石头爷范文

导语：如何才能写好一篇石头爷，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

终端销售人员的激情和热情，一直是影响销售的重要因素。许多企业针对终端销售人员做了大量“金牌推销员”、“冠军推销员”的培训，自我激励的课程比比皆是。结果呢？上课时热血沸腾，下课后宛如周公解梦云里雾里，热情退却。

据了解，每天进店的60%顾客都是闲逛，所以销售人员把大部分精力和激情浪费在了伪顾客身上。虽然顾客无贵贱，进门即是客，但销售人员还是要懂得取舍，学会“偷懒”，将精力放在真顾客身上。

这，才是最有效的保持销售人员激情和热情的方法。

“真”顾客是看得出来的

1．进门后，径直走向柜台。

顾客进店后，无暇理睬店员的招待与推荐，眼光环顾一周后，径直走向并停留在蛋糕柜台前，并将关注点落在蛋糕款式和口感上，其间只会关注蛋糕的有效期和价格。

此类顾客心中需求的雏形已经形成，到店铺除了购买外，更是对细节的甄选。例：顾客已经打算购买蛋糕了，到店铺后只是选择某一款蛋糕。

2．进门时手中拿着钱或DM。

这样的顾客基本已经选择好了心仪产品，登门只是确认实物和图片是否一致？如不是大的变故，都是直接过来付款！

3．进店后是否主动？

顾客进店后，主动找店员询问，是否有优惠活动？售后服务怎样？收礼人是否会满意？只有顾客确定购买意向后，才会计较这些问题。

4．多次进店。

顾客已经光顾门店多次，纠结折扣或售后服务细节。这类顾客十分挑剔，与商家讨价还价，只希望获得更多优惠。

5．不关心价格，只问产品和取货时间。

这类顾客，多为临时需要，要在很短的时间内买到产品，多为真顾客。相反，伪顾客进店后，压根没有购买打算，会在店铺中游荡！

不推贵的，只推对的

销售人员给顾客足够的买对的理由？

真顾客登门那刻起，心中已经有了个大概。销售人员只需把握细节，抓住顾客顾虑，言辞间给顾客“打气”（给出买对的理由）；增加顾客购买信心，服务话术上尽快将顾客顾虑抢先说出来，如价格、口感等，并及时给出解决方案。同时要善于使用“情感牌” 、“健康牌”，触动顾客心扉，促使顾客迅速决策。

下面用某蛋糕企业为例，来更加清晰地说明这一点。

店员：“欢迎光临本店”，礼貌地问候。

顾客：顾客表情淡定，眼光长时间停留在蛋糕柜前。（顾客直接走向柜台，眼光长时间停留在产品上，店员迅速判断顾客真伪。）

店员：“您好，您是预订蛋糕吗？”（观察细节，注意到顾客眼光长时间停留在蛋糕柜前，及时引导。）

顾客：“是的。”顾客点头默许，眼光游离在柜台前。

店员：“您是送给年轻人还是年长者？”

顾客：“有什么区别吗？”顾客扭转头诧异询问。（主打感情牌，能够勾起顾客兴趣。）

店员：“如果是年轻人，推荐冰淇淋蛋糕；如果是年长者，推荐鲜奶蛋糕。冰淇淋蛋糕冰凉不宜于老年人食用。此外鲜奶蛋糕使用植物油，不含胆固醇！”顾客好奇地听着销售人员的推荐。（适当的健康话题，并将顾客心中的疑虑说出来，解决顾客疑惑，缩短顾客决策时间。）

店员：“您大概几个人过生日？”

顾客：“三个人。”顾客爽快地回答。

店员：“三个人，那就定6寸鲜奶蛋糕吧，正好适合三个人！8寸的，三个人吃不完浪费了。（店员适时推出解决方案，顾客盛情难却。）”

听完，顾客爽快地预订了蛋糕！

篇2

在当前和以往,太阳能热水器企业在利用媒体资源进行传播的过程点鲜明,一是电视台广告占丰导地位,最常见的组合是“央视+卫视”,像报纸、公交车体等其他媒体可能会在搞促销的时候偶尔使用;二是投放整体上粗枝大叫,系统性不强;三是传播思路保守、同化,主要体现在对新媒体尤其是网络媒体接触极少。太阳能行业未来一年的广告传播会部分继承原有思路,部分突破创新,从而形成新的传播趋势,这主要体现在以下四个方面。

预算减少,传播系统化、精细化

太阳能企业增长滞缓会导致广告预算缩水,像太阳雨那样用2 204亿的“猛料”投央视的情况估计在2011年不会有了。为了让每一分钱都发挥最大效用,企业会竭其所思搜寻更省钱、更有效的广告投放媒体和策略,使传播做得更精细和精准。

投放载体多元化

太阳能企业广告投放将仍以“央视+卫视”为重心,预计比重在60%左右,但投放央视的比例可能下降,转而增加对各省卫视、地方台以及广播、平面、网络、户外、公交车体等媒介的投放比例。具体的单个媒介内部也会有变化,央视从七套、一套、新闻频道到其他频道,网络传播突破百度竞价搜索的单一做法,更多的平面广告从行业杂志转移到大众报纸、期刊。

思路拓宽,试水网络传播

当有些行业利用网络传播开展病毒营销、微博营销屡试不爽时,太阳能行业却与它很陌生,主要原因是日前太阳能热水器的主要客户群在农村,但随着客户群体的年轻化和农村电脑及网络的进一步普及,网络传播迟?会在这个行业风生水起。

篇3

这天，麻六瞅上了一对夫妻。那男的穿着一身西装，眉清目秀，脸上一点凶恶的神情都没有；再看那女的，衣装亮丽，小鸟依人地挽着那男的的胳膊。麻六心里暗暗高兴：我真是好运气，碰上这么两个手无缚鸡之力的家伙！

这不，麻六开始采取行动了。他装作很着急的样子，匆匆忙忙地从后面故意撞到“西装”身上，乘机掏到钱包，又假装很抱歉，连忙低头道歉。那夫妻俩赶紧去扶他，完全没有发现钱包被偷。还很热情的安慰他说：“没事，没事。”麻六在心里窃喜。别看麻六是个小偷，可看起来一点都不像坏人，所以人们一般不会怀疑到他。

麻六心想：难得碰上这么两个有钱又懦弱的主儿，不如远远地跟着他们再捞一把，危险不大又能赚钱。

麻六跟着他们来到一座公寓下，又跟着他们上了楼。小夫妻俩好像亲密的只顾打情骂俏，一点都没发现有人跟踪。

小夫妻俩进了家门，重重地关上了防盗门。麻六在门的拐角处静静地守候着，心里打着小算盘：他们发现钱包不见了，就一定会出来找的，而且一定会出去很长时间。到时候，我不就有机可乘了。

果不出麻六所料，不一会儿，小夫妻俩就慌慌张张地出了门。

麻六“麻溜”地打通了楼下开锁公司的服务热线。不久，一个开锁工就上来了。

麻六赶紧迎上去，装作焦急的样子问：“师傅，你能不能快点给我开锁？”

“先生，您必须出示有效证件。”

“对不起，我听到我父亲心脏病突发的消息实在是太着急了，要不怎么能忘带钥匙呢？不巧的是，我的钱包也忘了带，可我的身份证一向都放在钱包里，其余的证件全在抽屉里。可我父亲要动手术，急需用钱。我就要开门拿钱。求您了，耽误了病情，我父亲就有生命危险了！”

“好吧，看在你是个孝子的份上，我就免费给你开锁。”

“谢谢，谢谢，改日我一定登门答谢。”

“那倒不必。”

开锁工顺利地打开了锁，麻六赶紧在屋里乱翻起来。

正当麻六开心的时候，突然听到了敲门声。作为一个职业小偷，麻六并没有太慌张：不可能是小夫妻俩回来了，门没锁，如果他们回来了，一定会闯进来。不管了，先去看看再说。

麻六看到，站在门外的是一个衣衫褴褛的送水工，大约六七十岁，吃力地扛着水。看到麻六，他有点吃惊，不过很快就镇定了。

送水工问道：“屋里这么乱，先生是要搬家吗？”

麻六点点头，示意送水工把水桶放下，然后离开。在这个过程中，麻六一直很镇静，他相信只要打发走这个送水工，他就能安全地离开。

不料，送水工却并没有动，而是向麻六要水票。

麻六掏出十元钱就往送水工手里送，嘴里还说着：“不用找了，不用找了。快走吧！”

送水工却并没接，而是说：“对不起，先生，我们只收水票。”

麻六不耐烦了：“没水票，不要钱就滚吧！我不要水了！”

送水工不依不饶地缠着麻六说：“先生，你也不能白让我跑一趟啊！”

麻六刚想动手，却发现门外却站满了警察。然后麻六就被稀里糊涂地带到了警察局。

等他大睡一觉醒来之后，一个警察把事情的缘由告诉了他：原来，那个送水工正是那“西装”的爹。那夫妻俩不孝，不养活亲爹，害得老头只好去送水。也正是他报的警。小夫妻俩回家后打电话定了一桶水，正要掏钱包找水票时，发现钱包不见了，于是出了门。老头本想一起来看看儿子，却发现门开着，屋里的东西乱七八糟，觉得是来了贼，于是打电话报了警。老头就开始拖住麻六，没让麻六脱身，最后等来了警察。

警察又开玩笑说：“不过结局也算美满，你功不可没。那对小夫妻被我们教训一顿后，也有了点人性，决定把爹接回去住，孝敬老人。我替他谢谢你了。不是你，他们怎么能觉悟那么快。”

篇4

“教师对学生的爱，是学生成长的力量之源，是激发学生向上的动力”，这句话很有道理。在我们日常的教育教学工作中，无不处处体现着这句话。确实，教师的爱对于学生的成长很重要，我小时候就是在老师的关心与爱护下成长起来的。因此，在我的工作中，我很注重这个问题，也在尽力去做着。

两年前我接了一个班，其中有一个男孩很有个性，堪称班里的“风云人物”。他是单亲家庭，寄养在亲属家中，脾气大，爱挑衅，偏激，一丁点的小事就紧握拳头，怒目圆睁，喘着粗气。任凭你使出全身解数，他依旧强词夺理，绝不服软，有时还叛逆到了跑出课堂。这不仅让同学们疏远他，也让许多科任老师头疼。那时，他就像一块又臭又硬的石头，大家都躲他远远的。

记得有一次他发怒，把别人一支很贵重的钢笔弄坏了，他很少见地羞愧起来。因为家庭环境特殊，一旦让家长知道，他就会挨一顿打骂。这无疑会加剧他与同学之间的矛盾以及对我的抵触。看到他不知所措的样子，我轻声对他说：“别担心，我替你还这支笔。”倔强的他没说什么，只是深深地低下了头。从那以后，本和我疏远的他，渐渐主动接近我，偶尔的几次批评，他也不再倔强地高昂着头了。

我发现他字写得很好，这让我看到了新的突破点，我要趁这个机会肯定他，让他找到自信。我把他写的字贴在班级后面的学习园地上，让同学们欣赏，临摹。他脸上绽放出久违的笑容，笑容里透着自信。

记得有一次，他没写完作业，我告诉他如果上体育课前补完就可以上体育课。按照他当时的情况，他根本补不完。为了不使他失去信心，我对他说：“如果保证下不为例，就罚你只写一页小楷。”听了这话他有点意外，眼里满是不信任，瞪大了眼睛盯着我。再次确认后，他大喜过望，以最快的速度完成了任务。令我意想不到的是，他经过我身边时，轻轻地说：“老师你真好！”我愣住了，好半天才回过神来。心灵受过从未有过的震撼，这是一个多么需要母爱关怀的孩子呀！一句鼓励、一个承诺、一点体谅、一次充满期待的指正，都使他心中涌出阵阵暖流。

一个学期过去了，他学习进步显著。每次我抱着作业本走出教室，他会主动帮我送；每次我和学生游戏时，他也会站在离我最近的地方……

师爱是一把金钥匙，能打开孩子紧闭的心灵。只要我们把爱洒向每一个角落，再硬的石头也会开花，请别吝啬这爱的阳光！

篇5

丹麦公司在世界风能市场上占有40%的份额和60%的运营权，年营业总额已达30亿欧元。该领域的从业人员已达2万。丹麦风能产业力量之源的关键之一是企业参与产业链的各个环节。跨越公司壁垒而进行的紧密合作创造了一个具有创新意识的环境。目前，在“丹麦风谷”落址进行研发的国际性企业包括丹麦维斯塔斯风力系统公司，西门子风能公司、德国国华电力公司、西班牙歌美飒公司、印度苏司兰能源公司以及艾尔姆玻璃纤维制品公司。

风能研究主要集中在四个研究机构：RISO国家实验室的研究中心，丹麦水利研究所、丹麦技术大学和奥尔堡大学。它们共同构成了风能研究领域的国家电力中心，也因此成为风能集群的重要组成部分。研究技术已涵盖整个技术价值链体系，从空气动力学的深层次竞争力到近海知识与经验。

氢能源

随着原油价格的波动上涨和新技术的发展，氢经济正在加速发展。氢作为一种能源，在全球能源日程上正日益受到重视。

天然气基础设施已成为丹麦“氢世界”基础设施的基础。通过该基础设施来进行氢的运输、配送及储存，氢的含量可超过20%。专业技术与权力下放的天然气管理网络相结合，使得丹麦的氢能源基础设施能基于技术来发展和测试氢能源，因而具有投资前景。由于风涡轮机发电及转化电能的逐渐增长，目前更多的研究调查集中在如何把过剩的电能转换成为氢能，并通过天然气网络进行输送。

船舶与海运服务

海运服务及设备在丹麦国内占据重要地位。在丹麦政府的高度重视和欧盟的财政支持下，丹麦海运基金与国家研究委员会等致力于高水平的丹麦海运研究和创新。目前，丹麦海运的营业额已占世界海运业务量的10%。

该行业的研究和开发主要着力于航运和物流、地理信息系统、决策模式和评估模式、自动化系统的现代化人工智能、实时目标识别视觉以及目标导向软件发展。在海运工程学、自动机械科技、波荷载、碰撞分析、模拟和全面测试、导航和通讯系统方向的研发已处于世界先进水平。

生物技术

在过去150年的时间里，丹麦生物技术研发主体从酿造啤酒发展为微生物的研究，从奶制品的加工发展到生物酶制剂的生产，从生猪加工发展到生产胰岛素等，科研水平逐渐提高。目前，丹麦已成为欧洲第二大的生物技术国家，生物技术专利权已名列欧洲第一。

该产业的主要群体有：Novo Nordisk，丹麦最大的医疗保健公司，主要致力于糖尿病产品的生产；Genmab,制造及研发用于治疗重症肌无力的人用抗体；Novozymes，主要研究微生物技术、生物工艺技术和基因技术。

医学技术

丹麦医疗技术产品的总出口率大约达到了93%，是最大的医学技术产品出口国。在诊断技术上，丹麦将工程和医学研究同当时的工业技术结合；在一次性医疗用品方面，丹麦不断创新和开发新产品；在辅助器械制造技术上，注重与消费者沟通，开发和生产符合消费者需求的产品。

该产业具有代表性的企业群体有：DakoA/S，生产医院和研究所使用的试剂、仪器和软件，对癌症患者制定有效的治疗方案；Coloplast，擅长于泌尿系统的治疗、造口术和自我保健；Oticon,、Widex、GN三家公司的助听器产品已占到了全球40%的市场。

声学

篇6

我有一个死党，本来有一个挺大家闺秀的名字，可惜与她的恶劣品行完全对不上号。所以脆叫她阿坏。虽说如此，但我还是不得不承认她是个天才。上次物理测试她得95分，我却总是只有59分。她看见我的卷子之后，一边用书敲我的脑袋，一边郁闷地说：“我说西瓜，你的物理性质是不是超绝缘啊？自打我和你一起补课开始，就没看见它和你有过来电反映。”

我一边躲闪一边无奈地道：“这怨得了我吗？你们一个个都是种子选手，给点催化剂就噌噌长个不停，而我只不过是块石头啊！连绝缘体都算不上，给多少大电流终究还是石头一个嘛！”

“喂！你智商不是那么低吧？”阿坏大叫起来。转而，一付幼稚园阿姨开导小屁孩的架势：“西瓜小姐，还记得看的那篇文章吧？那段话你不是也很赞同吗——，每个人都有自己的独特之处，每个人都是一颗种子，只要发现了自己的优点，每个人都可以开出自己的花朵。”

“可是我只是块石头啊！缺点不少，优点没几个的石头啊！”

“种子，明明是种子。你太过确定自己是块石头，所以理所当然的让缺点的灰尘挡住了你优点的闪光。当你发现的时候，你才会发芽，开出属于自己的独特花朵。记住，我们是种子。无论你有多少缺点，你的优点同样存在。只有你能欣赏自己，才能让你这颗自以为是的石头种子开花！”

我有些怔忡。我从来没有想过这些！

篇7

关键词：投资者情绪；迎合投资渠道；股权结构；行为公司金融

中图分类号：F83091 文献标识码：A

文章编号：1000176X（2013）03010108

一、导 言

基于投资者非理性的行为公司金融的理论和实证研究表明，市场上投资者非理性情绪导致的价格偏误会通过两种路径影响企业实际投资决策[1]。其中，Baker等[2]借鉴了市场时机的观点，指出市场上的错误定价会通过股权融资水平的波动来影响企业的投资决策，即企业投资决策的股权融资渠道理论。而如果企业内部资金充足，同时借债能力较强，其所融资约束较小，这种传导渠道的有效性就会受到影响。针对这一局限性，Polk 和Sapienza[3]提出了企业投资决策的迎合渠道理论，他们认为，出于股东利益最大化的经理人如果放弃市场认为可以盈利的项目，会迫使投资者（股东）缩短持股周期，并由此产生外部治理压力。因此关注股票短期价格的经理人会迎合投资者情绪扩大或紧缩投资量，Wong等[4]也利用投资现金流敏感性和市场情绪的相互关系同样验证了美国市场上迎合渠道的存在性。同时，Polk和Sapienza[3]还研究了迎合渠道的横截面差异性，他们指出红利增长不确定性较强以及股票流动性较强的公司财务决策者有更强的迎合市场上的非理性情绪进行投资决策的倾向。Dong等[5]则研究了企业不同项目投资决策对市场迎合程度的差异，结果显示相对于固定资产投资，企业进行研发投入决策时会更注意考虑市场上投资者的反应。

由于我国上市公司的实际融资约束程度相对较低，国内的实证研究结果大多显示在市场价格和企业投资行为的关系中迎合渠道的作用更加明显，对迎合倾向的时序和截面影响因素的分析也成为近年来国内学者对企业投资行为和投资效率研究的主要思路之一，这些研究更多地是考虑我国资本市场特殊的制度背景，例如国内企业的股权融资偏好，较低的融资约束程度，监管与审批制度，二级市场的操控行为等，结论也指出了迎合行为的特征在不同企业特征[6-7-8]和外部市场周期下[9]-[12]的差异性。

但上述这些研究都建立在Baker 和 Wurgler[1]的三目标理论框架下（长期价值、短期价格和利用市场时机），并没有考虑这种股东和经理人之间可能的冲突，忽视了投资决策者自身可能在长期价值和短期价格之间的权衡。Grundy 和 Li[6]以及 Baxamusa[7]等考虑了问题对企业迎合投资行为的影响，他们的实证结果表明企业经理人的薪酬结构会影响其投资和市场情绪的敏感性，这说明公司治理因素是迎合渠道研究中必须考虑的问题。而国内学者如夏冠军[8]等也借鉴其思路，利用我国上市公司数据实证检验了薪酬激励契约的影响，也得到了相似的结论。但薪酬安排只体现公司治理机制的一个方面，主要针对股东和经理人之间的问题，对于存在控股股东时的治理效果并不明显。

本文考虑到实际控制人的不同性质和持股水平会在很大程度上影响企业管理者对短期市场价格的重视程度，股权结构差异可能是影响企业迎合投资行为的重要因素。具体来看，一方面，国有控股企业的经理人由于大多是任命制的，因此他们有更强的动机在较短的任职期内提高公司的市场价格，迎合市场情绪进行投资决策；另一方面，企业实际控制人的持股比例提高，会增加他们迎合市场情绪的倾向，这一点在国有企业中表现得更为明显。基于此，本文在Polk 和 Sapienza[3]的基础上构建了考虑股权结构的企业迎合投资行为模型，并利用我国上市公司的财务数据实证验证了这一理论推断。

二、考虑股权结构的企业迎合投资行为模型

在投资者非理性的假设下，经理人的决策需要权衡企业内在价值的最大化、短期内股票价格的最大化以及利用市场时机为长期投资者牟利三个方面的目标。本文在Baker和 Wurgler[1]的基础上，考虑经理人在长短期目标之间权衡的外生性，设置其目标函数为：

max（K）λ（）[f（K）-K+em]+（1-λ（））m

其中，K为投资水平，f（）为企业的生产函数，且fK>0，fKK

本文对参数有两种定义方式：第一是定义为企业的股权性质，用于衡量企业的国有化程度。由于国有控股的上市公司往往对经理人实行任命制，这种国企的经理人会倾向于在任期内提高企业的账面绩效和市场价格，而不是长期的成长性和内在价值，在这里假设λ0。但如果决策权集中在单一的控制人手中，也可能导致大股东具有侵占外部分散小股东利益的动机和能力，形成“隧道效应”并导致第二类问题，带来决策者趋于短期利益，即λ

根据上述目的函数，经理人投资决策的一阶条件为：1-（e+1-λ（）λ（））mK=0，得到mK>0。市场错误定价会正向影响理性经理人的投资决策。从公司的长期价值来看，当市场不存在错误定价时，经理人的投资决策K*为最优投资水平，此时企业投资的边际收益和边际成本相等，即fK（K*）=1。而当市场高估公司价值时，经理人迎合市场的决策会导致过度投资，降低企业的内在价值；同样，当市场低估公司价值时，会出现投资不足。另外，用最优投资水平对管理者在短期和长期利益间权衡的参数λ求导，可以得到：mKλ=-1λ2（）2

根据λ（）的定义可以得到，国有化程度的提高可以增加企业的迎合倾向，而实际控制人的持股比例则可能会提高或者降低投资决策者对短期价格关注程度。基于此本文给出实证分析的假设：

假设1a：实际控制股权集中会抑制企业的迎合投资倾向。

假设1b：实际控制股权集中可能会增加企业的迎合投资倾向。

同时，对于我国的实证分析中对于股权性质的度量一般是将其分为国有控股和非国有控股两种类型，根据模型的推导有本文研究的假设2：

假设2：国有企业的迎合倾向会强于非国有企业。

三、研究设计

1样本的数据来源

本文的实证研究选择了我国A股上市公司1998—2010年的财务数据。其中，剔除了以下几类公司的数据：（1）处于PT和ST状态或曾经处于PT和ST状态的公司。（2）财务报表特殊的金融、地产类企业。（3）主营业务发生重大变化的公司。（4）由于可能的内生性原因，剔除了退市或者被兼并的公司。（5）数据有错误或异常的公司，如杠杆率超过1或小于0等。（6）由于部分实证分析需要至少滞后一阶的财务指标，因此，2010年上市的公司也被剔除。最终得到925家上市公司的非平衡面板数据，所有财务数据都来自国泰安数据库。

2投资者情绪指标的度量

在投资者情绪指标的选择上，为保证研究结果的可靠性，本文从两种度量方法中各选择了一个有代表性的情绪指标。其中，基于非操控性应计项目计算的情绪指标用于实证研究部分，而分离估值水平得到的情绪指标用于稳健型检验。指标的计算方法如下：

3变量说明

表1列出了本文参加实证研究的主要变量及其计算方法，本文将其数据库中对于股东性质的分类简化为国有企业和非国有企业两类，并设置了虚拟变量Statei，t对年度的企业性质度量，分类依据见表1所示。而对于控制强度本文从控制人的现金流权和表决权两个方面进行了度量，在实证研究中也可以探寻两权分离程度是否会对企业的迎合投资行为造成影响。

4实证模型设定

为了检验之前提出的研究假设，本文实证研究分为两个部分，首先是借鉴了Polk 和 Sapienza[3]的模型，在控制了影响企业投资的其他因素之后，在整个样本上利用市场情绪和企业实际控制权的交叉项的显著性来判断实际控制人拥有的现金流权和表决权比例是否会显著影响企业的迎合投资倾向，回归的方程为：

四、实证结果

1描述性统计

表2给出了参与回归的主要变量的描述性统计分析。从表2中可以看出，情绪指数由于进行了Z标准化处理，均值为0，方差为1。而对于股权性质的变量我们可以看到，在计算链式股权结构后虚拟变量Statei，t的均值为076，说明我国上市公司的实际控制人大多数都是国有背景的，具体来看，上市公司实际控制人参与红利分配的现金流权和参与股东大会决策的投票权之间还是存在一定的分离度的，两者的均值为040和034，从整体上看我国上市公司的股权结构还是属于一股独大的类型，因此利用我国数据研究实际控制人的性质和控制权比例对迎合投资行为的影响是有一定现实基础的。为了剔除离群值可能对估计结果造成影响，所有的连续变量都进行了1%水平下的winzorize缩尾处理。

2回归结果

表3给出了利用整体样本回归企业实际控制人持股对迎合投资行为的影响，每一组回归都选择了行业固定效应和随机效应两种形式以保证回归结果的稳健性。列2和列3报告的是控制了其他影响投资决策的因素以及权益融资现金流水平Eqissi，t后，市场情绪和企业投资水平的关系，两种回归模式的结果中的系数SentimentAi，t都显著为正，说明在总体样本上企业的迎合投资倾向是非常明显的。列4—7报告了利用市场情绪和实际控制人持股比例交互项Sentimenti，t×Contri，t与投资水平之间的关系，结果显示从整体上看实际控制人持股比例上升会提高企业迎合市场的倾向。

为了解决股权结构变量可能存在的内生性问题，本文利用IV、GMM和3SLS联立方程模型方法分别对原模型进行了回归，选择的工具变量是企业在当年的A股比例CirShri，t。由于篇幅所限具体的回归结果本文省去，有兴趣的读者请与笔者联系。从总体样本的回归结果可以看到，引入工具变量或联立方程模型后，无论是现金流权指标还是投票权指标都在1%的水平下显著为正，这也进一步验证了本文的假设1a，即在我国“隧道效应”效果更加明显，在对投资者保护不力的制度下，控股股东有较强的能力和动机去侵蚀中小股东的权益。

表4给出了不同股权性质企业是否存在明显的迎合倾向差异，列2和列3是利用非国有企业子样本进行的投资—情绪敏感性回归分析，可以看到在控制了其他影响上市公司投资行为的因素后，错误定价程度SentimentAi，t的系数并不显著，这说明我国的非国有企业整体上并没有很明显地迎合市场情绪的倾向。列4和列5是利用国有企业子样本进行的回归分析，结果中SentimentAi，t的系数显著为正，说明股权性质的差异对企业迎合投资行为的影响是很明显的，这可能是因为国有控股企业的经营决策者是任命制的，因此，他们会更加重视任期内企业短期市场表现。列6和列7中将虚拟变量Statei，t和情绪指标的交互项加入实证模型，用以判断两种股权性质企业的迎合投资倾向是否存在差异，结果同样验证了本文的假设2，SentimentA×Statei，t的系数显著为正，国有企业会有更强的迎合市场倾向。

表5的结果显示，在我国非国有企业的实际控制人持股比例提高和迎合倾向之间的关系并不明确，交互项系数Sentimenti，t×Contri，t就在不同估计方法中呈现出有差异的显著性表现，但总体来看无法通过1%的显著性水平，这也从一个侧面反映了相对而言，非国有企业的控股股东可能并没有很强的迎合市场动机，或者说只有在控制权非常集中的时候才会开始关注企业股票的市场反应。

而

表5对国有企业子样本的回归结果看，无论是现金流权还是实际控制权，股权集中程度与情绪指标的交互项Sentimenti，t*Contri，t系数都为正，且在所有的估计方法中都能通过1%的显著性水平，这也说明我国上市公司的国有股比重越大，其经理人的行为目标可能和企业的长期价值偏离更远。与非国有控股企业的实证结果相比，也从一个方面反映了我国对国有控股企业侵蚀中小股东利益行为的监管还相对较弱。

3稳健性检验

由于系统风险，市场摩擦以及数据内生性等问题，Baker 和Wurgler[1]指出目前很难找到在所有市场中具有普适性的投资者情绪替代指标，因此，本文采用前文已经说明过的利用对公司股票的超额有预测能力且无内生问题的另一种情绪指标SentimentBi，t复制了上述所有的实证分析，得到了相似的实证结果。

五、结 论

本文关注了经理人对于公司长期市场价值和短期价格的权衡对企业迎合投资行为的影响，选择了股权结构这样一个受到广泛关注的公司治理因素作为研究对象。通过修改Baker和Wurgler[1]模型中对于管理者长期和短期目标权衡外生性的假设，推导了股权性质和控制权集中度对企业迎合投资倾向的影响。并利用我国上市公司的财务数据对这一假设进行了检验。

理论分析和实证结果表明：

第一，股权结构差异是影响企业迎合投资行为的重要因素，这主要是由于实际控制人的不同性质和持股水平会在很大程度上影响企业管理者对短期市场价格的重视程度。具体来看，国有控股企业的经理人由于大多是任命制的，因此，他们有更强的动机在较短的任职期内提高公司的市场价格，迎合市场情绪进行投资决策。

第二，企业实际控制人的持股比例提高，会增加他们迎合市场情绪的倾向，这一点在国有企业中表现得更为明显。

但本文的研究也有一定的局限性：首先，理论分析中关于股权结构的假设相对简化，没有考虑其内生性的动态变化。其次，可以考虑从股权结构中其他股东对实际控制人的制衡机制，尤其是不同股权性质的股东对实际控制人的制衡作用，这种机制也会在很大程度上影响企业管理者的迎合倾向。最后，由于我国市场上投资者的非理性程度相对较高，仅仅依靠我国资本市场的实证检验有可能使本文结论的一般性意义受到影响，这些也是本文后续研究需要关注的课题。

参考文献：

[1] Baker， M， Wurgler， JBehavioral Corporate Finance： An Updated Survey[R]NBER Working Paper 17333， 2011

[2] Baker， M， Stein，J， Wurgler， JWhen does the Market Matter？ Stock Prices and the Investment of Equity-Dependent Firms [J]Quarterly Journal of Economics， 2003， 118 （3）： 969-1005

[3] Polk， C， Sapienza， PThe Stock Market and Corporate Investment： A Test of Catering Theory [J]Review of Financial Studies， 2009， 22 （1）： 187-217

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篇8

关注欧洲、日本的低成本资金

怎么解决呢？我在这里给大家列举一张图表，这张图表是中国、美国、欧洲以及日本的国债收益率曲线，横坐标是期限，最长是30年，纵坐标是国债的到期收益率。最上面的黄线是中国的国债到期收益率曲线，从短期到长期，年息从3.5%到4.5%左右，这是中国年化的无风险利率。

而国内的贷款利率通常要在无风险利率的基础上加一到两个点。第二根线是美国的国债收益率曲线，美国的曲线基本上比中国低两个百分点，也就是说，如果你在美国进行贷款，发债，会比在国内便宜两个点。第三根线是欧盟的，欧盟是多少呢？5年期0.5%左右，10年期是1%左右。最下面的线是日本的国债收益率曲线，日本的10年期国债收益率是0.5%，日本比欧美还低一个百分点。

列举出这个图是希望大家能够看出，欧洲跟日本至少在两到四年以内，利率会非常低，因此我们可以思考，如何利用欧洲、日本的低成本资金。

保险金模式国际融资成本最低！

下面我们看看三种不同的融资方式的成本。第一是产业资本的模式。这张是复星的资产负债表，我们的总资产是3133亿元人民币，我们的负债率是56%，平均债务成本是5.7%，相比于中国其他企业来说还是比较低的。主要的原因是因为，我们除了利用银行贷款，还对外发行了很多债券，而债券比银行的贷款便宜，而且还有一些是以外币计价的债，这些债券的成本也比人民币的债更便宜。

那我们的股权资本成本是多少呢？复星国际在香港上市，我们的PE是10倍，一次我们的股权资本成本就是10%，所以这么算下来，我们的加权平均资本成本就是8%左右。

第二种融资方式是基金，即资产管理。目前，复星的资产管理业务规模有340亿元人民币。我们替第三方管钱，虽然从来不承诺收益，但是很多的投资者心目中有一个预期的年化回报率，通常是在15%以上；如果我们的IRR（内部收益率）达不到15%，那么我们可能就无法发行第二期、第三期产品了。因此从投资的角度看，基金的成本非常高。

第三种方式就是保险金的模式，即所谓的巴非特的成功模式。复星现在有四个保险公司，总共的保险金是1189亿元人民币，平均的年化的成本是3.2%左右，其中2.2%是保证给客户的，还有1%是我们自己的运营开支。比较这样的三个融资方式，结论非常清晰，即融资成本最便宜的融资模式是保险金模式。

到目前为止，保险金融资占复星总资产的比重已经达到37%，并且这个比例将来还会进一步上升。作为企业家，我们要考虑降低自己的资金成本，具体的措施可以包括：第一，到欧洲、日本去找便宜的钱；第二，彻底改变融资的模式，认真比较实体经济的融资模式、资产管理的融资模式以及保险金融资模式的差别。

出海投资四大方式

还有怎么找便宜的项目？我们认为，所有的投资机会都要在全球范围内进行比较。大家看这张地图，是复星除了大中华区之外，在全球的投资地图。我们现在在全球有22个项目。

除了要有学习时间之外，我们出海投资还要有系统的方法论。我们到海外的投资，主要有四种方式。第一种方式是中国动力嫁接全球的资源。现在越来越多的行业在兴起，中国的销售量，会变成全球的第一。而且这个行业的清单越来越长。中国市场占全球零售行业的比例，会达到20%到40%，我们找这些行业当中全球性的领导性企业，成为他们的第一、第二大股东，再快速带他们回中国市场成长，通过中国的成长，就可以抹平其在全球其他市场的下降，从而快速恢复全球性的增长。

第二种模式是寻求长期成本合理的资本来源，即在海外找便宜的钱。我们在葡萄牙，买了一个保险公司。我们是按照净资产买下的。这家保险公司能够为我们提供成本仅为3.2%的长期资金。

第三种模式就是匹配保险金的需求，增强在当地的投资能力。我觉得我们不能指望中国人每两个月到欧洲出差两三天去做投资的调研和决策。我们一定要拥有当地的平台，这个平台既可以建设，也可以购买投资。例如，我们收购了日本第五大房地产的基金管理公司IDERA，收购价格是按净资产0.98倍。有了这样的日本当地投资平台，我们在1-2个月内就帮助他们投资成功了第一个项目。

第四种模式是跟海外企业一起到中国发展业务。我们认为这种方式较为安全。除了对于项目选择的考虑，我还想分享一下我们对于中国社会消费升级带来的产业格局变化。

国内投资四大产业

我国城市人口消费中，中产阶级及以上阶层的消费占比在2012年达到31%。但是到2020年，这个数字会达到81%。所以我觉得大家应该相信，未来的10年，中国经济更多的会被消费驱动；而消费爆炸性增长的机会，主要在于中产阶级的崛起。

而奢侈品毫无疑问属于中产阶级的消费方式，虽然当前奢侈品的销售量在下降，并且明年也许还会下降，但这恰恰是投资奢侈品的最佳机会。

我还是列举产业投资建议的例子。第一个例子是旅游产业，它的规模比医药行业还大，并且增长率可以达到18%。旅游里面含金量最高的是出境游和入境游。所以跟中国的出境游有关的行业也是增长非常快的黄金产业。

第二个例子是影视娱乐业，现在中国的电影票房市场已经是全球第二，而且增速每年保持在20%以上。所以现在也是投资影视娱乐业非常好的时机。

篇9

关键词：中水 专业化煤炭码头 使用

一、项目背景

随着城市化进程和经济的发展，以及日趋严重的环境污染，水资源日趋紧张，成为制约城市发展的瓶颈。推进污水深度处理，普及再生水利用是人类与自然协调发展、创造良好水环境、促进循环型城市发展进程的重要举措。

中水即再生水。是污水经适当处理后，达到一定的水质指标，满足某种使用要求，可以进行有益使用的水，如城市绿化，工业建筑等。中水和海水淡化、跨流域调水相比具有明显的优势。从经济的角度看，中水成本最低，从环保的角度看，污水再生利用有助于改善生态环境，实现水生态的良性循环。

正因为中水如此巨大的社会意义和经济效益，我公司从2012年10月开始筹划管路改造，引入中水。

二、项目概况

公司接引并使用唐山海港开发区污水处理有限公司生产的中水作用于煤炭堆场喷淋抑尘。通过对海港污水处理公司中水生产的基本情况，公司内部使用中水的条件、能力、以及设备设施改造方法等进行了相应调研后，提出了使用中水的管道与中、高压系统分离供水的改造方案。主要是对泵房储水池连通管路和泵的吸水母管的改造，从而形成中、高压两套相互独立的供水系统。中压供自来水，高压供中水。

三、项目改造方案

（一）方案背景

公司引用中水作用于堆场喷淋抑尘，而现场中水的来源与生产条件决定了公司引入的中水不能用于饮用、绿化、景观以及钢结构内部清洗、喷洒等，这就需要将堆场洒水管路与绿化、饮用等供水管路分开。公司供水管路通过除尘泵房引出后分为高压与中压两种管路。中、高压系统虽然相互独立，但无论储水池还是吸水母管都又相互连通。如将高压系统改为中水，又不影响中亚系统的水质，则必须将中、高压系统相互完全独立起来。不但要将储水池后侧的连通管路阀门关闭，还要将吸水母管分割成两条独立的母管。在关闭阀门和完成母管的闸阀加装后，设备上就可完全满足中水引入的条件。

高压管路接通中水用于堆场喷淋抑尘，中压管路接通用市政自来水于现场绿化、消防、翻车机房喷洒等。

（二）方案内容

中压系统供堆场BDQ和码头BM水槽的大机用水、码头区域冲洗用水、翻车机小区消防用水和冲洗、除尘用水、各转接塔的冲洗、消防用水、前辅区和后辅区的消防用水。高压系统供堆场喷枪的洒水和堆场地下消火栓的供水。

两个供水系统的水源来自泵房后侧的两个储水池。两个储水池的储水能力为每个2000m?，在两个储水池的北侧有DN350的管路和阀门将其二者连通。每个储水池分别有两条吸水管通向吸水母管，中压和高压系统从吸水母管中吸水使用。（图1）

方案自2012年10月开始进行施工，泵房原来两个储水池，中间有连通管相

连，储备自来水。经过改造后，关闭中间连通管路阀门。吸水母管通过加装DN700的弹性座封闸阀，分解成两段吸水母管。从而形即可独立供水又可在特殊情况下相互供水的两套供水系统。高压系统用东侧储水池，储存中水和煤污水系统处理的中水，供堆场的喷枪洒水系统用水。中压系统用西侧储水池，储存自来水，供堆场大机、翻车机房、场区消防用水。一般情况下，两套系统独立供水，如遇特殊情况，两者可相互供水，相互补充。

四、项目应用

海港开发区污水处理厂的处理能力为3万吨/天，公司全年高压用水总量约为25万吨，平均日用水量为685吨/天，日用水高峰期最高为2000吨/天。在水量的输送能力上，污水处理厂完全可满足公司的高压用水需求。在水质检测方面，污水厂的中水出厂水质达到国家排放标准一级A的标准，中水用于堆场煤炭抑尘，不会造成二次污染，并且不会降低煤的燃点、发热量。

五、项目实施及效益

（一）公司自2012年10月份开始进行中水接引项目施工改造，于12月引入并试用中水进行堆场喷淋作业。

试用期间中水共使用中水约8万吨，水质保持符合国家级排放标准，水量满足日常作业需求，投入到堆场喷淋作业中降尘、抑尘作用明显，不会造成二次污染，无用水安全隐患发生，不会降低煤的燃点、发热量。整体环保效果显著。

（二）经济效益

中水价格为2.49元/吨，比自来水价格（4.3元/吨）便宜1.81元/吨，用于喷淋用水水量每年约为25万吨，故每年可节约水费46万元。从2012年12月开始试用中水喷淋作业，共使用约8万吨中水，若按正常计费估算中水水费为19.92万元，若按自来水单价计费应花水费为34.4万元，中水水费较自来水水费便宜14.48万元，即可降低成本42%。

本项目可达到节能减排，环保利人的效果，又可以降低公司运营成本。以后污水处理条件和产品若能不断改进，实现可绿化可冲洗，公司供水就可近乎全面使用中水，每年将节约水费为100万元。

（三）社会效益和环境效益

项目实施后，公司引入的再生水虽不能饮用，但代替自来水作用于公司耗水量较大的喷淋作业，使污水转化成可以利用且利用率较高的生产用水，达到污水资源化。

这一项目积极缓解了海港开发区用水的供需矛盾，改变了本地水资源短缺的局面，既可以有效地节约淡水资源，又可以利用有限的和宝贵的淡水资源，而且还可以减少本地生活污水与工业废水的排放量，减轻水环境的污染，缓解城市排水管道的超负荷现象，具有明显的社会效益和环境效益。

六、央企责任及推广建议

公司积极响应国家节能减排的号召，明确央企的社会责任，不断推动生态环境与水资源合理利用的可持续发展。引用与利用中水，不仅在节能减排工作上做出了更加卓越、突出的成绩，同时，公司已成为海港开发区第一家使用再生水的公司。其创时代的先锋作用，在海港开发区的影响力，以及致力于社会的节能环保意义，都会为公司在海港开发区、交通公司以及国投集团带来不可估量的价值，也会进一步推进公司更好的发展。

中国是淡水资源缺乏的国家，目前使用中水的企业还仍较少，鼓励使用中水，可以缓解淡水资源匮乏的弊端。作为央企，公司不但要以身作则，全面开展节能减排工作，更要为生态环境的可持续发展做出自己的贡献。同时，作为海港开发区第一家使用再生水的公司，应当发挥模范带头作用，带动并鼓励其他企业使用或利用中水，不但降低成本，而且有效的保护生态环境，促进国民经济的可持续发展。

参考文献：

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随着创业板退市制度的实施，未来创业板公司的业绩将出现分化，绩差股将成为投资者一个不可不妨的雷区。通过对近年来业绩持续下滑、甚至出现亏损的创业板公司进行梳理，不难发现这一雷区范围其实还不小，对于投资这类股票，投资者需格外谨慎。

15家公司业绩持续下滑

Wind资讯统计显示，目前308家上市公司中，有15家公司已连续两年业绩出现下滑。这15家公司分别为：宁波GQY、荃银高科、智云股份、中科电气、宝通带业、科新机电、中青宝、中元华电、华伍股份、天龙集团、高新兴、新宁物流、恒信移动、南都电源和宝德股份。毫无疑问这15家公司值得投资者高度警惕。

从归属母公司净利润的下滑幅度来看，恒信移动、宝德股份、新宁物流3家公司连续两年都超过30％。此外，特别值得一提的是，这15家公司中多家公司利润下滑幅度呈现加速迹象，如宁波GQY2010年净利润还仅仅只是下滑了0.17％，但2011年同比下滑幅度就达到39.58％；智云股份2010年业绩下滑5.24％，2011年下滑达48.93％……下滑幅度的加剧显示出公司基本面处于恶化中，这也给投资者敲响了一个警钟，上市公司若无法从经营方面做出调整，挽救目前不利的局面，未来业绩出现亏损将是大概率事件。

与上述业绩下滑的公司相比，当升科技目前面临的情况可能更为严峻，公司2011年年报已出现亏损，公司也成为创业板第一家年报亏损的公司。2010年4月才上市的当升科技日前公布的2011年年报显示，报告期内公司实现营业收入6.68亿元，同比下降21.02％；归属于上市公司股东的净利润－73.9万元，同比下滑102.13％。

由于创业板退市制度中对于“最近三年连续亏损”的公司将实行退市，因此业绩亏损的公司将面临严峻考验，创业板年报首亏股当升科技也成为风险最大的公司。

75家公司1季报业绩预减

截至4月24日，除吉艾科技和中际装备外，其他创业板公司均对2012年一季报业绩进行了预告，其中75家公司业绩预减，16家公司业绩出现亏损。

从业绩预减幅度来看，大富科技、三五互联最高预减幅度都达到100％；另有拓尔思、康芝药业、金城医药、明家科技、洲明科技、向日葵和温州宏丰的净利润最大预减幅度超90％。