“一带一路”下人民币区域化研究

人民币中亚区域化影响因素的现实分析

（一）国家经济实力。一国经济实力作为一个综合性指标包括许多内容，其中最为主要的两个内容是经济规模和外汇储备。货币区域化的实现依靠国家雄厚的经济实力，而雄厚的经济实力就体现在庞大的经济规模和充足的外汇储备上。改革开放以来，我国经济实现了高速发展，截至2015年底，中国国内生产总值为10.42万亿美元，已经成为仅次于美国的世界第二大经济体；进出口贸易总额为3.96万亿美元，继续保持第一贸易大国的地位；外汇储备为3.33万亿美元，仍然是全球最高的国家。据国际货币基金组织分析，从经济贡献程度来说，中国已经成为对世界经济贡献度第二的国家。在发展落后的中亚国家区域内，为推进人民币中亚区域化，中国已然具备了强大的经济实力这一重要基础。（二）国际贸易地位与规模。经过30多年的高速发展，中国已经发展为世界贸易大国，通过对外贸易将中国制造的商品及提供的服务惠及世界各个角落。其中，中国与中亚国家的进出口贸易总额也在飞速增长（见图1），中国已经成为中亚各国最重要的贸易伙伴国。因此，作为货币输出国的中国，在未来有望实现在贸易往来中的人民币计价结算。目前，我国已经实现了由接受对外投资最多的国家到发展对外投资最多的国家的转变，但我国对外投资仍处于初级阶段。在中亚国家刚刚独立时期，受其经济发展水平及自然环境等因素的影响，流向中亚国家的对外直接投资数额较小，其中中国的投资也较少。进入21世纪以来，国际资本开始偏好于具有丰富石油、天然气及矿产资源的中亚国家，中国的投资也在源源不断的流入中亚国家，并且已经逐步发展成为中亚国家最重要的投资来源国（见图2）。（三）金融市场发达、自由程度。经过多年发展，虽然与英国、美国、日本相比，我国金融市场仍不能称之为发达、自由的金融市场，但也发生了明显变化。主要体现在金融市场规模和活跃度、金融市场的功能、金融市场结构、金融市场产品和交易方式、金融市场运行机制等方面。我国金融市场及金融体制的不断改革和发展将为人民币区域化奠定良好的基础。（四）货币价值稳定性。人民币的币值稳定不仅可以获取国内外居民对持有人民币的信心，还有利于稳定人民币的流通及降低汇率波动带来的调控成本，进而促进人民币区域化的发展。而保持人民币币值稳定既要做到对内稳定，又要做到对外稳定。对内主要是维持国内通货膨胀率的平衡，对外主要是汇率波动的平衡。在通货膨胀方面，中国政府在多年的实践摸索中已经具备控制通货膨胀率并保持稳定变化的经验；在汇率方面，人民币在实行汇改之后一直处于平稳上升态势，已逐渐接近人民币的真实价值。通货膨胀和汇率的稳定性大大提高了我国居民的购买力水平和生活水平，并对我国经济发展产生了一定的促进作用，同时增强了国外人员持有人民币的意愿，为人民币实现区域化奠定良好的基础。

人民币中亚区域化影响因素的实证检验

（一）模型构建。假设把人民币在中亚各国区域化情况的变量命名为hi，被解释变量为人民币能否实现区域化，并用yi表示，则有:一个线性函数，其中解释变量的向量用xi表示，参数向量用β表示，随机扰动项用ηi表示，可以推算出:Pr(yi=1)=Pr(xiβ+ηi≥0)=Pr(ηi≥-xiβ)=1-F(-xiβ)=F(xiβ)（2）其中F是ηi的累积分布，假设ηi服从逻辑分布，则可以根据式（2）设定为：（3）如果将函数向量β中的常数项系数分离出来，公式（3）就可以写成:（其中常数项为β0）（4）通过简单的换算，可以将式（4）转化为:（5）其中事件不发生的概率用P—(yi)表示，某一事件的发生比用表示。根据式（5）可以找到发生比与自变量之间存在的关系是：（6）（二）数据说明。通过上文关于人民币中亚区域化的国内影响因素分析可知，经济实力、国际贸易与对外投资、发达的金融市场、稳定的币值等是影响人民币中亚区域化的重要因素。为此本文通过数据实证检验来考察这些因素对人民币中亚区域化的影响程度。本文采用的实证模型为二元logit模型，被解释变量，因此需对人民币在中亚各国的区域化情况hi做界定：当中国与中亚国家间进行贸易往来时发生人民币本币结算或区域内签订双边货币互换协议等，都被看做是人民币在中亚国家间实现流通，并对被解释变量yi赋值为1；当中国与中亚国家间未签订双边货币互换协议或人民币很少或没有被作为边贸结算货币时，视为人民币在中亚国家间未实现流通，对被解释变量yi赋值为0。解释变量选用人均国内生产总值GDPPC、中国与中亚国家间的贸易额TRADE、中国对中亚国家的直接投资FDI、汇率的波动率RE等。（三）实证检验本文选取4个解释变量用于构建如下模型：（7）首先，为避免异方差的存在影响模型的估计结果，在对Logit模型做参数估计时均进行Huber/White异方差调整，参数估计结果见表1。其次，表1中通过参数估计得出四个变量的系数值，可以将式（7）写为：（8）进一步可写出：（9）最后，由模型检验数据可以看出，四个变量的系数都通过了5%的显著水平检验，即在人民币中亚区域化的实现问题中，这四个变量都具有一定的解释力。对四个变量的实证检验结果解释如下：人均GDP与汇率波动率的系数为负，说明人均GDP与汇率波动率对人民币在中亚的区域化进程中起到反向作用，即人均GDP越低、汇率波动率越小，人民币在该国的接受程度就越高，也就是在很大程度上人民币能够实现在该国的流通。双边贸易额与对外直接投资系数为正，表明双边贸易额及对外直接投资对人民币在中亚区域化进程中起到正向作用，也就是说中国对中亚各国的进出口贸易额越多、对外直接投资越大，人民币在该国流通的可能性就越大。检验结果中的Ad-R2统计量值为0.87，说明该模型的运用能够很好的对数据进行拟合，其结果具有一定的说服力。另外，表1结果显示，该模型检验结果的正确预测率达92%，因此对人民币中亚区域化影响因素的模型设定较为合理。结论本文主要是对人民币中亚区域化的影响因素进行了现实和实证分析，现实研究表明，人民币中亚区域化的推进需要中国必须具备经济实力强盛，在国际贸易、金融市场占有较大份额及人民币币值稳定等重要因素。根据现实因素分析结果，本文通过选取现实因素的相关指标进行实证检验，结果显示，对外直接投资及双边贸易额是人民币在中亚区域化的重要影响因素，中国对中亚各国的进出口贸易额越多、对外直接投资越大，人民币在该国流通的可能性就越大。人均GDP与汇率波动率对人民币在中亚区域化发展也产生了一定程度的影响，即人均GDP越低、汇率波动率越小，人民币在该国的被接受程度就越高，说明在该国实现人民币的流通具有很大可能性。从境外流通的国别来看，人民币基本上在中亚五国都有或多或少的流通，且在哈萨克斯坦、塔吉克斯坦等国家占有相当重要的地位。目前，尽管人民币中亚区域化处于起步阶段，但人民币已经开始被接受充当支付货币。近年来，我国政府已经高度重视人民币中亚区域化的发展，正积极推进我国与部分中亚国家货币互换协议的连续签订及汇率挂牌交易等措施。另外，为推进人民币中亚区域化进程，我国政府在具体政策调整方面也做出了很多努力。由2009至今，我国相应出台一系列政策，旨在推进跨境贸易人民币结算，说明我国已经开始推进人民币区域化进程，但是我国还应该在更多方面做出努力，以更快、更有效地推进人民币中亚区域化进程。

对策建议

（一）积极推动本币结算合作并建立和完善地区贸易结算体系。随着中国与中亚双边贸易往来和投资活动的日益频繁，为了降低贸易投资中使用美元计价结算所带来的风险，加强中国与中亚各国之间的本币计价结算具有重要意义。加大货币互换协议的签订，进而有效推动本币结算。货币合作包括双边本币互换协议以及双边本币结算协议等。伴随着全球经济金融大势的逐渐回暖，货币互换协议的功能逐渐从应对金融危机转向支持双边贸易和投资。要保障真正意义上的人民币结算，提高人民币在境外的认可度和接受度，我们首要做的，也是迫在眉睫要解决的就是人民币在境外的资金来源以及使用问题，进而为境外人民币提供使用、保值的渠道，建立人民币资金跨境循环使用路径。其直接作用是有利于为境外主体提供使用人民币的有效资金来源，减少人民币资金短缺的问题，更重要的作用是丰富境外主体的投资工具，增加其持有人民币资产的主动性和积极性。（二）鼓励金融机构互设分支机构并改善和提高金融服务水平。目前，人民币区域化的一个关键制约因素就是相关金融服务发展滞后，在双边贸易中缺乏高效统一的跨境人民币清算渠道。主要由两个原因造成：一是部分中亚地区国家国际金融市场开放程度较低，互设金融机构分支机构数量较少，金融服务覆盖范围有限；二是部分境内外银行开展人民币结算的积极性不高。一些本土银行受制于目前办理美元结售汇业务获取的固定利益和开办人民币结算业务产生的成本和不确定因素，对于开通双边银行间人民币结算渠道和开展人民币结算业务的意愿不强、动力不足，在这种背景下，境外银行更是缺乏开展人民币结算的动力。从现实来看，中国与中亚国家金融市场开放具有很大不对称性，从一定意义上讲，中亚国家金融市场总体对外开放程度远远落后于中国，客观上增加了中国金融机构进入中亚国家设立分支机构的难度。因此，中国应加大与中亚国家的谈判、沟通、协调力度，促使这些国家进一步提高其金融市场的开放速度，扩大其金融市场的开放领域，为双方金融机构开展多领域、多层次的合作创造有利条件。（三）积极开展次区域金融合作由于中国和中亚国家在经济发展水平、政治制度、文化、产业结构、宗教等方面均存在明显差异，从整体上推进中国与中亚区域金融合作在短期内面临着诸多困难和挑战。但是可以考虑中国与中。亚部分国家在较小的次区域范围内开展多层次金融合作，实现局部突破和整体合作的有机结合。一是争取人民币区域化在哈萨克斯坦率先取得突破性进展；二是在建设丝绸之路经济带背景下，充分利用亚洲基础设施投资银行和丝路基金两大平台，促进区域内港口、交通、通讯等基础设施建设；三是稳妥推进海外承包项目人民币融资。（四）加大人民币对外投资和融资。中国对中亚国家的直接投资尚处于初级阶段，无论是投资增长速度，还是投资存量规模都比较小，对所在国影响也不是很大。为推动人民币的区域化进程，有必要放开一些资本管制政策，尝试以人民币对外投资和融资。获准对外直接投资的企业，可以在允许双边贸易往来中使用人民币计价结算的国家和地区，试行人民币进行对外直接投资，以人民币办理境外投资登记手续。鼓励我国商业银行为人民币境外直接投资提供融资支持，为企业“走出去”提供全方位金融服务。

参考文献：

1.牛风君，李明.一带一路背景下人民币周边区域化发展研究[J].商业经济研究，2016（4）

2.朱瑞雪.丝绸之路经济带背景下中国与中亚国家区域经贸合作研究[D].东北财经大学，2015

3.朱永福.人民币在中亚国家的区域化研究[D].华东师范大学，2014

4.钟阳.货币国际化影响因素的实证研究[D].吉林大学，2013

5.刘越飞.货币国际化经验与人民币国际化研究[D].东北财经大学，2015

6.李建国.人民币国际化制约因素及推进措施[D].东北师范大学，2014

7.卡诺.中亚国家的人民币国际化问题研究[D].华东理工大学，2011

作者:牛风君 李明 单位:1、新疆财经大学 2、中国人民银行邢台市中心支行