谈资金流动对区域经济转型发展的影响

摘要:面对我国经济发展的外部环境变化和内部经济结构调整，以新的视觉研究资金流动变化对促进经济转型和实现高质量发展具有重要意义。本文阐述资金流动和区域经济发展的相关理论，运用经济模型和风险指标分析方法对佛山市资金流动与经济发展相互关系进行研究，分析资金来源与运用结构和质量，从优化资金流动的角度提出促进区域经济转型和实现高质量发展的政策建议。

关键词:资金流动;区域经济;金融生态环境;高质量发展

1资金流动与集聚相关理论资金是影响

区域经济发展水平的重要因素，学术界关于资金流动对区域经济发展的影响与作用有不少论述。俄林《区域间贸易与国际贸易》(1933)比较利益理论，认为地区间资金等要素流动源于供给差异及其价格差异，由于区域比较优势和规模经济差异的存在，便出现了资金等要素的流入流出。因此，资金流动主要是由于资金的逐利性，使资金从一个经济单位或区域向另一个经济单位或区域的转移;区域经济状况是由资金等资源要素在一定的地理空间范围内的分布状况决定的。以罗斯托的经济起飞理论为代表的现代经济发展理论，强调了资本积累和流动对于经济增长的重要作用。杨晓丽(2010)认为，区域资金流动与区域经济增长之间存在因果关系，但由于资金流动的驱动机制不同、目的不同，对区域经济增长形成不同影响效应。徐诺金(2005)提出区域金融生态环境决定资金等生产要素资源的配置，良好金融生态环境，会形成资金在区域的集聚效应，促进区域经济发展，金融生态恶化，形成资金外逃。当前随着全球气候变化，气候环境也构成金融生态环境的重要因素。陈雨露(2019)认为，需建立风险评估机制，从而防范环境和气候因素给金融机构带来的风险。从国家来看，通过财政、金融等宏观政策支持低碳循环绿色发展，能抑制气候变化对社会经济的威胁。佛山市作为广东第三大城市，位于珠三角腹地，是粤港澳大湾区重点城市之一，具有良好地缘优势和区位优势，经济活力强，市场化程度比较高，政府社会治理能力和水平较高，人文历史悠久，佛山市在社科院《2020年中国城市竞争力报告》中，被评为综合经济竞争力排名第14位、环境韧性竞争力排名第8位。佛山市是中国最具竞争力城市之一，因此，对资金集聚效应明显，有助促进区域经济增长和实现高质量发展。本文基于上述相关研究成果，结合实际对佛山市资金流动与经济发展建立经济模型进行计量分析，并着重对资金来源与资金运用结构、质量等风险指标进行对比分析，使研究得以深化。

2佛山市资金流动与经济发展实证分析

2.1变量的定义与数据选取

根据上述理论分析，我们把支撑佛山市经济增长的资金流分为银行信贷资金、地方政府财政资金、利用外资和资本市场融资等方面。本文以柯布－道格拉斯生产函数为基础，以佛山市国内生产总值(GDP)为被解释变量，以人民币贷款余额(DK)、地方政府财政支出(一般公共预算支出ZC)、利用外资(WZ)、资本市场融资(股权、企业债券ZB)为解释变量(见表1)，对2003－2020年经济增长与资金流动之间的关系进行实证分析。

2.2模型的建立与检验

假定区域生产函数为GDP=CX1αX2βX3γX4δ，对生产函数方程取对数，建立模型如下:lnGDP=lnC+αlnDK+βlnZC+γlnWZ+δlnZB对模型进行回归分析，剔除通不过检验的变量，结果如下:lngdp=2.748+0.9561lndk+0.5941lnzc+0.123lnwz－0.7588lndk(－1)(3.47)(3.21)(2.86)(2.67)(－2.41)R2=0.984DW=1.993回归结果显示，方程显著性较好，模型拟合优度较高。人民币贷款余额(dk)、地方政府财政支出(zc)、利用外资(wz)对GDP的弹性分别是0.9561、0.5941和0.123，与被解释变量GDP成正相关关系，即人民币贷款余额、地方政府财政支出和利用外资每增加1%，GDP将分别增加0.9561%、0.5941%、0.123%;人民币贷款余额滞后一期则对GDP的弹性是－0.7588，与被解释变量GDP成负相关关系，即前一期人民币贷款每增加1%，GDP将下降0.7588%。总之，银行信贷对GDP贡献最大;其次是政府财政;然后是外资，资本市场由于较早期利用不够，数据不连续且数额小，未能反映其作用。

3佛山市资金流动与经济发展风险指标分析

从上述资金流动与经济发展相关理论和实证分析来看，区域经济发展与银行信贷资金、地方政府财政资金、利用外资和资本市场融资密切相关。以下再从佛山市经济发展指标与资金流动结构指标来分析资金流的质量与效率问题。

(1)金融市场上间接融资(信贷)与直接融资(资本市场融资)关系方面。一是佛山市间接融资(银行信贷)占GDP比重过高，银行承担风险过大。2018－2020年银行信贷占GDP比重，佛山市年均值为116.21%，全国为163.04%，广东为158.17%，佛山虽然比全国、广东要低，但仍比主要发达市场经济国家要高，如美国同期此比例为115%，日本为84%。二是直接融资与间接融资比例失调。2019年、2020年佛山市银行新增信贷1715.56亿元、2292.82亿元，同期企业从资本市场融资437.52亿元、930.91亿元，间接融资与直接融资之比分别为3.92∶1、2.46∶1。间接融资比例过高，使大量风险集中在银行体系。早期国有商业银行(信用社)通过剥离不良资产，实施股份制改造(上市)后，不良贷款率已大幅下降，但由于近年来银行信贷有所扩张，加之我国经济面临下行压力，以及2020年以来经济受到新冠肺炎疫情冲击，中小微企业经营效益不景气，使银行不良贷款率可能出现抬升，影响区域经济良性发展。

(2)地方政府财政实力和借债能力方面。2020年以来，世界主要经济体为对抗新冠肺炎疫情冲击，采取较为宽松的财政金融政策，政府杠杆率(债务余额/GDP*100%)上升较快。但从佛山市政府来看，总体债务负担较轻，风险可控。一是2020年佛山市政府杠杆率为14.12%，仅比2019年上升1.20个百分点，比公认发展中国家债务警戒线60%低45.88个百分点，而2020年我国政府债务杠杆率为45.6%，日本、美国分别为226.60%、122.80%。二是佛山市政府借债率(当年债务收入/地方财政收入*100%)大幅下降。2009年为应对全球金融危机，佛山市区两级政府强化铁公基础设施通过融资平台大量举债，当年政府借债率达52%，而2020年政府借债率仅为12.15%，比国际警戒线10%高2.15个百分点，避免了举债年份过于集中和短期本息偿还压力过大;主要是近年来佛山按照国家“开前门、堵后门”的思路，加强了政府债务和隐性债务风险管理，避免违规举债。但受经济下行及房地产税收下降影响，地方政府财政实力有所下降，2020年佛山市税收收入同比下降2%。但佛山还需改善财政支出结构，提升农业和民生、福利保障支出;改进、创新财政支出管理方式、方法，提高资金使用效益。

(3)利用外资增速和外资依存度(利用外资/GDP*100%)方面。一是受单边主义和贸易保护主义影响，佛山市实际利用外资不够，近年出现负增长。比如2015年以前，佛山市利用外资总体呈增长势头，2007－2017年期间，实际利用外资达100亿元人民币以上，但2018年以来，每年利用外资下降到50亿元以下，降幅6成以上。二是外资依存度逐年下降，低于广东、全国平均水平。佛山市2015年外资依存度为1.83%，2020年下降为0.42%，2018－2020年年均为0.45%，低于广东1.5%、全国1.0%的平均水平。三是引进外资质量不高。引进高新技术产业的外资企业较少，房地产业利用外资比重偏大，佛山市外资主要投资在房地产业和制造业，如制造业占比由2012年的70.1%下降到2020年23.67%，而房地产业占比却由2012年的22.5%上升到2020年的44.32%。基础部门和薄弱环节投资不多，如2012年底投向农、林、牧、副、渔业的只有2万美元，投向交通运输和邮电业的只占0.20%。

(4)资本市场利用方面。一是佛山上市公司数量少，资本市场融资额绝对数值小。截至2020年，佛山辖区境内外上市企业56家，而经济实力与佛山相当的江苏无锡市，就有上市公司162家，GDP不到佛山三分之一的珠海市，也有上市公司38家，同时，部分上市公司IPO后没有再融资，未能很好地利用资本市场平台。二是经济证券化程度(上市公司市值/GDP*100%)不高。2012年末，佛山经济证券化程度约为27%，而深圳、珠海的证券化程度均已超过80%。2020年牛市行情，佛山市依靠美的集团、海天酱油两大消费白马股大幅拉升市值，2020年佛山证券化程度达到186.34%，但仍然分别低于深圳、珠海405.33个百分点和6.1个百分点。经济证券化程度偏低，说明佛山资本市场发展不足，未能利用资本市场充分融资适应经济社会发展需要。总之，无论是上市公司的数量还是融资水平，都与佛山的经济规模和综合实力极不相称。从以上佛山资金流结构分析来看，存在资金来源结构比例不够合理，部分资金利用效率有待提高等问题。实践证明，经济发展不但与资金数量有关，还跟资金来源与资金运用结构、质量有关，只有改进资金使用质量，提高资金使用效率，才能促进地方经济发展。

4改进资金流动促进经济转型和高质量发展对策

在构建国际国内双循环新发展格局背景下，要发展多元化金融业态，建立现代金融体系;综合运用货币信贷、财政和对外贸易等政策，优化资金来源和运用，坚持创新、协调、绿色、开放、共享新发展理念，推动高质量发展。

(1)优化金融生态环境，发挥好金融市场的资金动员和优化配置功能。以维护金融信用为重点，优化金融生态环境，营造“资金洼地”，吸引资金有效流动和集聚，提升地区经济竞争力。重点优化银行信贷市场，发展绿色信贷，从重规模到重质量转变，着重强调为中小微企业融资服务，支持技术创新和实体经济发展，办好贴现和再贴现业务，改善贷款的企业结构不合理问题，优化贷款结构，提高信贷资产质量和信贷市场运行效率，降低银行风险。

(2)优化财政资金支出结构，用好、用活财政资金。佛山财政实力较强，债务规模风险较小，在做好存量隐性债务消减，建立多部门地方债务协同监管体系基础上，可以适度举债加大财政对经济金融的高质量的配套支持力度;发展绿色财政，科学安排财政生产性支出和消费性支出，强化重要产业和领域的财政投资，大力发展绿色交通、绿色建筑等低碳节能项目;加强公共基础设施、农业基础和科技进步与发展的投入;健全佛山市金融产业发展专项资金，扶持佛山金融产业发展;促进创业风险基金、产业投资基金、担保基金和制造业转型发展基金的发展，发挥政府资金的引导和杠杆作用，形成佛山新的资本力量。

(3)加大招商引资力度，扩大外资规模，提升外资质量。佛山要发挥地缘优势，充分发挥外资潜力。加强基础设施建设和相关配套法规政策的完善，如保护外商投资企业的合法权益，保护知识产权，促进投资便利化，优化引资软、硬环境;完善利用外资政策，促进民间投资增长，使经济转到自主增长的轨道上来，促进GDP最优增长;随着国际分工和全球产业布局变化，优化外商投资的产业结构，鼓励外资流入新兴、高新技术制造业和服务业，采取措施，促进新技术、新产品的引进，提升外资综合效益。

(4)打造“佛山板块”，发挥资本市场潜力，增加直接融资对GDP贡献度。要改变企业过度依赖银行信贷的现状，大力发挥资本市场的作用，加快企业上市的步伐，按照多渠道、多形式、多市场推进的思路，采取境内与境外、主板与创业板、科创板等并举的方针，大力培植上市后备资源，加速企业上市，鼓励企业发行债券，撬动民间资本，增加资金来源。努力提高上市公司的质量，争取再融资，增强上市企业的规模优势，通过资金集聚带动佛山支柱产业、绿色产业的发展。

作者：凌启元 单位：中国人民银行佛山市中心支行