑制权证炒作的重要机制；此外，创设机制还能有效地降低标的股票的波动率，扩大市场容量，提高市场流动性。但是随着券商毫无节制的创设，权证由当初的供不应求转变为供过于求，权证价格持续走低。而且权证的创设似乎已经成了创设券商攫取最大利润的工具。券商赚了多少钱，就意味着投资者损失了多少钱，那么仅反应在南航这一只认沽权证上，26家创设商就从投资者手中赚得了将近201亿的财富。这其中还不包括权证交易而投资者交易收取的手续费。权证创设制度完全成为了券商的盈利机器。在创设南航权证以后，上证所再也没有发出任何有关创设权证的通知。在香港市场取得很大成功的创设机制，在内地权证市场为何会失效，这值得我们深思。

二、创设制度表现不佳的原因分析

权证创设制度是一些成熟国家与地区股市里常见的一种制度，它是用来抑制权证投机行为的。国际上的权证再发行机制和上证所的创设机制本质是相同的，都是为及时增加权证的供应量，区别在于权证供应增量的提供者不同，这与在上证所交易的权证特殊性有关。

目前所交易的权证是在特定的股权分置背景下产生的，发行主体为非流通股股东，与国际上通常由券商等金融机构作为权证发行主体存在较大差别。股改权证是一种特殊的权证形式，它与成熟股市里的那种交易型权证不同，它是股改公司大股东向流通股股东支付的一种“对价”，其发行人只能是非流通股股东特别是大股东。这种股改权证的发行，是要经过严格的法律程序的，其发行不是随心所欲的，必须根据股改公司股改方案的约定来发行，发行的品种与数量必须严格遵守股改方案的约定。而且，股改方案的实施必须获得上市公司相关股东大会的审议通过，它具有相应的法律效力，大股东发放股改权证只能按照法律程序行事。但券商创设股改权证显然没有经过法律程序。

而股改权证作为具有一般属性的权证，它在二级市场的涨跌及引起的收益或损失，都是获得对价权证的流通股股东自己的事。允许券商对股改权证进行创设，扩大了股改权证的数量，使股改权证的价值遭受贬值，使二级市场上的涨幅受到限制和压制，则是损害了持有股改权证的流通股股东的利益。因此，券商创设股改权证，是对股改权证持有者合法权益的一种侵害。股改权证作为一种对价形式，投资者拥有获益的权利，而券商创设权证损害了投资者对股改权证最大利益的获取。

三、我国权证创设制度尚需完善

1.将股改权证与创设权证区分开来

在这方面可以参考香港衍生权证制度的有关条款，不同机构创设的权证允许有所不同，与原有权证也有区别。创设权证的条款均由发行商自行决定，不同的发行商根据自己的预期发行不同条款的权证，由条款制定带来的风险也均由他们自己负责。与此同时，交易者也可以根据自己的预期选择最契合自身要求的权证。

2.加强创设过程中创设人的透明度

加强创设过程中创设人的透明度，就是及时公布创设人未发行出去的权证数量及在市场上回购权证的数量等相关信息可以采取单独一板行情的方式，将创设人创设的额度，每日买卖数量，剩余未发行权证数量予以清晰的列示。也可以让创设人在自己网站上公布这些资料供交易者查询。

3.在适当的时候引进现金结算方式

权证采取股票结算方式是可以有效保护投资者的行使权但也有不足的地方。足额的担保不仅给创设人带来沉重的负担，降低了创设人的资产流动性，更严重的是创设认购权证的过程中使大量流通股被冻结，导致标的证券流动性下降，价格上涨，反过来又影响了权证价格。而认沽权证持有者行权必须持有标的证券，这又会导致投资者为行权而哄抢标的证券，使标的证券价格上涨，反过来又使认沽权证价格下跌，甚至从价内变成价外。

最严重的一点是同时创设认购认沽权证，有可能出现大量流通股被创设冻结，没有足够的流通股用于认沽权证的行权。因此加强对创设人的资格认定，引入其他方式的担保，在适当的时候将股票结算方式改为现金结算方式，或者允许投资者和创设人根据实际情况选择使用。

参考文献：

[1]中国证券报，再谈权证创设制度.2007年12月10日.

权证范文篇2

在我国，最广为人知的期权和权证就是股票期权和认股权证。有许多人认为，认股权证是股票期权的一种。但从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下六个方面存在区别：

(1)认股权证的有效期通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。就像期货合约一样，期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少。

(2)标准化。认股权证通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。

(3)卖空机制。认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。

(4)做市商。认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。权证类似于股票，需要发行，然后再在二级市场进行交易，但期权可直接在交易所交易。

(5)执行时的稀释效应。由于认股权证可分为股本权证和备兑权证，前者由上市公司发行，公司通过增发股票履约，因此具有稀释股权的效应。但期货执行时交易的是现已发行的股票，不具有稀释效应。（6）从数量上看，期权可被创设无限多份，但认股权证由于需要满足创设条件，只可为有限数量。

现在通过比较，容易理解全球股票期权的交易量远远大于衍生权证的交易量的原因。显然，在可交易性、信用风险等方面，股票期权要优于认股权证。大致上可以这么来说，交易所交易的股票期权就好比是现在的工业化大生产下的高度标准化、正规化的产品，而认股权证则像是手工作坊阶段量身定制的产品。虽然，对个别人来讲，量身定制的产品要好于标准化的产品，但是从适用面上就显得窄。但是另外一方面，高度标准化的产品也不能完全取代量身定制的产品。

虽然二者之间存在上述差异，但认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别。目前在全球，同一种股票既认股权证又有股票期权是一种常见的现象。在香港，中国移动(香港)有限公司的股票既有相应的股票期权在交易，同时也有数量多达61种之多的衍生权证在交易。GalaiandSchneller(1978)证明，在给定相同条件的情况下，标的股票相同的认股权证的价格与股票期权的价格应该相等。不过，VeldandVerboven(1995)研究了在荷兰阿姆斯特丹股票交易所(ASE)交易的有效期长达1年以上股票买权(即看涨期权)与条件相似的股票衍生权证之间的价格关系。出于可比性的考虑，他们对价格水平的衡量是采用隐含波动率指标。结果他们发现在整个有效期间，衍生权证的价格显著高于相应的股票期权的价格。为了解释这一现象，他们对市场进行了调查，发现在阿姆斯特丹股票交易所，衍生权证的交易者中散户居多，市场进入的门槛比股票期权的低，并且交易费用也比股票期权的交易费用低。因此，VeldandVerboven的研究表明，导致认股权证和股票期权之间价格差异的原因是市场的微观结构因素，而并不是因为它们之间存有本质性的差别。

二、期权与权证的内涵

期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产（如股票）或权利。权证二个主要特点：（1）权证表征了发行人与持有人之间存在的合同关系,权证持有人据此享有的权利与股东所享有的股东权在权利内容上有着明显的区别：即除非合同有明确约定,权证持有人对标的证券发行人和权证发行人的内部管理和经营决策没有参与权；（2）权证赋予权证持有人的是一种选择的权利而不是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依据约定交付标的证券或现金不同,权证持有人完全可以根据市场情况自主选择行权还是不行权,而无需承担任何违约责任。权证的主要种类有：（1）以发行人为标准,可以分为公司权证和备兑权证。公司权证是由标的证券发行人发行的权证,如标的股票发行人(上市公司)发行的权证。备兑权证是由标的证券如股票发行人以外的第三人(上市公司股东或者证券公司等金融机构)发行的权证。考虑到市场发展的实际,除为解决股权分置而发行的权证外,《暂行办法》对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件没有规定。（2）以持有人的权利性质为标准,可以分为认购权证(向发行人购买标的证券)和认沽权证(向发行人出售标的证券)。（4）以行权方式为标准,约定持有人有权在规定期间行权的为美式权证,约定持有人仅能在特定到期日行权的属于欧式权证。（4）以结算方式为标准,可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。实券给付结算以标的证券所有权发生转移为特征,发行人必须向持有人实际交付或购入标的证券,而现金结算方式则是在不转移标的证券所有权的情况下仅就结算差价进行现金支付。

三、期权与权证的主要区别

从上述认股权证与股票期权之间的比较看来，它们之间的差异既包括了期权与权证的区别，又含有具体衍生产品的特殊性，概括说来，期权与权证两种金融衍生工具大类的重要区别在于：

（1）期权是一种在交易所交易的标准化合约，其行权价格、到期日等条款已标准化，不利于在经常变动的市场中灵活调整，也缺乏创新的空间。相反，与权证挂钩的相关资产的数量远较期权的选择多。通常的情况是活跃股票的权证品种多，而活跃股票的期权则较少，投资者往往较难找到合适的期权。而每当市场出现一些新的持续性热点，权证发行人看准时机，就可发行新的备兑证，在符合创设条件的前提下，适时为投资者提供更多的选择，满足市场的需求。另一方面，权证市场可创新的空间很大，针对各种不同市况以及针对一些有较明确观点的投资群体，发行人可以适时推出带有特殊结构的权证，如锁定回报权证、跨价权证、一揽子股票权证等，方便投资者选择符合自己观点的备兑证进行投资。

（2）期权是一种标准化合约，只要有成交就会产生一份期权合约，因此理论上，期权成交的数量可以是无限的。而单只权证是由上市公司或券商等金融机构发行的,可以在交易所交易也可以在场外交易,发行量通常会在发行文件中给出一个上限，并在一定的条件下可以增加发行量，供给量是有限的，标的股票的选择范围相对较为广泛。因此，权证相对于期权更易受到供求关系和市场情绪的影响，价格短期波动也可能会更加剧烈。从目前亚太区来看，权证按照现货同样的买卖，制度安排上可能前期准备更简单一点，更容易做一点。而期权实际上受监管可能会麻烦一点。

（3）期权市场可运用的策略远较权证市场丰富。投资者参与期权投资，除了可以像买卖权证一样买入认购（或认沽）期权，还可以卖出认购（或认沽）期权，赚取权利金；而在权证市场，只有发行人才可以卖出备兑证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购证或认沽证。例如，买入认沽期权和卖出认购期权两种操作，表面上看都是看跌的策略，但实际的投资效果大不一样，所适合的市况也有差异，如果再把买进和卖出期权进行组合，其策略就更加丰富，可以达到根据自己的观点量身定做一个投资工具的效果，给投资者的满足感更大。

（4）权证和期权具有替代性，因此同一地区二者的地位往往不同。以香港市场为例，香港权证市场有发行商持续报价,权证流通性普遍较佳。而期权市场则有所不同，虽然有上市期权供投资者买卖,但不少股票的上市期权交投较为清淡,买卖差价亦较宽,以致香港期权市场活跃程度不及权证市场。

四、结论

综上所述可以看出，期权和权证互为补充，可以同步发展，让投资者来选择的。从目前我国具体情况来看，可能首先选择权证。我国证券市场虽然建立较晚，但经过十年多的发展，可以说走完了西方国家上百年的历史。无论是在市场规模，参与者构成还是在整个国民经济中发挥的作用，都已经达到了相当的程度。但是，我国证券市场仍然存在着很多问题，其中大部分是结构性的问题，比如市场的完全性、风险管理和资源配置的有效性，都与成熟的资本市场有较大的差距。不仅因为权证按照现货同样的买卖，前期准备的制度安排上较于期权更简单，更是因为权证从设计角度可以设计出更加的灵活、更加适合不同投资者的产品。另外，权证走到现在已经经历了一个较长的发展过程，中国投资者对权证认识可能会强于对期权的认识，因此我认为在当前的中国市场，权证市场更适合市场的需求，也更容易被接受，目前更应该发展权证市场。当然，随着市场的发展，十年、二十年后，期权市场会发展的越来越大，届时就可以让期权与权证市场相互配合，两条腿一起走路了。

发展是事物内在的必然要求，中国证券市场也必须通过不断的深化和完善，以适应日新月异的环境变化。金融衍生品20多年的发展表明，作为重要的风险管理工具，它不仅仅帮助单个经济实体控制了风险，同时也通过在全社会范围内更有效的配置风险和经济资源，提供信息，增进了社会福利。我们相信，在发展中的中国，更多类似与期权、权证的金融衍生品将会在我国资本市场上发挥更大的作用。

【摘要】在我国，金融衍生产品市场极不发达，缺乏指数期货和期权、备兑权证、ETFs权证和期货等产品，导致投资者在对冲风险、套利、构建动态资产等方面受到极大的限制。在我国这种特殊环境下，如何发展金融工具，适应市场变化成为重要的问题。

【关键词】中国市场期权权证

参考文献：

权证范文篇3

编号：股份：

根据加利福尼亚州法律组建

普通股

股权证所代表的股份没有按联邦或州证券法登记或取得资格。购股目的仅为投

资，而不为交易，如未按法律规定登记或取得资格，或法律顾问未使公司相信不必

取得此种登记或资格，此股权证便不得用作买卖、转让或抵押。

兹证明×××是上述公司×××缴清股款和不加缴股份的所有人，股权转让只

能由该股东亲自或由其合法授权人办理，出示正式背书的股权证，然后更改公

司登记。

本股权证经公司正式授权的官员签字并加盖公司的印鉴，特此为证。

权证范文篇4

关键词：知情交易者，认购权证，认沽权证，创设制度

前言

期权对“知情交易者”(informedtrader，即信息灵通的投资者)有较强的吸引力，这首先是由于期权的高杠杆低成本特性(Black(1975)[3],Mayhew,Sarin,Shastri(1995)[13]，Faff&Hillier(2005)[10])，此外期权的价格和标的资产未来价格波动率相关，获得标的资产未来价格波动率的知情交易者能够通过投资期权获利(Back(1993)[2])。但是，期权市场也存在阻碍知情交易者交易之处，如较低的流动性以及在做市商交易制度下容易暴露投资者的身份(Easley,O’Hara,Srinivas(1998)[9]，Chan,Chung,Fong(2002)[5])。

包括期权在内的金融衍生产品出现后知情交易者的投资选择对衍生产品价格发现功能的实现有重要影响。如果知情交易者选择衍生品为投资对象，衍生品的成交量就会对标的资产成交量和收益率有预测的能力。此外，由于报价方式的不同，衍生产品的收益率也有可能包含标的资产的信息(Chan,Chung,Fong(2002)[5])。尽管实证研究已经发现成交量有信息传递的作用(Sarwar(2004)[15],Cao,Chen,Griffin(2005)[4])，但多数研究主要考虑原始的交易量，这种方法的缺点是混合了买卖双方的信息。近期的研究改进了之前直接利用原始成交量的方法，有的利用净成交量作为测算的指标(Easley,O’Hara,Srinivas(1998)[9]，Chan,Chung,Fong(2002)[5],Pan&Potesman(2004)[14])，也有的把原始成交量分解为可预期的成交量和不可预期的成交量(Chiu,etal.(2005)[7],Lee&Chen(2005)[11])。

从本质上看，权证与股票期权基本相同，对期权的研究方法同样适用于对权证的研究。但是，由于权证的发行人受到限制，这导致权证和股票期权对标的资产的影响方面存在显著的差异。Aitken和Segara(2005)[1]通过对澳大利亚权证市场的研究，认为权证限定发行人的特征会导致其对标的资产的影响(价格影响、流动性影响、波动性影响)不同于股票期权。Loudon和Nguyen(2006)[12]也认为权证发行人的特殊性使得权证价格高于相应的股票期权价格，并进一步影响了权证作为金融衍生产品作用的发挥。权证和股票期权的区别以及由此产生的对标的资产的影响差异可能会导致知情交易者选择不同的目标投资市场。

本文的研究目的就是要考察在中国这种转型经济的条件下，权证的出现是否会吸引知情交易者从股票市场向权证市场进行转移，并由此判断我国权证市场的出现是否提高了证券市场的有效性。实证结果表明，的确有证据显示知情交易者在股票市场和认购权证市场存在，而在认沽权证市场，并没有发现知情交易者存在的证据。我们认为知情交易者之所以不愿意进入认沽权证市场的原因可能在于认沽权证的行权价设定过低，以至于认沽权证失去了套期保值的作用。同时我们认为，创设机制的出现也不能吸引知情交易者向认沽权证市场流动。

投资者行为分析

按照信息获取能力的不同，本文将市场投资者分为两类：知情交易者和投机者。这里知情交易者定义为能够通过各种手段提前获得有关标的资产价格信息的投资者，包括内部人以及大的专业投资机构等。投机者主要是指不能提前获得有关标的资产价格信息的投资者，他们主要通过在市场上频繁买卖资产来获得收益。

由于前面提到的原因，在不考虑其他因素的前提条件下，知情交易者选择在权证市场进行交易。在获得信息后，知情交易者会买入或卖出相应权证，这种购买行为首先会影响到权证的成交量和价格，如果信息准确，随后标的资产的价格和成交量会发生相应的波动。同理，如果知情交易者选择在股票市场投资，则股票的成交量和价格变化会领先于权证的价格和成交量变化。通过分析股票和权证的成交量以及价格波动的前后顺序，我们就能判断知情交易者的目标投资市场。

投机者在市场上主要的作用是提供流动性。其他条件不变的前提下，流动性强的证券更能吸引知情交易者的参与。投机者之所以愿意提供流动性，是因为他们希望从价格的频繁波动中收益，因此价格波动越强的证券其中的投机者就越多。我国权证市场采用T＋0的交易方式，而股票市场依旧采用T＋1的方式，这导致权证市场更能吸引投机者。如果这个假设成立，则权证市场的投机成分应当高于相应的股票市场。此外，由于投机者具有追涨杀跌的特性，在价格上升时，投机者买入的行为导致成交量上升，因此我们把证券价格波动先于成交量波动的程度作为衡量投机成分的指标。

我国证券市场的一个显著特征是股票和大盘整体走势具有较强的相关性，表现为证券之间常常具有同涨或同跌的特点(Demirer&Lien(2005)[8])。如果股票和认购权证的收益率(净成交量)之间如果表现出较强的正相关关系，这可能不仅仅是因为股票和认购权证之间的同向变动关系，也有可能是因为市场的不完善导致的证券整体的同涨或同跌现象。

方法和数据说明

本文通过VAR模型来测算权证和作为标的资产的股票的收益率和净成交量之间的关系。具体模型如下所示：

其中，rs,t表示股票的收益率，rw,t表示权证的收益率，vs,t表示股票的净成交量，vw,t表示权证的净成交量。股票和权证的收益率采用对数收益率，计算公式如下所示，

本文使用净成交量作为衡量成交量变动的指标。净成交量的计算首先要确定每一笔交易是买方发起的还是由卖方发起的。我们假设主动买盘的净成交量为正，主动卖盘的净成交量为负。当固定区间净成交量大于零时，表示此时间段买方的力量强，股票收益率因此有上升的趋势，净成交量越大表示买方的力量越强。

本文使用的股票和权证的交易数据来自天相数据库，由于天相数据库对每一笔交易没有区分是主动买盘还是主动卖盘，我们参考Easley,O’Hara,Srinivas(1998)[9]以及Chan,Chung,Fong(2002)[5]的方法，按照规则作了处理：如果一笔交易的成交价格高于前一笔交易成交价格，我们就假设此笔交易为主动买盘，并设定此笔交易的净成交量为正；相反，如果一笔交易的成交价格低于前一笔交易的成交价格，我们就假设此笔交易为主动卖盘，并设定净成交量为负。当前交易的价格如果和前一笔交易价格相同，我们无法区分交易属于哪一类交易，就设定此笔交易的净成交量为零。当考虑的区间较短时，这种近似可能会导致较大误差，因此本文所取时间间隔为8分钟，以降低这种近似方法所导致的偏差。

我们把每支证券每天的交易按照8分钟的区间划分成30个观测值，VAR模型中取滞后期为5期。回归采用了混合数据(pooldata)的方法。为了消除不同证券在不同交易日的个体差异，我们对同一个证券在同一天的每一个变量进行标准化处理，通过减去均值并除以标准差的方法，我们把同一个变量在每天的观测值变成服从均值为0，方差为1的分布。

本文选取的样本区间是从2006年5月8日至6月23日共7周的分笔交易数据，包括了47只证券，其中认购权证有10只，认沽权证有16只，相应的标的股票有21只。

实证结果

本文研究的样本中的股票有5只同时发行了认购权证和认沽权证，5只仅发行了认购权证，11只仅发行了认沽权证。为了分别考察认购权证和认沽权证市场的不同，我们把权证市场分成认购权证和认沽权证两个市场，分别代入模型中进行回归，共计得到8个方程。回归的结果见表1。

*

注：第一行变量为因变量，第一列为自变量，自变量下标数字表示滞后的时期数。*、**、***分别表示系数在0.1、0.05、0.01水平上显著。rs、rc、rp分别表示股票、认购权证和认沽权证的收益率；vs、vc、vp分别表示股票、认购权证和认沽权证的净成交量。以上自变量均经过标准化处理。

一、股票收益率和权证收益率的相关性分析

两个市场收益率的前后相关性表示市场上出现新的消息后两个市场价格的反映速度。从表1可以看出，认购权证的收益率和滞后一期的股票收益率显著相关，并且和预期方向一致。认沽权证尽管和滞后一期的股票收益率显著相关，但是方向和预期方向相反。股票收益率和滞后一期的认购权证收益率显著正相关。此外，股票收益率和滞后一期的认沽权证收益率也显著相关，并且方向和预期一致，但是系数较小，仅有-0.027。

股票收益率与滞后的权证收益率显著相关并且方向和预期一致，这表明股票价格的变动的确影响到了权证价格的波动。和认购权证相比，认沽权证的相关系数较小，说明认沽权证对股票价格波动不敏感，这也表明认沽权证的投机成分较多。另一方面，认购权证价格的变动的确对标的股票价格变动有预报作用。相反，认沽权证却没有这种作用，这也证明认沽权证价格变动没有包含有关标的股票价格波动的信息。综上所述，有迹象表明，有部分知情交易者选择认购权证作为投资对象，但是没有选择认沽权证作为投资对象。

二、不同市场之间净成交量与收益率的相关性分析

知情交易者的交易行为会影响净成交量的变化，其所处市场的净成交量应当和滞后的另一市场的收益率显著相关。表1显示，股票净成交量和滞后两期的认购权证收益率正相关，这和预期方向相同，但是和滞后五期以内的认沽权证收益率无显著相关性。另一方面，认购权证的净成交量与滞后的股票收益率显著正相关，方向和预期方向一致。认沽权证净成交量与滞后五期内的股票收益率无显著相关关系。这些结果表明，权证推出后知情交易者开始向认购权证市场转移，但是没有证据显示知情交易者有投资认沽权证的趋势。

三、同一市场内收益率与净成交量的相关性分析

从表1来看，在分别控制了认购权证和认沽权证的收益率以及净成交量这些变量后，股票净成交量与滞后一期的收益率显著相关，系数分别为0.311和0.34。而在认购权证和认沽权证市场，回归的系数分别为0.52和0.535。虽然这些系数的差异不能精确测量不同市场之间投机成分的差异，但是我们依旧能够发现，权证市场的投机者的交易比例要高于相应的标的股票市场。这与权证本生具有的杠杆性以及我国对权证实行T+0的制度有关。这个结果也间接说明，知情交易者更偏好股票市场而非权证市场。

从以上的分析看，尽管衍生品市场存在诸多优势，但是知情交易者并没有从股票市场完全转移到权证市场进行投资，其中有一部分知情交易者选择了认购权证，但是很少有选择认沽权证作为投资对象。导致这个现象发生的原因我们认为与权证制度本身有密切联系。

知情交易者选择衍生品交易的一个重要前提是衍生品价值与标的资产价格密切相关。这种紧密的相关性来自于市场的套利以及套期保值交易。但是权证制度本身限制了发行人以及发行数量，这使得一般投资者很难成为权证产品的卖方。卖方垄断的直接后果是权证价格超过了其自身的价值，这使得利用权证进行套期保值成本过高。套期保值交易的缺乏导致权证价格与标的资产价格的相关性降低，从而阻碍了知情交易者的转移，也阻碍了信息传递速度的提升。

导致知情交易者不偏好权证的另一个原因涉及到权证行权价的设置。一般来说，当行权价和市场价相近或者权证处于实值(inthemoney)情况下，权证的套期保值功能才能得到较好体现。当权证处于深度虚值(deepoutofthemoney)时，权证的套期保值功能基本丧失，剩余的功能就是给投机者提供一个互相博弈的工具，此时权证的价格与标的资产的价格相关性极小，知情交易者并不是风险偏好者，这种情况下的理性选择是远离权证，这可以解释为何知情交易者不选择认沽权证作为投资对象。

创设机制并不能完全解决权证卖方垄断的问题。我国证券市场的一个重要特征是价格波动性较大，权证行权价与市场价格很容易出现较大的偏差。此外，权证发行方由于具有垄断地位优势，也偏向于设置对自己有利的行权价，这都容易导致一部分权证不具有内涵价值。创设机制并不能解决这一问题。此外，券商进行创设必须提供足额的保证金，这种政策限制固然降低了券商创设可能带来的信用风险，但同时也制约了券商创设的能力。

综上所述，由于权证本身具有的缺陷，权证可以作为推进我国股权分置改革的一种工具，但不适宜作为主要的金融衍生工具进行推广。和权证相比，股票期权以及股指期权规避了权证的缺陷，更适合在证券市场上推广。

结论

本文通过对高频交易数据的分析，来判断知情交易者是否选择权证市场作为主要的投资场所。实证结果表明，尽管有部分知情交易者从股票市场向认购权证市场转移，但是并没有证据表明知情交易者选择认沽权证作为投资的对象。造成这一结果的原因可能和权证本身特点有关，这包括权证发行人的资格限制以及行权价设定的问题，创设制度并不能解决权证本身的这些问题。最后，我们认为，权证不适合成为我国金融衍生品市场的主流产品，尽快推出标准化交易的期货以及期权产品才是发展我国金融衍生品市场的根本对策。

参考文献：

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权证范文篇5

一、取得的工作成绩

2014年，我带领权证部全体员工按照公司的工作要求，勤奋努力工作，全面完成工作任务，取得了较好的工作成绩，全年办结一次性及按揭业务合计730单。

二、加强学习，提高政治思想觉悟和业务工作技能

2014年，学习公司的各项制度规定与工作纪律，学习权证业务知识。通过学习，我切实提高了自己的政治思想觉悟与业务工作技能，在思想上与公司保持一致,坚定理想信念，树立正确的世界观、人生观和价值观，树立全心全意为客户服务的思想，增强了履行岗位职责的能力和水平，做到与时俱进，增强大局观，能较好地结合实际情况加以贯彻执行，具有较强的工作能力，能完成较为复杂、繁琐的工作任务，取得良好成绩。同时，我培养自己吃苦耐劳、善于钻研的敬业精神和求真务实、开拓创新的工作作风，服从公司的工作安排，紧密结合岗位实际，完成各项工作任务；在实际工作中，我坚持“精益求精，一丝不苟”的原则，认真对待每一件事，认真对待每一项工作，坚持把工作做完做好。

三、开拓创新，全面完成工作任务

权证范文篇6

【关键词】权证交易成因对策

从2005年6月至今，中国股市走出了一轮波澜壮阔的牛市行情，股指从998点直涨到目前的4000多点，强大的赚钱效应吸引了众多的投资者来股市开户进行交易，但由于各种原因，一些投资者非但没有赚到钱，反而损失惨重。

一、权证交易的惨痛事件始末

1、认购权证的交易——“初生牛犊不怕股”，30万元一夜蒸发变废纸

580004必将成为李女士终身的遗憾。炒股仅一个月的李女士误将首创权证当做普通股票，在行权交易日过期之后还懵懂不知，待发现时，30万元5.7万股首创权证全部化为乌有。今年4月16日下午2时许她在家里上网委托认购，她在银河证券黄寺证券部认购了30万元首创权证(580004)5.7万股。“炒股的朋友告诉我不要买太高的股票，我一看当时价格是5.33元，挺便宜的，又是首创这个大公司，所以就花了30多万”。第二天，这只“股票”就一直停盘，之后她多次与银河证券黄寺公司打电话咨询，对方只是说“看公告，23日认购”。结果到23日还没有开盘，16日买的权证，必须到证券公司再认购，否则就是废纸一张。”李女士说自己一下就懵了。首创权证的最后交易日是2007年4月16日，行权期是4月17日至23日，共5个交易日。而在23日后仍未行权的权证，将予以注销——也就是说，李女士一直把行权期当做了停盘，等到的结果是权证作废。

2、认沽权证的交易——十年积蓄打水漂

一家六口人，仅有夫妻两人工作对上要赡养祖辈、父辈，对下要负担年幼女儿的抚养和教育。仅有的5万元积蓄，是这一家人赖以生存的养命钱。希望改善生活，这是美好的愿望；试图通过投资股市实现资产增值，这也无可厚非。然而，这位投资者却以全部的家庭积蓄投入到股市中，而对于其中的风险却一无所知。今年5月9日，这位投资者仅仅因为“便宜”，茅台认沽权证价位在0.439元左右，他买入了已经不具备内在价值的（580990JCP）12万份。持有茅台认沽权证，意味着可以在5月29日以30.3元/股向权证发行者（或创设者）卖出茅台正股，而茅台正股的股价早已经在此价位之上。由于传言茅台总经理出了问题，其后的几天停牌，离5月23日终止交易没有几天。这意味着到期行权没有任何价值，茅台认沽权证也早就是废纸一张。

这位投资者买入茅台认沽权证的5月9日乃至这之前，茅台认沽权证的交易已经完完全全是一种投机行为。由于不具备投资知识和风险意识，或者根本不懂权证为何物，一个普普通通的辛勤劳动者，一个承担着六口之家生活重担的中年人，就这样以全部的积蓄，误入一场充满风险的漩涡。有贪婪者反复交易，也有无辜者黯然落泪。

二、当前此类事件发生的成因分析

1、权证交易有最后交易日和行权日

权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构；权利金是指购买权证时支付的价款；标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。首先，可以利用权证获取超额收益权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。其次，可以利用权证进行避险。但是权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。特别是时效性风险：权证与股票不同，有一定的存续期间，不能像持有股票一样，只要公司不破产可永久持久，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。

2、权证不会自动行权

权证到期日，该如何行权呢？行权是指投资者有权利在特定时间以一定价格买卖一定资产。就认购权证，以宝钢权证的行权为例，是指持有宝钢认购权证的投资者有权利在行权日（2006年8月30日）以4.2元/股的价格从宝钢集团那里购入相应数量的宝钢股份。另外，权证不会自动行权。认购权证的行权投资者必须在保证金账户中存有现金，而认沽权证的行权投资者账上必须持有正股。

3、提示功能不足，信息披露不够

相关券商营业部有没有尽到基本的风险告知义务，特别是认购权证的最后交易日与行权日的提示，以及认沽权证交易价值与否的提示，还有权证发行人在最后交易日之前是否连续地在醒目的位置提醒投资者防范风险。

4、投资者证券知识不够，风险意识淡薄

从以上事件中可以看出，投资者将权证与股票交易混为一体，更不知权证为何物，在牛市的巨大的赚钱示范效应下蜂涌而至，却不知股市在收益的同时，一定具有风险性。

三、改进当前权证交易的对策建议

1、从投资者角度分析

两位投资者的不幸遭遇，与近来A股市场指数迭创历史新高形成了鲜明对比，为了使类似的悲剧今后不再上演，增加投资者的基础知识教育，提高投资者的风险意识无疑是必要的。投资者获取交易品种信息的权威性是十分关键的，考虑到这一点，上证所在外部网站专门辟出“权证服务中心”专栏，投资者点击进入后再到“权证资料→权证基本信息”一栏，就可以进入权证品种列表，点击相应品种就能看到每个“权证基本信息”。

2、从权证发行人角度分析

投资者教育并非一日之功，在加强投资者教育的同时，相关市场参与主体如果能够将工作做得更完美一些，可能会减少类似悲剧重演。比如，权证发行人的信息提示应该更充分一些。特别是在T-3日和T-1日，如果权证发行人能够将最后交易日的提示信息刊登于指定报刊的醒目位置，可能更便于投资者阅读知晓。

3、从证券营业部角度分析

证券营业部电脑行情信息中的权证基本信息栏，缺少“最后交易日”一栏，容易让投资者将“终止行权日”误看作“最后交易日”，因此，有关方面应该对交易品种的基本信息内容编制加以规范，增加“最后交易日”一栏，或者增加其他便于提示投资者的格式；再如，目前的券商经纪业务中，随着交易品种的数量不断增加，创新不断，客户服务人员为客户提供及时准确完整的交易品种信息，也成为考验券商经纪服务质量的重要内容。尤其是上述两位中老年投资者介入高风险的权证，证券营业部的工作人员也应考虑及时予以提醒。同时向客户需要专门签署风险揭示书，必须确保客户知晓权证投资风险。

4、从法律法规角度分析

监管部门及交易所规定了必须履行披露义务，即法定的信息披露义务，但更多的内容属于“非法定信息披露”义务，体现为信息披露义务人对投资者对证券市场的一种诚信、体贴和周到的服务。对于权证交易中有关信息的披露程度如何把握，法律法规没有那么详尽。因此希望我国现行的证券法律法规中对相应的信息披露具体化，从而更好地促进各方应履行的义务，避免投资者遭受损失。

【参考文献】

[1]中国证券业协会.证券交易.北京：中国财政经济出版社，2006。

[2]中国证券报：。

[3]上海证券报：。

权证范文篇7

为了长期稳定党在农村的基本政策，切实维护广大农民的合法权益，根据浙委办〔2006〕5号、政办〔2006〕36号文件精神,经县政府研究，决定在全县范围内全面开展自留山林权证换发工作。现将有关事项通知如下：

一、统一思想，充分认识自留山林权证换发工作的重要性和必要性

开展自留山林权证换发工作是正确处理改革、发展、稳定的需要。80年代初，根据上级有关文件精神，我县全面开展了以"稳定山权林权、划定自留山和确定林业生产责任制"的林业"三定"工作。90年代初，开展了完善林业生产责任制工作，形成了以家庭承包经营为基础、统分结合的林业双层经营体制，极大地调动了广大农民的积极性，促进了农村经济的快速发展。但随着改革的深入，因人、山矛盾等多种原因，少数地方保护和开发山林的积极性受到影响，给农村稳定带来了负面影响。

开展自留山林权证换发工作是建立规范有序的林权流转机制的需要。积极稳妥地推进山林适度规模经营，是保护森林、发展高效生态林业的有效途经。及时办理权属变更登记，换发全国统一的林权证是实现林权流转的前提，可以有效地保护经营者的合法权益。

二、工作目标

在年月底前全面完成我县自留山林权证换发工作。

三、主要政策

1、已经划定的自留山要保持长期不变，生不补、死不抽，不得强行收回或重新划定；自留山林地所有权归集体所有，农户只有林地使用权、林木所有权和使用权，农户之间不得买卖自留山；自留山上的野生珍贵动、植物资源属国家所有。

2、自留山权益允许继承，若继承人不符合条件或书面表示放弃继承权或无法定继承人的，可由集体收回经营，但山上林木应作相应的补偿；划给"五保户"的自留山在其死后由集体收回经营；下山移民户的自留山仍归原户经营。

3、按原林业"三定"或"完林"时划定的自留山逐块登记造册换发林权证，不得随意变动户主姓名、界至等；山林纠纷已决的山块要按确权后的界至填报，未决的山林纠纷山块，一律不予登记造证；原社员自留山使用证有漏登、错登的，可凭村队证明或相邻户主的证明予以补登、更正；山林现状改变的，要按改变后的地物、地貌予以登记。

4、已经划定的自留山，在明确权属和不改变林地用途的前提下，允许林地使用权、林木所有权、林木使用权依法自愿有偿流转。流转期限最长为50年。各种社会主体都可以通过承包、租赁、转让、拍卖等形式参与流转，依法取得的森林、林木和林地使用权可依法继承、抵押、担保、入股和作为合资、合作的质资或条件。保护原已取得流转权权利人的合法权益，不得随意违反约定。

5、对列入生态公益林的自留山，其经营主体不变。各经营主体要严格执行国家生态公益林建设的有关规定。

6、做好自留山林权证的发放工作和档案管理工作。《中华人民共和国林权证》必须发放到各农户手中，任何组织和个人都不得扣留。要做好县、乡、村三级档案的建档、管理工作。

四、方法步骤。

全县自留山林权证换发工作分四个阶段进行：

1、调研摸底阶段（月中旬）。摸清情况，制定工作方案。

2、宣传发动阶段（月下旬）。分县、乡镇两级分别组织动员和业务操作培训会议，广泛开展宣传，研究出台有关政策。

3、组织实施阶段（月上旬至月中旬）。进行登记造册、审核公示、填写权证、颁发新证、整理归档。

4、总结验收阶段（月下旬）。进行查漏补缺、全面验收。

五、保障措施。

权证范文篇8

今天，县委、县政府在这里举行全县林权证换发工作总结表彰大会，主要内容是全面总结我县林权证换发工作，表彰在林权证换发工作中涌现出来的先进集体和先进个人，对下阶段工作进行安排部署。首先，我谨代表县委、县政府对出席今天会议的上级领导表示热烈的欢迎，对即将受到表彰的先进集体和先进个人表示热烈的祝贺！等一下，省、市林业部门领导和黎勇县长还将作重要讲话。根据会议安排，我讲三个方面的意见。

一、我县林权证换发工作的简要回顾

按照省、市的统一部署和要求，我县林权证换发工作，从2003年7月开始，在上级的正确领导下，通过全县广大干部群众的共同努力，历时两年，于2005年6月底圆满完成各项工作任务。回顾总结起来，我们在工作中做到了“六个”到位。

（一）组织领导到位

根据市委、市政府的安排部署，2003年7月4日，县人民政府常务会议专题研究了林权证换发工作。在听取县林业局的汇报后，就该项工作的领导机构、工作职责、目标任务、经费安排等问题进行了认真研究。根据会议精神，县人民政府于2003年7月19日下发了《关于切实做好林地林权登记换发工作的通知》，成立了“长沙县林地林权登记换发证领导小组”，由黎勇县长任组长，正斌书记任副组长，农办、林业局、财政、法院、司法、公安、国土、经管、广电、档案、民政等部门为成员单位。各乡镇也相应成立了组织领导机构。为强化领导，明确了各级各部门工作职责和任务，并将该工作纳入到县人民政府对乡镇人民政府和县直有关部门的年度目标管理考核中。为确保领导责任到位，各级层层签订了《林权证登记换发工作责任书》，在2003年9月2日的动员会上，各乡镇的乡镇长向黎勇县长递交了责任书，各乡镇也将责任层层落实到了村组。据统计，全县共签订责任书488份，其中县人民政府与乡镇人民政府20份，乡镇人民政府与村民委员会468份。

（二）宣传发动到位

《林权证》的发证对象主要是村民，让广大群众知晓、参与是开展工作的基础。县直有关单位和乡镇人民政府在全县动员大会后，采取了多种宣传形式，深入广泛地开展宣传，把政策法规交给群众，把道理讲清、讲透，让群众充分理解，大力支持。据统计，两年来，全县共召开各种动员会、政策宣传会4250场次、参加人员36万多人次，共悬挂各种标语160多幅（条）、出动宣传车120多台次、印发宣传资料16万多份、电视宣传报道180多分钟。

（三）技术力量到位

这次换发的《林权证》，不仅要有文字记录，而且还要有附图，这就要求我们的工作队员不仅要有较高的林业政策、法规水平，还必须要有一定的林业专业知识。由于林业部门技术力量有限。从2003年6月份开始，县林业局分两个层次开展了业务培训。第一个层次是对林业系统内需担任指导员人员的培训，通过四批次培训，林业系统干部职工中90%以上掌握了林权证换发工作的相关的政策和法律知识，能熟练地识别地形图，完全能胜任业务指导工作。第二个层次是对现场调查队员的培训，县林业局分24批次对各村抽调的现场调查人员进行培训，全县共培训468人，其中412人通过考核合格，成为调查队员。

（四）业务指导到位

一是制定了科学严谨的《实施办法》。县换发办按照省市的安排部署，通过开展调查研究，制订了《长沙县林地林权登记换发实施办法》，并以长县政办发[2003]21号文件印发到各乡镇。该《办法》科学严谨，操作性较强，它不仅明确了林权证换发工作的指导思想，提出了在工作中必须坚持的八条原则，规定了八个工作程序，对实施方法和步骤作了周密的安排和部署。《实施办法》成为我县林权证换发工作的一个纲领性文件。二是采取了灵活的工作方法。为积极稳妥地开展林权证换发工作，县委、县政府提出了“先点后面，先易后难”的工作方法，即“先试点，后全面展开；先换发资料齐全，界线清楚的山林，后核实有争议、有纠纷的山林”。根据这一思路，县换发办组织林业专业技术人员于2003年7月至12月开展退耕还林林权证的核发工作。从2003年9月到2004年2月，组织林业专业技术人员在双江镇开展试点。从2003年11月到2004年3月安排林地面积在5万亩以上乡镇进行一个村的试点。通过试点，为全县林权证换发工作积累了宝贵的工作经验。同时，县林业局从县档案馆将“三定”时核发的《山林所有证》档案全部调出，复印作为林权证换发工作的基础资料，制作各种表格61万份，购置万分之一地形图172张，为全面开展工作做好充分的技术准备。

（五）经费保障到位

由于此次林权证换发工作涉及面广，时间跨度大，技术要求高，参与人员多，所需工作经费也大。各级都能从大局出发，特别是一些经济较困难的乡镇和行政村，千万百计保证林权证换发工作的经费，有的甚至借用干部工资，也要保证林权证换发工作的顺利开展。据统计，全县累计投入508.2万元，其中：县财政投入245万元。乡镇人民政府共投入124万元，村级承担了139.2万元，确保了林权证换发工作的顺利进行。

（六）工作程序到位

在宣传工作全面到位，试点取得成功的基础上，全县从2004年3月开始，全面铺开了林权证换发工作。全县412名现场调查员，468名记录员，奔赴各自工作范围，按法定程序开展工作。第一，接受山林权属人的申请。第二，将原《山林所有证》内容在规定范围内张榜公布10天。第三，在张榜公布期满且无异议后，对照原《山林所有证》，利用万分之一的地形图，进行核实调绘。第四，将核实的结果公示30天，确认无异议后分村组造册。第五，上报乡镇人民政府审核。第六，向县人民政府申请审批。到2004年12月，全县的外业调查全面结束。从2005年1月开始，全县进入资料汇总和《林权证》的打印工作，到2005年5月底，打印工作已基本完成，6月份全面进入核对、资料归档和发放《林权证》。7月份县委、县政府组织县委办、县政府办、县农办、县林业局、县档案局、县换发办的同志分成两个组进行全面的检查验收。

两年来，共有县、乡、村、组干部4534人参与林权证换发工作，其中林业部门技术指导人员136人，现场调查队员412人。全县共换发《林权证》140937本，发证面积71540.06公顷，其中国有《林权证》6本，涉及林地宗数7处；集体《林权证》8841本，涉及林地宗数26577处；个人《林权证》132091本，涉及林地宗数346713处。同时，在林权证换发过程中，我们还收集到反映工作进程的资料、文献等1856份5568页；整理成规范性档案卷宗3520本，其中《公示表》460卷，《申请表》3052卷，工作资料文献8卷，所有的档案在建立文本档案的同时都建立了电子档案。经上级的检查验收，我县所有的权证都达到“证地相符，证主相实，图、表、证相一致”的要求，标志我县的林权证换发工作圆满完成。在此，我代表县委、县政府对上级领导的大力支持，对各级各部门的共同努力，对参与林权证换发工作的同志们表示衷心的感谢！

二、我县林权证换发工作圆满完成的基本经验

（一）各级领导高度重视是林权证换发工作圆满完成的前提

首先，省、市林业主管部门的领导对我县林权证换发工作给予了高度重视和大力支持。省林业厅胡长清副厅长、龙新毛处长、陈彪副处长，市林业局程再华局长、肖平鸽副局长、王启宏处长、杨志慧处长多次到我县调查研究，参加会议，指导工作，特别是在政策支持、经费安排上给予我县重点倾斜。二是县委、县人大、县政府、县政协主要领导高度重视。县委光荣书记亲自参加动员会并作重要讲话，黎勇县长亲自担任领导小组组长，先后三次主持政府常务会议，研究解决林权证换发工作的组织领导、工作措施、经费安排和乡（镇）、村集体林场林地所有权等问题，与20个乡镇的乡镇长签订目标管理责任书，将林权证换发工作作为县人民政府对乡镇人民政府的目标管理考核重要内容。两年来，县委、县政府召开专题乡镇长和乡镇分管领导工作会议6次，由“两办”组织专题督查4次。县人大和县政协多次到县林业局视察工作，听取林权证换发工作的情况汇报，实施有效监督，有力地推进该项工作的开展。三是乡镇党政领导非常重视。各乡镇按照县委、县政府的统一部署，做到责任逐级分解到村组、加强检查督促、及时处理问题、千方百计确保经费。路口镇党政领导彭勇、李立夫，金井镇党政领导张小亮、魏双亲自安排部署工作，亲自到村组进行督查。北山镇党委书记杜红旗在全镇干部大会上提出，要把林权证换发工作作为考核乡镇干部和村干部工作实绩的重要依据。白沙乡乡长张根冶为处理好7000多亩的乡集体林场的林地权属问题，多次主持召开协调会，甚至将唯一熟悉情况但卧病在床的老村干部抬到争议界线，指界解决。干杉乡、春华镇的党政领导，多次主持召开协调会，反复做有关人员的工作，解决乡村集体林场林地权属问题。今年初，开慧、江背在工作相对滞后的情况下，党政领导及时调整思路，强化措施，步入红旗单位行列。榔梨、黄花、暮云等乡镇为确保任务的完成，优先安排工作经费，投入大量资金。

（二）部门配合上下联动是林权证换发工作圆满完成的基础

一是部门分工负责，密切配合。林业局是这次林权证换发工作主要责任部门，工作思路清晰，政策把握到位，各项措施得力，起到穿针引线、牵头摆尾的作用，近三年来一直将该项工作作为重中之重，实行党组成员、科室单位负责人分站联系，包干负责，在用人、用车、用钱上保证绝对优先。农办、法制办、财政局、档案局、广电局积极参与，国土、经管、民政、公安、法院、司法等单位密切配合，促进了该项工作的开展。二是涌现了一批任劳任怨、默默奉献的村、组干部。金井镇星杉村村干部李亚雄在母亲和儿子同时住院的情况下，仍然早出晚归，一心扑在工作上，没有请一天假，高质量地完成该村外业调查、纠纷调处和资料上报等工作。三是群众积极参与。由于宣传到位，这次林权证换发工作得到了群众的普遍理解、大力支持，特别是许多知情老人不顾年老体迈，也积极参与，双江乡团山村村民饶正倡，已82岁，拄着拐杖到山上指界，他说：“要在我的有生之年，将山界指认清楚，免得后人争议。”

特别是为澄清历史底子，重新界定有争议的山界，妥善调处一批久拖不决的纠纷，确保林权证换发工作的顺利开展，各级上下联动，全县共调处山林纠纷1846起，调处面积13027.8亩，其中调处成功1772起，调处成功率达95.99%，正在调处的74起，参加调处人数达22152人次，其中县级120人次，乡级13200人次，村级8832人次。

（三）高素质的工作队伍是林权证换发工作圆满完成的关键

参与此次林权证换发工作的各级干部共4534人，这是一支政策水平高，业务能力强，作风过得硬的干部队伍。正是因为有这么一支高素质干部队伍，才使我们这项工作能顺利完成。其中特别是林业部门技术指导人员136人和现场调查队员的412人，做了大量卓有成效的工作。县换发办只有6位同志，却担负着全县的业务培训指导、督促检查、山林纠纷调处等工作，工作任务繁重，但是他们只争朝夕，夜以继日、爬山涉水、披星戴月、走村入户开展了大量工作。一是摸索出一套快速识别地形图的培训办法，通过他们的培训，只要有初中文化程度，在一周内就能学会，他们的培训办法和自编的教材不仅在全县得到实施，并在全市得到推广；二是在全县创造性地制定了林权证换发工作质量检查管理体系，他们在外地尚无经验可借鉴，上级部门也没有统一标准的情况下，通过实际编制出了《现场核实人员技术要点》、《外出检查验收标准》、《考核计分办法》等一系列质量管理制度，为确保全县的林权证换发工作有章可循提供了依据；三是在县法制办的指导下，及时解决乡村集体林场林地所有权的政策问题；四是与县法制办一道及时调处了一批历史遗留的山林纠纷；五是汇同研制者，对《林权证》电子管理系统存在的缺陷和问题进行了补充和改进。基层林业站的干部职工，担负着繁重的工作任务，为了赶进度，他们近半年来没有休息，暮云、黄兴、路口、金井、开慧、福临、安沙、北山等林业站所有的表格整理、校对，档案的收集整理，都是由林业站的干部职工加班完成。江背镇林业站的毛恒建同志已离岗休息，由于他是老林业员，对情况比较熟悉，林业站请他出来协助工作，他没有讲条件，从去年下半年回到站里帮助工作，白天下乡指导，晚上在站加班整理资料，经常加班到晚上12点。现场调查的同志，工作艰苦，待遇较低，但他们不辞辛劳，不讲价钱，扎实开展外业调查。白沙乡上华村45岁的现场调查队员吴干明，不仅高质量完成份内工作，而且主动上门为群众解决林地纠纷，上华村20多户林地纠纷，全部由他牵头组织协商解决。

（四）坚持依法依规按政策开展工作是林权证换发工作圆满完成的保障

任何一项工作，只有依法依规，才能顺利开展，才能取得圆满成功。我县的林权证换发工作，始终做到了坚持原则，按法律办事，按政策办事，确保了工作质量。

1、坚持原则。坚持原则实际是统一林权证换发的标准和政策，全县一个样。具体讲我们坚持八项原则，即：依法登记换发证原则；稳定森林、林木、林地权属的原则；主动申请登记换发证原则；“一地一证”原则；公开、公正登记换发证原则；规范统一原则；实事求是的原则；先急后缓、稳步推进的原则。由于坚持这些原则，我们理直气壮地解决了许多问题。如有的村组要求重新分山，有的乡村以各种理由拒绝把集体林场林地权属返回给组集体，有的村、组要强行收回非农户的承包山，有的村组的退耕还林的权属不发到个人等等，这些违反政策的问题通过“原则”规范和强有力的工作，都得到了及时的解决，保障了林权证换发工作按政策和法律法规开展。

2、确保质量。“质量是一切工作的生命线”。如果没有好的质量作保证，所换发的《林权证》必将引发新的矛盾。一是严格按法定的工作程序办事，该公布的公布，该公示的公示，而且在公布和公示期满后，才开始下一阶段的工作，从申请、公示、现地核实、公示、造册、审核审批、发证，环环相扣，不脱节，确保《林权证》的法定效果。二是任人唯贤，把好质量关。质量的关键在于外业调查水平，为了把好这一关，所有参加外业调查的人员先接受业务培训，考核合格后才能上岗。三是建立严格的质量检查验收制度，把好“三关”：一是外业调查；二是资料填写与审核审批；三是建立文本和电子档案。为了把好“三关”，县换发办在每个工作阶段结束都组织验收。在外业工作中，按有发证任务的行政村外业检查232村，检查率100%，其中合格村数206村，需整改的村26个，整改后必须经县换发办再次验收才能进入下一个工作程序。外业调查工作一次性通过验收合格的有安沙、路口、金井、双江等乡镇。档案是这次林权证换发工作的一个重要成果，为了将档案整顿好，县换发办先与档案局一起出台了《收集、整顿档案的办法》，然后培训，再到每个单位进行辅导，所有档案最后需经县档案馆鉴定后才归档。根据检查验收，80%的卷宗达到或超过专业水平，比较突出的有江背、路口、开慧、北山、安沙等乡镇。

3、落实政策。为妥善解决乡、村集体林场林地权属问题，县法制办、县林业局组织力量，调取了1981年11月26日湖南省林地林权换发证领导小组办公室下发的《关于山林定权发证若干具体问题的意见》和长沙县林业局1983年下发的长林字[1983]15号文件《关于各地在林业“三定”发证工作中要签好林场收益分配合同的意见》等历史文件，并做了大量的其它调查工作。调查人员就如何处理集体林场的林地和林木权属提出了一个实事求是的意见，于2004年6月16日提交县长办公会讨论。根据县长办公会议的决定将意见又以县人民政府的名义书面向市人民政府专题请示，明确乡（镇）村集体林场的有关权属政策为：“长沙县的林业‘三定’工作是以‘四固定’为基础的，凡‘四固定’时林地所有权属谁，‘三定’时林地所有权就属谁。长沙县的林业‘三定’所发林权证仅指林木的权属，不指林地的权属，60、70年代兴办的各级集体林场的林地权属为造林前的单位所有，而林木的所有权属林场，林场应按协议兑现分红。”全县绝大多数地方都按该政策落实了乡村集体林场林地所有权。

三、我县林权证换发工作的后续工作意见

在总结成绩的同时，我们也应清醒地看到，我县林权证换发工作仍存在一些不容忽视问题。一是纠纷山还不少，影响发证率；二是个别乡镇的乡村集体林场林地所有权的落实滞后；三是境外插花山的发证工作还没有启动；四是发证到户的核对和改正工作以及档案的收集、整理、移交工作还需要扎实进行等等。

这些问题，充分说明我县林权证换发工作的后续工作任务还十分艰巨。为切实做好这些后续工作，我代表县林权证换发工作领导小组讲三点意见。

（一）进一步提高对林地林木权属管理的认识

我们要从两个方面来提高对林地林木权属管理的认识，一是要从林业生产本身来提高认识。我县是一个重点林区县，已进入“全国造林绿化百佳县”行列，拥有林地面积135万亩，活立木蓄积达300万立方米。中共中央国务院《关于加快林业发展的决定》中明确指出：“在贯彻可持续发展战略中，要赋予林业以重要地位；在生态建设中，要赋予林业以首要地位；在西部大开发中，要赋予林业以基础地位”。林地是农民最基本的生产资料，抓好林业工作最重要的就是要明晰和稳定林权，让农民吃上“定心丸”，以充分调动他们的生产积极性，在稳定林地林木权属的基础上，按照依法、自愿、有偿的原则，积极稳妥地开展林地承包经营权流转，促进林业生产的持续快速发展。正因为现在有的干部认识不到位，他们要将《林权证》发放到组，他们强调村级经济，死死守着村级林场的林地所有权不放，造成政策落实不到位。二是要从发展和稳定的大局来提高认识。“发展是硬道理”，一个地区要发展，实施工业化是一条最有效的捷径，作为省会近郊县，我们有着与其它地方无法比拟的发展优势。目前，林地林木纠纷已逐渐成为影响招商引资、开发建设的重要问题。国防科大三号院的建设，在征用的700亩土地范围内就发生了6起山林纠纷，纠纷不处理，就无法动土。另外，由于纠纷造成上访，严重影响社会稳定。跳马乡是近年来乡村集体林场权属问题闹得最凶的地方，芦荻塘、石燕铺等村林场林地纠纷几次闹到省、市，县委、县政府领导很重视，组织人员开展调查研究，出台了县换发办的4号文件。全县20个乡镇，有19个乡镇能按县换发办4号文件精神落实政策，唯有跳马乡得不到彻底落实。大家要明白一个道理，现在我们主动还权于民，这是站在讲政治的高度，站在实践“三个代表”的高度，站在对历史负责的高度来解决问题，反之，农民向我们要权时，其解决问题的精力和成本将是事倍功半。

（二）迅速做好林权证换发工作中的后续工作

一是要立即开展检查《林权证》到户情况，要防止个别村、组干部工作不负责，将《林权证》滞留家中，甚至遗失；二是要对所发《林权证》的出现地址、姓名、界线的打印错误及时收集和改正；三是档案资料要进一步收集、整理，做好向县档案馆的移交工作；四是个别乡镇的乡村集体林场、茶果场的林地所有权要迅速按政策落实到位；五是要迅速开展换发境外插花山《林权证》。

（三）抓紧调处山林纠纷

各乡镇要将纠纷山登记造册，建立台帐和销号制度，要严格按法律法规，分级负责做好调处工作。

权证范文篇9

1996年6月~2005年7月，整整9年时间，中国的证券市场经历了从熊市到牛市再到熊市的过程。国有股全流通问题一直困扰着中国股市。非流通股是中国特有的现象，怎样使国有股非流通股上市流通成为我们首先要解决的问题。2005年4月29日通过的《证监会关于股权分置改革试点问题的通知》指出，试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。2005年8月23日通过的《关于上市公司股权分置改革的发表意见》中指出，股权分置改革要坚持统一组织、实行分散决策。这说明改革的总体思路是证监会只立规矩，具体的试点方案由上市公司自己决定，主要方案有送股方案、缩股方案、权证组合方案。这其中权证组合方案上海证券交易所提出了三个思路供参考。

方案一：分批送配认股权证方案。①非流通股股东以希望流通的非流通股为标的，向流通股股东免费发送对应数量的认购权证；②行权得到的标的股票上市流通；③所有非流通股的流通权须通过向流通股股东送配权证，权证持有人行权获得股票的方式获得；④非流通股股东不得交易其发行的权证。

方案二：一次送配认股权证方案。①非流通股东向流通股股东免费发送一定数量的认股权证，权证标的为对应数量的非流通股股份；②权证上市后，所有非流通获得流通权。非流通股股份的流通遵照《通知》的相关规定；③当权证价格低于某约定值时，权证持有人可将权证回售给非流通股股东。

方案三：认沽权证方案。基本思路为：①非流通股股东或其他机构免费向每位流通股股东发送与其持有的流通股数相同的认沽权证；②权证的行权价为标的股票过去一段时间(如一年)的均价；③权证行使时，按行权价与当时股价的差额结算现金，或按差价与当时股价之比折算成股份送给流通股股东；④权证上市后全部非流通股获得流通权；⑤为保护非流通股股东，可设置结算的股价的下限，如净资产值。在方案三中，关键是在于比例以及认沽价格的确定。

从2005年9月5日开始的三一重工（股票代码600031）股权改置正式开始，由此拉开了中国上市公司股权改置的序幕。据统计，截止到2006年10月底，我国上市公司1393家上市公司拥有总股本数为12369.15亿股，其中已流通股份为3313.62亿股。流通股股份只占总股本的27%。当然这其中有两支被誉为股市巨无霸的两支国有商业银行股，其中中国银行总股本为2538.39亿股，流通股股份为43.32亿股；中国工商银行总股本为3320.69亿股，流通股股份为68.31亿股。如果除去这两支股票的话，总股本数为6509.91亿股，其中流通股股数为3201.99亿股，总流通股股数就占市场总股本的49.2%。相比较2005年5月股权分置改革以前总流通股股数只占市场总股本的32.6%而言，我国的股权分置改革还算是比较成功的。

2我国权证市场发展中存在的问题

2.1权证发行环节出现的问题

发行环节主要出现的问题有认股价的定价风险和权证发行价格的定价风险。对于备兑权证的发行人来讲不是由证券交易所而是由第三方，抑或为大股东。如就认股权证来讲，当认股价和权证发行价格的定价水平不合理时，将会影响到权证的吸引力和认股的成功率。正股价格操纵成本增高，风险相对降低。权证的认股价是以正股市价为基础制定的，因此，发行人为了提高权证认股价，有可能在权证发行时抬高正股价格。然而，与目前配股、增发过程中类似的股价操纵相比，由于权证的执行是在未来时间发生的，发行人将面临着更大的不确定性，其操纵股价的成本也更高。因此相对于增发、配股的证券发行，认股权证还降低了此类风险。

2.2权证交易环节中遇到的问题

交易环节出现的问题可以表现为价格的扭曲以及价格被操纵，但其原因可以来自于多方面。如果从理论上来分析，投资者在权证和正股之间的组合投资会影响正股股价的运行，例如标的股票价格上升时，投资者可能放弃股票而购买权证，从而减弱股价的上升趋势。因此，权证交易可能增加正股的波动性。

2.2.1通过操纵正股价格来操纵权证价格

权证本身是具有杠杆作用的投资品种、其价格依赖于标的股票价格，因此不法参与者有可能通过操纵正股价格来操纵权证价格，已达到获取暴利的目的。即通过拉高正股价格使权证的内在价值增大，从而以权证市场的获利弥补拉高正股价格的成本。如果行权方式为美式权证，当操纵着将正股价格拉升到一定水平时，投资者可以马上行使认股权并抛售股票，而我国发行的权证当中没有一张是美式的，而是欧式和百慕大式的。所以这就更增加了行权的风险，最终导致交易期间大多数人的疯狂投机。

2.2.2投资者非理性投机导致暴涨暴跌

由于权证的杠杆效应，参与权证交易的投资者大多都放弃了权证的基本功能——发现价格和规避风险，而是采取了投机的方式以获取盈利。由于《权证暂行管理办法》规定权证采取T+0交易方式，这就造成在权证市场中，大多数人都采取频繁交易，增加换手率。

导致频繁交易和非理性投机问题的主要原因就是权证市场中实行一级交易商制度。我国的权证市场中规定的有一级交易商，一级交易商的主要职责是向投资者提供买卖报价，以维持权证交易的流动性。上海证券交易所规定：一级交易商从事权证及其标的证券自营业务的，必须通过在上海证券交易所备案的专用席位和专用帐户进行，并接受上海证券交易所监管。上海证券交易所和中国证券登记结算公司将对权证业务分别实施交易资格和结算资格管理。而中国权证市场上一级交易商制度类似于做市商制度，即证券交易的买卖价格均有一级交易商（称为做市商）给出，投资者按照一级交易商报出的买卖价格和数量做出自己的买卖决定。也就是说投资者只是被动地接受一级交易商报出的价格，而一级交易商做出的双向价格，即对于同一支权证，一级交易商既报买入价，也报卖出价。所有投资者的交易对手都是一级交易商。一级交易商报出价格后，就有义务接受投资者按此价格提出的买卖要求。换言之，一级交易商必须有足够的证券和资金，用来满足投资者买进或卖出证券的要求。但由于权证市场中有些一级交易商作为权证的备兑权证的发行人，有权增发或者注销所发行的权证。当然，其中主要目的是为了保持权证的流通性，但是，这却增加了权证交易的隐性风险。如若增发权证，为了增加交易量，一级交易商会大幅度地拉高权证价格来吸引投资者加入投资行列，然后再进行权证注销，造成投资者的亏损。

2.2.3市场交易规模太小容易受到操纵

由于认股权证市值较小，并且在现阶段缺乏合理的定价机制，因此价格极易受到操纵，有可能大幅度偏离合理区间。国际实证研究表明，股票权证的交易流通确实对标的股价会产生影响，权证对价格更加敏感，相对于标的股票，权证的杠杆效应会使得权证价格更容易被操纵。机构既可以操纵权证价格，又可通过操纵权证价格来打压标的股票价格，这对流通股和非流通股都没有好处，只能使问题更加复杂化。

2.3权证行权环节中出现的问题

就我国目前的权证市场而言，投机交易占到主流，所以行权期进行行权的人寥寥无几。由于我国第二次权证市场发展是在上市公司股权改革的背景下进行的。上市公司对流通股股东实行的是对价制，即为了防止非流通股上市后对流通股的价格进行冲击而采取的对流通股股东进行补偿的方式。而作为理性经纪人的上市公司来讲，追求自身的利益最大化是其目的，他会通过利益关联方来进行操纵，导致权证发现价格为无效价格，进而导致流通股股东补偿不足。而且非流通股股东为了实现尽可能减少对流通股股东补偿的目标，非流通股股东就要在过渡期尽量维护股票价格。而非流通股股东维护股票价格最好的手段就是在过渡期尽量不买股票，待过渡期结束。非流通股股东解除义务后，便可放心抛售股票了。这就意味着，股权分置带给流通股的风险与损失在过渡期并没有充分释放或体现，可以预期，过渡期结束后股价必然继续大跌，流通股补偿不足。流通股将会发现其实际损失远远超出其得到的补偿。

权证范文篇10

关键词权证标的正股发展问题

1中国权证市场发展现状

1996年6月~2005年7月，整整9年时间，中国的证券市场经历了从熊市到牛市再到熊市的过程。国有股全流通问题一直困扰着中国股市。非流通股是中国特有的现象，怎样使国有股非流通股上市流通成为我们首先要解决的问题。2005年4月29日通过的《证监会关于股权分置改革试点问题的通知》指出，试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。2005年8月23日通过的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中指出，股权分置改革要坚持统一组织、实行分散决策。这说明改革的总体思路是证监会只立规矩，具体的试点方案由上市公司自己决定，主要方案有送股方案、缩股方案、权证组合方案。这其中权证组合方案上海证券交易所提出了三个思路供参考。

方案一：分批送配认股权证方案。①非流通股股东以希望流通的非流通股为标的，向流通股股东免费发送对应数量的认购权证；②行权得到的标的股票上市流通；③所有非流通股的流通权须通过向流通股股东送配权证，权证持有人行权获得股票的方式获得；④非流通股股东不得交易其发行的权证。

方案二：一次送配认股权证方案。①非流通股东向流通股股东免费发送一定数量的认股权证，权证标的为对应数量的非流通股股份；②权证上市后，所有非流通获得流通权。非流通股股份的流通遵照《通知》的相关规定；③当权证价格低于某约定值时，权证持有人可将权证回售给非流通股股东。

方案三：认沽权证方案。基本思路为：①非流通股股东或其他机构免费向每位流通股股东发送与其持有的流通股数相同的认沽权证；②权证的行权价为标的股票过去一段时间(如一年)的均价；③权证行使时，按行权价与当时股价的差额结算现金，或按差价与当时股价之比折算成股份送给流通股股东；④权证上市后全部非流通股获得流通权；⑤为保护非流通股股东，可设置结算的股价的下限，如净资产值。在方案三中，关键是在于比例以及认沽价格的确定。

从2005年9月5日开始的三一重工（股票代码600031）股权改置正式开始，由此拉开了中国上市公司股权改置的序幕。据统计，截止到2006年10月底，我国上市公司1393家上市公司拥有总股本数为12369.15亿股，其中已流通股份为3313.62亿股。流通股股份只占总股本的27%。当然这其中有两支被誉为股市巨无霸的两支国有商业银行股，其中中国银行总股本为2538.39亿股，流通股股份为43.32亿股；中国工商银行总股本为3320.69亿股，流通股股份为68.31亿股。如果除去这两支股票的话，总股本数为6509.91亿股，其中流通股股数为3201.99亿股，总流通股股数就占市场总股本的49.2%。相比较2005年5月股权分置改革以前总流通股股数只占市场总股本的32.6%而言，我国的股权分置改革还算是比较成功的。

2我国权证市场发展中存在的问题

2.1权证发行环节出现的问题

发行环节主要出现的问题有认股价的定价风险和权证发行价格的定价风险。对于备兑权证的发行人来讲不是由证券交易所而是由第三方，抑或为大股东。如就认股权证来讲，当认股价和权证发行价格的定价水平不合理时，将会影响到权证的吸引力和认股的成功率。正股价格操纵成本增高，风险相对降低。权证的认股价是以正股市价为基础制定的，因此，发行人为了提高权证认股价，有可能在权证发行时抬高正股价格。然而，与目前配股、增发过程中类似的股价操纵相比，由于权证的执行是在未来时间发生的，发行人将面临着更大的不确定性，其操纵股价的成本也更高。因此相对于增发、配股的证券发行，认股权证还降低了此类风险。

2.2权证交易环节中遇到的问题

交易环节出现的问题可以表现为价格的扭曲以及价格被操纵，但其原因可以来自于多方面。如果从理论上来分析，投资者在权证和正股之间的组合投资会影响正股股价的运行，例如标的股票价格上升时，投资者可能放弃股票而购买权证，从而减弱股价的上升趋势。因此，权证交易可能增加正股的波动性。

2.2.1通过操纵正股价格来操纵权证价格

权证本身是具有杠杆作用的投资品种、其价格依赖于标的股票价格，因此不法参与者有可能通过操纵正股价格来操纵权证价格，已达到获取暴利的目的。即通过拉高正股价格使权证的内在价值增大，从而以权证市场的获利弥补拉高正股价格的成本。如果行权方式为美式权证，当操纵着将正股价格拉升到一定水平时，投资者可以马上行使认股权并抛售股票，而我国发行的权证当中没有一张是美式的，而是欧式和百慕大式的。所以这就更增加了行权的风险，最终导致交易期间大多数人的疯狂投机。

2.2.2投资者非理性投机导致暴涨暴跌

由于权证的杠杆效应，参与权证交易的投资者大多都放弃了权证的基本功能——发现价格和规避风险，而是采取了投机的方式以获取盈利。由于《权证暂行管理办法》规定权证采取T+0交易方式，这就造成在权证市场中，大多数人都采取频繁交易，增加换手率。

导致频繁交易和非理性投机问题的主要原因就是权证市场中实行一级交易商制度。我国的权证市场中规定的有一级交易商，一级交易商的主要职责是向投资者提供买卖报价，以维持权证交易的流动性。上海证券交易所规定：一级交易商从事权证及其标的证券自营业务的，必须通过在上海证券交易所备案的专用席位和专用帐户进行，并接受上海证券交易所监管。上海证券交易所和中国证券登记结算公司将对权证业务分别实施交易资格和结算资格管理。而中国权证市场上一级交易商制度类似于做市商制度，即证券交易的买卖价格均有一级交易商（称为做市商）给出，投资者按照一级交易商报出的买卖价格和数量做出自己的买卖决定。也就是说投资者只是被动地接受一级交易商报出的价格，而一级交易商做出的双向价格，即对于同一支权证，一级交易商既报买入价，也报卖出价。所有投资者的交易对手都是一级交易商。一级交易商报出价格后，就有义务接受投资者按此价格提出的买卖要求。换言之，一级交易商必须有足够的证券和资金，用来满足投资者买进或卖出证券的要求。但由于权证市场中有些一级交易商作为权证的备兑权证的发行人，有权增发或者注销所发行的权证。当然，其中主要目的是为了保持权证的流通性，但是，这却增加了权证交易的隐性风险。如若增发权证，为了增加交易量，一级交易商会大幅度地拉高权证价格来吸引投资者加入投资行列，然后再进行权证注销，造成投资者的亏损。

2.2.3市场交易规模太小容易受到操纵

由于认股权证市值较小，并且在现阶段缺乏合理的定价机制，因此价格极易受到操纵，有可能大幅度偏离合理区间。国际实证研究表明，股票权证的交易流通确实对标的股价会产生影响，权证对价格更加敏感，相对于标的股票，权证的杠杆效应会使得权证价格更容易被操纵。机构既可以操纵权证价格，又可通过操纵权证价格来打压标的股票价格，这对流通股和非流通股都没有好处，只能使问题更加复杂化。

2.3权证行权环节中出现的问题

就我国目前的权证市场而言，投机交易占到主流，所以行权期进行行权的人寥寥无几。由于我国第二次权证市场发展是在上市公司股权改革的背景下进行的。上市公司对流通股股东实行的是对价制，即为了防止非流通股上市后对流通股的价格进行冲击而采取的对流通股股东进行补偿的方式。而作为理性经纪人的上市公司来讲，追求自身的利益最大化是其目的，他会通过利益关联方来进行操纵，导致权证发现价格为无效价格，进而导致流通股股东补偿不足。而且非流通股股东为了实现尽可能减少对流通股股东补偿的目标，非流通股股东就要在过渡期尽量维护股票价格。而非流通股股东维护股票价格最好的手段就是在过渡期尽量不买股票，待过渡期结束。非流通股股东解除义务后，便可放心抛售股票了。这就意味着，股权分置带给流通股的风险与损失在过渡期并没有充分释放或体现，可以预期，过渡期结束后股价必然继续大跌，流通股补偿不足。流通股将会发现其实际损失远远超出其得到的补偿。

3结语

从现阶段证券市场环境条件来看，重新推出权证，是建立多层次资本市场体系的必然选择，可作为金融创新的有效工具，为解决股权分置问题探索新的形式或渠道，借以平衡流通股东与非流通股东之间利益关系方法之一。由于权证这一金融衍生品的设计和交易相对简单，具有一定的杠杆作用且风险可控，对我国资本市场发展有推动作用。与此同时，权证是一种流动性很强的期权，客观上促使上市公司高管层，更加重视关心公司经营业绩、企业形象、诚信和信用的建设、二级市场股价的变化等，有助于强化激励约束机制的形成，完善上市公司治理结构，从而有利于提高流通股股东的话语权。然而，任何金融衍生品的出现都有其反面性，权证也不能例外，因此，我们应该以辨证的眼光理智地看待它，合理有效的充分发挥其正面作用，造福于广大市场投资者。

参考文献

1李诗林.行为金融与证券投资行为[M].北京：社会科学文献出版社，2005

2盛希泰.权证全攻略[M].广州：广东经济出版社，2005

3吴晓求.中国资本市场：股权分裂与流动性变革[M].北京：中国人民大学出版社，2001

4王国刚.中国资本市场热点研究[M].北京：中国城市出版社，2002

5顾纪生.基于全市场视角的“权证热”隐患研究[J].财经理论与实践，2006（3）