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我国货币政策有效性探讨

一、我国货币政策的概述

根据我国经济形势的发展变化,这一阶段的货币政策主要分为四个阶段。第一个阶段是从1979年到1983年,这一段时期的经济高速发展,货币出现失控的现象。虽然说中国人民银行还没有到独立制定货币政策的权力,但是当时的货币政策主要表现为紧缩性的货币政策。具体措施是严格管理信贷计划和信贷投放,加强了现金管理和控制。最终的货币政策效果基本上市实现了,物价水平出现了回落的现象,经济开始降温。第二个阶段是从1984年到1993年,这一段时期的一个显著标志就是我国的央行开始真正发挥其职能了,能够比较独立的实行相关的货币政策。由于我国经济的进一步改革和开放的影响,这段时期的货币政策主要目标是经济增长,也就是总体上开始实施扩张性的货币政策,为经济发展提供了很好的环境。根据当时经济形势的变化,出现了有紧有松的短期循环。但是经济的快速发展,导致了通货膨胀与经济过热等一些现象的出现。第三个阶段是从1994年到1997年,这一段时期经济发展过热,货币政策的主要目标就是抑制通货膨胀,使得经济发展得到控制,恢复到正常的经济发展轨道上来。因此当时我国的中央人民银行主要实施的政策就是实行适度从紧的货币政策,从而来成功实现我国经济的“软着陆”。第四个阶段是从1998年到2007年,这一阶段的经济形势相对来说比较稳定,既没有出现严重的通货膨胀也没有发生经济的衰退,因此,这一阶段的货币政策主要目标就是治理通货紧缩,在刺激我国内需的基础上发展经济。具体措施是稳健的货币政策,适度增加货币供给量,促进经济稳定增长。

二、我国货币政策的效果分析

由于真正意义上的货币政策从1984年才开始,以下具体分析了后三个阶段货币政策的效果。第二个阶段主要是以反通货膨胀为目标的货币政策,主要措施有提高利率,提高法定存款准备金率,限制与紧缩货币供应量,紧缩信贷规模。这些措施的确使通货膨胀得到控制,但也出现了负面影响。例如经济增长率下降,CPI不断增长,信贷余额增长率也不断飙升。综合来看这时期的货币政策依然是有效的。第三个阶段是适度从紧的货币政策,主要措施是严格控制信贷规模,大幅提高存贷款利率,要求银行定期收回乱拆借的资金等。这段时期的货币政策始终以治理通货膨胀为主要任务,及时有效的将过热的经济增长速度和过高的通货膨胀率降下来了,取得了明显效果,货币政策的有效性得到了充分发挥。第四个阶段是反通货紧缩的货币政策,1997年亚洲金融危机后我国经济进入通货紧缩阶段,当时货币政策的具体措施为灵活运用货币政策工具,保持货币供应量适度增长;大幅度降低利率,扩大利率浮动空间;及时运用信贷政策,调整贷款结构。然而总体结果看,这段时期的货币政策效果并不明显,货币政策并不十分有效。综上所述,通过历年货币政策的效果分析可以得出基本结论,货币政策总体上是有效的,但还需不断改进与完善来提高其有效性。

三、提高货币政策有效性的途径

(一)完善货币政策传导渠道

货币政策传导渠道主要有利率,信贷,资产价格和汇率等渠道。下面主要从利率和汇率两个方面来讨论。

1逐步推动利率市场化改革利率在货币政策的传导过程中起到至关重要的作用,推进利率市场化的改革,对于加强货币政策的有效性具有重要意义。具体措施是(1)不断完善金融市场即主要是货币市场和资本市场的利率结构,增加金融市场中可交易的金融产品,增加社会金融产品多样化,进而不断实现存贷款利率的放开。(2)实行差别利率,从而实现利率引导资金流向的目标。所谓差别利率,就是按照贷款人等级,行业,信用等风险程度的不同,制定相应的不同利率水平。

2.完善人民币汇率形成机制

汇率作为货币政策传导机制的一种,是作为利率渠道的补充而存在,它的不断改进与完善也是具有重要意义的。我国当前的汇率制度是,以市场的供求关系为基础,参考一篮子货币进行有调节、有管理的浮动汇率制度。随着我国改革开放与经济的不断发展,人民币逐步走向国际化,实现自由兑换。要进一步疏通汇率渠道,可以适度放开国家对汇率的干预,使得汇率可以根据经济波动而浮动,从而资本流动的进一步灵活得以实现。那么利率和汇率这两种渠道的双管齐下,就会使得货币政策的有效性进一步提高。

(二)改善货币政策传导机制

金融市场是货币政策传导及发挥其作用的重要条件,要提高货币政策的有效性,不断完善金融市场的改革措施也是势在必行的。发展和完善金融市场的主要是对货币市场和资本市场的发展与完善。货币市场的发展可以为经济主体提供一个发达,流动性高和低风险的短期资金融通市场。具体措施是(1)增加经济交易主体,扩大市场覆盖面。当今我国的交易主体仍然是缺乏的,应该适当降低门槛,使得更多的金融机构进入该市场,从而提高市场效率。(2)积极推进金融工具的创新,进一步活跃货币市场。债券远期交易和利率调期的避险工具,有助于货币市场的不断完善。(3)加快推进货币市场结算体系的改革。建立符合我国实际的货币清算体系,为货币市场的完善提供有利的外部条件。资本市场的规范与完善有利于货币政策在该传导途径的畅通,对于提高货币政策的有效性具有重要意义。具体措施如(1)逐步扩大市场规模。投资者规模的不断扩大,境外机构投资者和投资基金的积极引进,直接融资比例的上升等这些措施都可以扩大资本市场的规模。(2)发挥资本市场联结货币政策的一体化作用。提高资本市场和货币政策的关联程度,有利于政策工具的协调运转,从而提高货币政策的有效性.

作者 :邓琦 范文睿 郭甜 唐诗林 单位:云南大学

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