人民币汇率走势分析论文

一、人民币汇率走势的理论分析

汇率决定理论主要是购买力平价理论、国际收支理论和资产市场理论。购买力平价理论认为，汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，即两种货币购买力之比决定两国货币的交换比率。国际收支理论认为汇率决定于外汇的供给与需求，当一国的国际收支顺差时，外汇供大于求，因而汇率下降；当国际收支逆差时，外汇的需求大于供给，因而汇率上升；如果外汇收支相等，汇率则处于均衡状态不会发生变动。资产市场理论认为各国货币的比价决定于各种外币资产的增减，各种外币资产的增减是由于投资者调整其外币资产的比例关系造成的，这种调整往往引起资金在国际间的大量流动，对汇率发生影响，而相对利率水平是资金在国际间大量流动的原因。我们用上述理论对人民币汇率予以分析如下：

首先，从购买力平价看，自1994年以来，人民币就一直钉住美元，兑美元汇率在8.3人民币元/美元上下小幅波动。十多年来，中国经济增长速度约为9%，是美国的3倍，通货膨胀率和美国基本一致，工资和生产率增长率大大高于美国，这意味着和美元相比，人民币的购买力已大大提高，中美之间的相对购买力需要调整，尽管人民币汇率已经调整，但还远没有达到均衡汇率的水平，中国社科院赵志君和亚洲开发银行研究所金森俊树的一般均衡模型表明，2000年以来按名义有效汇率计算的人民币币值低估了7%到25%，平均低估了17%。这个低估幅度与2005年7月21日对人民币做的2%的向上调整相比，显然2%的向上调整不足以消除进一步的升值预期，人民币将不可避免地要经历一个渐进的升值过程。

其次，从国际收支看，国内外汇明显供大于求，外汇储备规模过大。从出口方面看，全球经济稳步发展对我国产品的需求依然强劲，国内经济高增长推动跨国集团的产业转移进一步深化，在外商投资企业的影响下国内企业的对外竞争力进一步增强，中国外贸经营权完全放开和配套政策逐步落实。由于中国投资政策和外汇管制的逐步放松和配套措施开始落实，国内企业的境外投资也将会出现一定的增长，所以中国直接投资项目在较长时期内仍将保持较大顺差。在经常项目和资本金融项目“双顺差”的推动下，预计中国外汇储备仍将保持增长势头。

再次，从资产市场理论看，美国已进入一轮加息周期之中，人民币兑美元升值压力有所缓解。美国房地产市场价格上升和国际石油价格大幅上涨带来的通货膨胀，促使美联储坚定地执行稳步小幅升息的政策。美国升息，美元和人民币的利差加大，对短期资本流入我国有一定的抑制作用，有利于缓解人民币兑美元的升值压力。美元对欧元、日元等其他货币的弱势地位会有所改善，在人民币对美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动以及非美元货币对人民币的交易价在该货币交易中间价上下3%幅度内浮动的机制下，人民币对欧元、日元等升值的幅度可能加大。如果美元加息周期结束，那人民币升值压力会重新加大。

可见，上述三种汇率决定理论的分析表明，人民币升值压力仍然存在，人民币仍将维持升值趋势。根据国家统计局数据，2005年我国通货膨胀率为1.8%，美国的通货膨胀率为12.7%，按照购买力评价模型，我国人民币有约10%的升值空间。又根据人民银行数据，我国当前一年期央行票据利率为2.7961%，而美联储最新的基准利率为5.25%，根据资产市场理论，今年人民币约有2.5%的升值空间。因此，从汇率决定的中长期模型和短期影响模型来分析，考虑到我国在人民币升值上会吸收日元升值过快的教训，会采取台湾式的渐进升值方式（1986～1992年平均每年升6%），剔除今年以来已有的1.6%升幅，预计今年人民币还会有2%左右的升值空间，全年升值幅度在4%左右，上限为10%。

二、人民币升值的影响分析

人民币升值是一项重要的宏观经济政策，也是国内市场经济和金融形势发展到一定阶段的必然产物，对消费、投资、外贸等领域都将产生深远影响。总体来讲，人民币升值有利于进口，减轻外债压力，增强国内企业的海外投资能力，并对境内股票市场、债券市场、房地产市场产生有利影响。从长远角度看，人民币升值有利于缓解我国对外贸易不平衡、扩大内需、优化外贸增长方式、提升企业国际竞争力、提高对外开放水平和利用外资效果。但如果人民币升值的幅度过大或时机把握不当，也将会带来很大的负面影响：（1）将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。（2）不利于我国引进境外直接投资。（3）加大国内就业压力。（4）影响金融市场的稳定。（5）巨额外汇储备将面临缩水的威胁。

其实，关于人民币是否升值，国外经济学家早就有所关注。诺贝尔奖获得者蒙代尔指出，人民币升值有18项恶果：主要是延缓人民币成为世界货币的进程；导致外国投资的下降；真实经济增长率下降；恶化国民就业形势；恶化国有商业银行的不良资产问题；导致通货紧缩压力；造成中国货币经济的不稳定，导致国有企业亏损面的上升；削弱人民币在亚洲的信（下转第42页）（上接第34页）用地位；加重周边地区债务负担进而影响周边经济稳定；让大量投机资本获利并加重投机行为；破坏中国对WTO的承诺，影响WTO的信誉等等。

综上所述，人民币汇率不能大幅变动。但是我们也应该看到人民币确实存在升值压力，这一点是不能回避的。我们应把人民币升值问题放在更为深层的背景上考察，积极地采取一些措施来缓解人民币的升值压力，以避免汇率大幅变动造成的负面影响。

三、人民币升值的应对策略

对于人民币升值的负面影响，我们要进行客观分析，并采取必要措施加以化解。比如适度升值虽然会对出口造成一定冲击，但要看到我国出口产品尤其劳动密集型产品的价格竞争优势是很强的，即便人民币升值10%，也不能从根本上动摇这一优势。再说，升值可以促使企业将压力转变为动力，通过挖潜革新来提升竞争力。

长期来说，人民币汇率长久治安之道，还有赖于以市场为基础的人民币汇率形成机制的最终建立，而这与人民币的国际化发展，资本管制的演变等宏观金融体系的改革休戚相关。现行的人民币钉住美元的汇率制度是1994年确定的。钉住美元的好处是可以将我国国内价格锚定下来，减少汇率波动的风险，从而促进外贸发展和外资流入，但缺陷是不能对外部经济变化作出灵活反应。现在国内外经济形势都已经发生很大变化，特别是美元汇率持续下跌，在这一背景下，我们如果仍墨守盯住美元的汇率制度，将很难适应国内外经济发展、变化的需要。因此，实行富有弹性的汇率制度，并据此使人民币适度的升值便成为我国不可回避的政策选择。

从1997年到现在，我国的汇率政策相对稳定，这既推动了我国的经济发展，同时也为国民赢得了信心和信誉。因此，相对稳定的货币政策在一定阶段、一定时期对一个国家的经济发展是非常有利的。但是从国家的宏观角度来看，人民币升值也是难以避免的。事实上，我国应该允许有一定的升值，使外贸顺差变为逆差，资本净外流变成净内流，这样国民财富也会随着人民币升值而继续增加，达到一个新的经济水平。但是这个升值的步伐是需要循序渐进，逐步完成的。

参考文献

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[3]周建中.现行汇率制度对我国货币制度的制约分析[J].江西金融职工大学学报，2005，(3)．【摘要】自2002年下半年以来，人民币汇率一直面临着巨大的升值压力。人民币是否应该升值还是应该保持稳定，人民币汇率的变动对我国经济发展、就业以及国际关系将产生何种影响，当前的人民币汇率制度存在什么样的问题以及应该如何进行改革，针对这些问题文章从人民币汇率升值的原因、影响及应对策略三个方面对其进行理论探讨。

【关键词】汇率；汇率制度；国际收支